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酒店收入三连降融资成本上升!中国金茂多久能消化低毛利项目?

2021-04-13 08:11:52来源:投资时报

文章导读
酒店收入三连降融资成本上升!中国金茂多久能消化低毛利项目?...

  2020年中国金茂所有者应占溢利录得38.81亿元,下挫40.1%;若扣除投资物业公平值收益,其所有者应占溢利为32.3亿元,同比下降47.4%,几近腰斩 

  《投资时报》研究员 王子西 

  对于中国金茂控股集团有限公司(下称中国金茂,0817.HK)来说,其间接控股股东中国中化集团有限公司(下称中化集团)与中国化工集团有限公司(下称中国化工)的整合,可能会给该公司带来更多资源。但是,要发展归根结底还是要修炼内功。 

  《投资时报》研究员注意到,近日中国金茂发布年度财报。数据显示,2020年该公司签约销售额跨入“两千亿元”队列,总营收录得600.54亿元,同比增长38.5%。不过,在其鲜亮的数据背后,是其受行业调控陷入毛利率走低的难题,以及部分项目售价不及预期的物业减值问题。 

  事实上2020年,中国金茂发展中物业、持作出售物业计提减值影响达38.34亿元,几乎与该年度的所有者应占溢利持平。 

  另外,年内其酒店经营分部的收入同比下降36.1%,录得12.58亿元。中国金茂解释称,下降原因主要受疫情影响,酒店入住率和每房可售收入均较上年同期下滑。但事实上,酒店经营业务的收入已经“三连降”,将其下降原因仅仅归于疫情,或不全面。 

  针对低毛利项目对公司的影响,计提减值能否一次性“解决”以往高成本拿项目的历史问题以及融资、流动资金压力等,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门,但截至发稿尚未收到回复。 

  在二级市场,中国金茂近三个月的股价呈现波动震荡,截至4月8日,其收盘于3.15港元/股,较上一个交易日下挫2.48%,总市值为400亿港元。 

  中国金茂近半年股票走势(单位:港元)

  

 酒店收入三连降融资成本上升!中国金茂多久能消化低毛利项目?

数据来源:wind 

  酒店收入连续下滑 

  公开资料显示,中国金茂是中化集团旗下房地产和酒店板块的平台企业,于2007年8月登陆港交所主板,其股票是香港恒生综合指数成份股之一。目前,该公司业务主要包括城市及物业开发、商务租赁及零售业运营、酒店经营以及提供物业管理和设计装修服务的其他业务。 

  2020年,中国金茂城市运营及物业开发、商务租赁及零售商业运营、酒店经营、其他业务的收入依次为543.67亿元、14.61亿元、12.58亿元、29.68亿元,同比变动幅度为44.1%、1.0%、-36.1%和33.7%。总体来看,年内中国金茂实现总营收600.54亿元,同比增长38.5%。 

  显然,中国金茂总收入仍主要来源于城市运营及物业开发,该板块不仅收入增速较大,而且还贡献约91%的收入比。不过,值得注意的是,相对另三个分部收入都有增长,酒店经营收入却出现大幅下滑。 

  在业绩公告中,中国金茂认为,由于疫情原因,全国各区域旅游市场均受重挫,酒店业景气指数在2020年二季度出现断崖式下滑,达到历史最低点。各地区疫情反复,部分人群压缩或取消旅行,酒店入住率和每房可售收入均较上年同期下滑。 

  而《投资时报》研究员留意到,若拉长时间看,该公司酒店经营业务收入已连续下滑。2018年、2019年,其酒店经营收入分别为20.48亿元、19.67亿元,年度变动幅度为-1.1%、-3.9%。并且,该业务收入占比已由2018年的5%降至2020年的2%。事实上,融易新媒体,不仅酒店经营收入占比缓慢下降,其商务租赁及零售商业运营的收入占比也在缓慢下滑,由4%降至2%。 

  中国金茂2020年业务分部收入情况

  

 酒店收入三连降融资成本上升!中国金茂多久能消化低毛利项目?

数据来源:公司业绩公告 

  毛利率减少9个百分点 

  从销售成本来看,2021年,中国金茂销售成本为479.40亿元,同比增长56.7%;整体销售毛利率为20%,较上年同期减少9个百分点。中国金茂表示,毛利率的下降主要是城市运营及物业开发板块毛利率下降所致。 

  《投资时报》研究员注意到,2020年,中国金茂城市运营及物业开发毛利率为18%,同样较上年同期减少9个百分点;而商务租赁及零售商业运营和酒店经营的毛利率分别为86%、43%,分别较上年同期减少1个和6个百分点。 

  实际上,其整体毛利率、城市运营及物业开发板块的毛利率,均延续了2019年以来的下滑趋势。 

  2018年、2019年,中国金茂整体毛利率分别为38%、29%;城市运营及物业开发毛利率则为36%、27%。也就是说近几年时间,其整体毛利率、城市运营及物业开发毛利率均减少18个百分点。 

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