三盛控股粉饰业绩“化妆术”

　　本报记者郭阳琛张家振无锡上海报道

　　随着母公司三盛集团两轮资产陆续注入，三盛控股（集团）有限公司（以下简称“三盛控股”，02183.HK）业绩划出了一条高增长曲线。

　　4月1日，根据乐居财经研究院发布的《2020年内房股营收榜》，三盛控股以275.53%的营收增幅位列营收增幅榜第一名。公司此前发布的2020年业绩公告也显示，公司在报告期内实现营业收入87.79亿元，同比增长276%；净利润8.51亿元，同比增长1928%。

　　不过，在亮眼的成绩单背后，三盛控股实现2022年规模、资产“双千亿目标”仍任重道远。按照2020年销售额439.5亿元计算，未来两年三盛控股平均增长率须达到50.84%才能达标，远高于公司目前21.75%的增长率。

　　在业绩维持高增长背后，三生控股还暗藏着一套粉饰业绩“化妆术”——维持较高的利息资本化率。业绩公告显示，2020年该数据为97.4%，2019年同期为97.9%。

　　“三盛控股2020年净利润增长高达1928%，与公司较高的利息资本化率密不可分，这实际上是将大部分财务成本后移以提升本期的表观业绩。”IPG中国首席经济学家、中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受《中国经营报》记者采访时指出，采用将成本“后置”的方法，可以起到直接美化表观数据和提升即期业绩的效果，从而能够为改善企业基本面和提升融资条件提供帮助。

　　资产注入助推业绩“大跃进”

　　根据业绩公告，受益于物业竣工并交付项目的增多，三盛控股在营收业绩上实现了“大跃进”。

　　从业务构成来看，物业销售是三盛控股最主要的收入来源，2020年对应收入由2019年的22.37亿元增加至86.46亿元，增幅约386%。

　　值得一提的是，公司净利润增长至8.51亿元，而去年同期仅有0.30亿元，同比增长1928%。但公司净利率仅为9.94%，与全国百强房企同期11.2%的净利率均值相比仍低1.26个百分点，而全国百强房企的净利率均值较去年下跌了0.7个百分点。

　　在业绩大增的背后，离不开三盛控股母公司三盛集团的大力注资支持。10月19日，三盛控股以3.47亿港元收购其控股股东MegaRegal所持有的目标公司全部股权，三盛控股在收购完成后将持有福州伯盛95%股权。这也标志着公司第二轮资产注入宣告完成。

　　公告显示，福州伯盛主要从事投资控股，全资或控股福建闽侨、福州盛隆、泉州盛创、成都吉盛、江苏浙广、扬州三盛、温岭荣发、青岛海上、莆田盛祥等9家附属公司。借此操作，三盛控股将福州三盛国际中心、扬州三盛国际广场和青岛三盛国际海岸等9个商住项目收入囊中。

　　而在此前的2019年12月，三盛控股以2.31亿港元收购了福建盛创、福州宏盛、福建天壬及漳州德友盛等多个地产项目。

　　在头部房企纷纷降速换挡，追求财务安全和高质量发展之时，三盛控股仍扮演“追赶者”的角色，继续加快扩充土储与快周转。正如三盛地产集团总裁冯劲义所说：“运营效率、周转速度，是三盛控股未来能够冲上千亿非常大的一个保障，我们必须要走上高周转的道路。”

　　财报数据显示，三盛控股在2020年共新增30幅地块，新增土储面积526万平方米。截至2020年末，其土地储备总建筑面积及应占总建筑面积分别约为3072.7万平方米及2404.8万平方米。

　　在销售额方面，克而瑞数据显示，2020年三盛全口径销售金额439.5亿元，在百强房企中排名第74；权益口径销售金额344.1亿元，排名第72位。而在2019年，三盛全口径销售金额361.2亿元，排名第70；权益口径销售金额243亿元，排名第67。

　　也就是说，尽管三盛控股全口径和权益口径销售额均实现了增长，但在百强房企中的排名不升反降。

　　难抑冲动高溢价重仓长三角

　　自从2017年4月实现借壳上市并成为三盛集团旗下房地产业务上市平台之后，三盛控股开始越发重视在长三角地区的布局。2019年9月，三盛控股上海总部设立并运营，也为公司在长三角地区开疆拓土提供了大后方保障。

　　记者梳理发现，在三盛控股2020年新增的30幅地块中，有13幅位于江浙两省，占比将近5成。

　　三盛控股相关负责人此前在接受记者采访时表示，公司在拿地方面侧重去弱限购、弱限价的区域，同时严守“不进市场风险大的城市、不进机构不认可的城市、不进市场存量大的城市”底线，通过设置投资红线加强对风控的要求。

　　但在长三角地区激烈的土拍市场，三盛控股也不得不依靠高溢价率拿地。例如，2020年6月17日，公司以总价18.52亿元竞得无锡市滨湖区地块，楼面价高达19542元/平方米。该地块至今仍保持着无锡市“单价地王”纪录。