对赌协议作代价 东田微拟IPO 最大客户欧菲光被移出“果链”，募投项目将造成严重产能过剩？

　　本月，证监会官网披露了湖北东田微科技股份有限公司（以下简称东田微）的IPO招股说明书。

　　《每日经济新闻》记者注意到，上市公司和科达（002816，SZ；此前收盘价22.27元）曾在2019年计划以不高于3.51亿元的价格收购东田微100%股权，但随后终止。之后，东田微在2020年的估值便迅速上升至10亿元。而这一估值飙升的背后，则是关于东田微成功上市的“对赌协议”。

　　此外，在2020年前三季度，欧菲光（002456，SZ；此前收盘价8.67元）为东田微第一大客户。对欧菲光的销售额占东田微整体销售额的41%，而目前欧菲光被移出“果链”，这对东田微或将造成不小影响。

　　在这样的情况下，东田微本次IPO 最大的募投项目一旦完全投产，产能又将继续扩大。那么，东田微是否将因此产能过剩呢？

　　2019年拟出售被终止

　　东田微是一家目前没开通官网的公司。对它的信心，实际控制人高登华和谢云夫妇早前似乎有过动摇。

　　按照招股书，2018年时东田微的营业收入大幅下滑，毛利率同比下降6.36个百分点，导致公司净利润遭遇滑铁卢。于是，2019年4月，包括高登华、谢云等全体股东，计划将东田光电（东田微前身）100%股权出售给上市公司和科达，交易作价预计不超过3.51亿元。同时，东田光电的股东还承诺，2019年至2021年各年度，东田光电的净利润将分别不低于0.38亿元、0.42亿元、0.46亿元，合计不低于1.26亿元。不过，2019年6月底，和科达终止收购东田光电，原因是各方“未能就本次交易核心条款达成一致意见”。

　　2019年底，证券法修订草案获得通过，注册制获推行，这无疑给东田微独立上市带来了希望。同时，东田光电决定增加其注册资本。新增注册资本全部由高登华、谢云控股的新余瑞田以1050万元的价格认缴，增资价款中242.80万元作为公司的新增注册资本，剩余增资价款807.20万元计入公司的资本公积金。本次增资，东田光电估值以1.5亿元为依据。仅隔2个月后，2020年6月，谢云将其持有的东田光电3%股权以1500万元的价格转让给宽联投资。以此计算，此时东田光电的估值已达5亿元。

　　一前一后，实控人夫妇也算是获得了一笔不小的“差价”。

　　2020年8月，已完成股改的东田微又以16.67元/股的价格接受宜昌国投等5家机构股东增资合计1亿元。照此计算，东田微的估值上升到10亿元。距离一年之前拟被出售时，这一估值已实现了倍增。这次估值的激增，则是以签署对赌协议作为代价换来——东田微被要求在2022年末之前完成上市。

　　不过，根据招股书，东田微在2019年和2020年前三季度的净利润分别为2017.21万元、4435.93万元。如今回过头来看，如果按照2019年拟被出售时的业绩承诺来考核，则公司2021年还需努力。

　　欧菲光贡献大量营收

　　招股书显示，东田微是一家专业从事精密光电薄膜元件研发、生产和销售的企业，主要产品为摄像头滤光片和光通信元件等，应用于消费类电子产品等。其中，在2020年前三季度，其摄像头滤光片的销售金额占比达95.74%。

　　东田微选择“上市”这条路的底气，或来自于其业绩在2019年和2020年的改善。但是，这种改善，主要还是得感谢欧菲光。

　　从2018年开始，欧菲光便开始进入东田微前五大客户之列，并自此一直位列第一大客户，东田微对欧菲光销售的产品也正是摄像头滤光片。而这对东田微意味着什么呢？

　　2019年，东田微的营业收入达到2.84亿元，较上一年增加1.48亿元。而在这一年，东田微对欧菲光的营业收入为1.07亿元，较上一年增加0.71亿元。也就是说，欧菲光贡献了东田微将近一半的营收增量。

　　2020年前三季度，东田微的营业收入较2019年全年还增加了0.40亿元，而来自欧菲光的增量则达到了0.25亿元。且东田微对欧菲光的销售金额，已占到公司整体营收的40.98%。

　　可以说，欧菲光很大程度上决定了东田微的业绩表现。

　　然而，就在近期，欧菲光主动披露，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。媒体普遍认为，这一特定客户就是美国苹果公司。

　　根据欧菲光披露，其在2019年对这一特定客户的营业收入，占公司年度整体营收的22.51%。

　　上述消息一经披露，市场便以一个“跌停板”作为回应。

　　与此同时，截至2020年三季度末，东田微还对欧菲光拥有5875.99万元的应收账款，占东田微净资产的17.94%。

　　募投项目产能将很大