激进扩张致负债407亿 物美再闯港股寻“输血”

　　本报记者许礼清 孙吉正北京报道 

　　传闻已久的物美科技集团有限公司（以下简称“物美”）二次赴港上市，终于有了新的进展。 

　　近日，物美正式向港交所递交上市申请，上市范围包括物美超市及麦德龙中德合资公司股权。成功上市后，物美创始人张文中将出任上市公司董事长。 

　　早在2003年，物美子公司北京物美商业集团股份有限公司（以下简称“物美商业”）就曾在香港挂牌上市，但因长期估值偏低，物美最终选择私有化。如今经历了多年发展，同时携手麦德龙中国能否让新的上市公司获得更多的认可，仍然未知。 

　　成立于1994年的物美，已经走过了27年的风雨。而最近几年，并购和负债一直是物美绕不开的关键词，截至2020年12月31日，物美的负债总额为407.84亿元。反观经营层面，尽管招股书披露2020年销售 

　　额达到390.64亿元，同比增长71.7%，但其中麦德龙中国贡献了37.1%，物美自身增长幅度并不大。 

　　对于二次赴港上市的问题，《中国经营报》记者联系到物美方面，对方表示全部信息均以联交所网站披露的信息为准，公司不就上市问题接受任何采访。 

　　二战港交所 

　　不难看出麦德龙中国是物美此次上市的一个重要筹码。 

　　时隔六年，物美欲重回港股。3月29日，物美正式递交上市申请，拟将物美超市业务和麦德龙中国打包上市。记者查阅招股书，目前并未透露具体募集资金数额以及公开发行股份数量。 

　　“物美与麦德龙强强结合，使我们具有同时覆盖大众消费者与中高端消费者的独特优势。”张文中在招股书开篇中如此写道。不难看出麦德龙中国是物美此次上市的一个重要筹码。 

　　根据招股书，牵手麦德龙中国之后，物美的营收规模已经达到了390.64亿元，净利润为7.26亿元。但收购麦德龙中国的120亿元天价和近几年的大规模并购扩张，使物美负债一路攀升，2020年负债总额达到了407.84亿元。 

　　由此，在外界看来，一路攀升的负债规模，使得物美急需外部资金输血。证券分析师李强（化名）表示，物美现在属于扩张期，最直接的发展需求就是资金，公司需要快速融资，相对于美股来说，港股对传统企业比较友好；上市速度又比A股快。但香港市场溢价不高，市盈率往往很低，想要卖出一个好的价格不容易。 

　　值得注意的是，这并不是物美第一次“闯港股”。2003年，物美旗下子公司物美商业集团有限公司曾成为内地第一家港股上市的民营零售企业。但到了2015年，物美选择了私有化。彼时谈及私有化的原因，时任物美董事长蒙进暹对外表示，“一方面港股市场对公司估值一直偏低，市盈率只有8倍多，融资力度也不是很大。另一方面公司并购扩张受到牵制，最终决定私有化。” 

　　而麦德龙中国也确实给物美上市带来了新的“本钱”。张文中在招股书中提到，“2020年，麦德龙中国的自有品牌和进口商品占其销售的比例超过24%，使我们具备了扩大高质量供应链规模，同时开发出和‘新消费品牌’并驾齐驱商品的核心竞争力。” 

　　同时，在390.64亿元的营收当中，麦德龙中国贡献了144.8亿元。不过单看物美业绩，增长幅度并不大。而其毛利率也在下降，由2019年的28.2%降至2020年的22.7%，该项数据与大润发、永辉超市等行业头部企业相差不多，但如果考虑上述二者900亿元左右规模的销售额，那么物美目前与二者还有一定差距。 

　　但香颂资本执行董事沈萌认为，现在再上市是物美的结构有了很大变化，业务也与此前有所差异，加上近期港股内地化趋势明显，可能会得到与之前不同的结果。但是麦德龙中国之所以能够被物美并购，一部分原因也在于自身业绩停滞，所以对于物美在资本市场的影响还不能确定。“物美现在上市总的来说就是为了融资以及财富证券化，财富证券化通俗而言就是用现有的钱换取更多的钱。”沈萌说。 

　　另一方面，张文中麾下多点新鲜也传出了赴美上市的消息。若多点新鲜和物美均能成功登陆资本市场，对张文中来说，无疑会使个人财富激增。根据2020福布斯中国400富豪榜，张文中以254.2亿元的个人财富，排名第142。而招股书显示，张文中在物美的个人持股比例，已经达到了74.54%。 

　　资本运作不断 

　　物美现有的商业版图自然无需赘叙，但这背后是物美仍在频频发债。 

　　事实上，2015年私有化之后，手握A股上市公司新华百货（600785.SH）的物美并未真正离开过资本市场。 

　　2006年，物美取代宁夏国资入主新华百货，并成为其控股股东。此前更是传出了物美意图借助新华百货回到A股的消息。