18亿商誉出表难救蓝色光标股价 4年前机构定增被埋浮亏8亿

　　商誉高悬的蓝色光标似乎找到了解决办法。

　　截至2020年9月30日，蓝色光标账面商誉高达48.41亿元，占净资产的比例为52.86%。在净利润告别高速增长之后，并购带来的高额商誉何时减值，是蓝色光标每个投资者都关心的问题。

　　几天前，蓝色光标公告引入战略投资者，一次性将17.84亿元的商誉出表，同时国际资本将介入，公司收获大笔现金以备之后发展。然而，这样一个利好的公告发出后，蓝色光标的股价却并未如期待般大涨。结合3年前机构者投资定增被埋，蓝色光标此次“引入战略投资者”似有深意，而若要二级投资者为其买账，归根结底还是看硬业绩。

　　蓝色光标的“硬业绩”表现又如何呢？

　　非首次试图卖子 18亿商誉出表解心头大患

　　4月19日，蓝色光标公告称旗下蓝标国际的四家全资子公司V7、WAS（含Metta）、Fuse拟筹划引进战略投资者，公司正在与欧洲某基金和北美某基金深入沟通，对方拟合资收购上述标的公司60%的股权。

　　标的公司总估值为3.5亿美元，蓝标国际在交易完成后仍然持有标的公司40%股权。交易完成后，标的公司将不再纳入公司合并报表范围，相关商誉17.84亿人民币将同时出表。

　　蓝色光标称，剥离相关商誉后，公司剩余商誉净额占净资产的比例将降至35%以下。

　　来源：公司公告

　　所谓引入战略投资者，实则就是出售子公司股权。

　　蓝色光标一直都是A股的并购先锋。2013年起，公司陆续分步收购了WAS、Metta、Fuse、V7四家公司，粗略按当下汇率计算，WAS100%股权共花费2.4亿人民币，Metta100%股权共花费1.43亿元人民币、Fuse100%股权共花费4.07亿美元、V785%的股权则花费10.89亿人民币。合共约18.8亿人民币。

　　此次60%股权，估值为3.5亿美元（约合人民币22.7亿元）。忽略掉汇率的变动，蓝色光标这笔“卖子”交易溢价不少，是笔赚钱买卖。

　　对于蓝色光标来说，这已经不是第一次公司想卖掉这部分海外资产，将其产生的巨额商誉出表了。

　　来源：公司年报

　　2019年，蓝色光标曾试图将这四家子公司及Madhouse81.91%的股权注入一家在纽交所上市、名叫Legacy的公司，简单来说是境外资产在美借壳上市的一次尝试。

　　然而，由于疫情影响，此次交易无法在约定时间完成交割，因而在2020年7月23日宣告中止。

　　2019年的公告中，蓝色光标曾提到，若在美借壳顺利完成，公司对蓝标国际旗下四家子公司和Madhouse的股权占比将减少至44.4%，相应减少了未来潜在的商誉风险。

　　据当时披露的数据，2018年WAS营业收入为7.7亿、净利润为4775万元；V7营业收入为16.66亿元、净利润为3576万元；Fuse营业收入为1.82亿元、净利润为3678万元；Metta营业收入为1.29亿元、净利润为1325万元。

　　4家公司合计营业收入约28亿元，融易新媒体，净利润约1.3亿元左右。如果此次引入战略投资者顺利，那么蓝色光标在将商誉出表的同时，营业收入和净利润也将相应减少一部分。

　　2018年年报显示，蓝色光标营业收入为231.04亿元，净利润为3.89亿元，营收占比10%左右，净利润占比33%左右。

　　丢掉10%的营收、33%的净利润，却能化解超过40%的商誉。

　　蓝色光标作为轻资产公司，业绩的增长一直比较依赖并购，因此账面也长期积累了大量的商誉，自2015年以来，蓝色光标的商誉一直在46亿元左右徘徊，截至2020年9月30日，公司账面商誉达48.41亿元，净资产为91.58亿元，占比为52.86%，超过五成。

　　2015年，蓝色光标曾因为博杰广告等全资子公司业绩不及预期计提8.88亿元的减值损失，从而使得当年的净利润对比上年同期下滑90.49%。有过惨痛教训的蓝色光标无疑希望平稳化解目前近50亿元的商誉，将四家子公司部分股权出售，无疑是一个高效的方法。

　　值得注意的是，蓝色光标已经许多年没有较大金额的减值。2020年，交易所曾对蓝色光标的年报下发问询函，要求公司说明当年商誉期末余额51.98亿元却仅计提447万元商誉减值准备的原因，并解释商誉减值准备计提是否充分。

　　机构投资者定增被埋浮亏8亿 业绩“表面富贵”

　　2017年初，蓝色光标筹措了一次定增，购买蓝瀚科技96.3158%股权。定增对象为建信基金（建信领锐九智投资1-4号资管计划），认购股数为1.43亿股，发行价格为12.21元/股。

　　建信基金花费17.5亿元认购1.43亿股，并因此一跃成为公司第二大股东。