大唐地产上市“补血”后仍踩一条红线，少数股东分走3.18亿净利

　　以一张 “蓝脸的窦尔敦盗御马”脸谱作为品牌标识，大唐集团控股（股票代码02117.HK，以下简称“大唐地产”）在房地产行业中颇有辨识度。 

　　上市后的首份年报，大唐地产成绩如何？2020年，其营收105.88亿元、净利润9.49亿元，同比增加30.6%、51.4%；毛利和毛利率分别为26.96亿元及25.5%。 

　　得到上市后的资金补给，在大唐地产最新的负债指标中，已有两项满足监管要求的“三道红线”标准。而在IPO之前，大唐地产就曾用三年半的时间，将净负债率由2017年的超1000%，降至2020年中期的128.5%。 

　　与曾经的招股书一样，在本次年报中，其也并未披露具体的销售数据。而据第三方机构克而瑞发布的《2020年中国房地产企业销售TOP200排行榜》显示，大唐地产全口径金额445.1亿元，排名第73位。 

　　对于这样一家中等体量且刚上市不久的房企来说，保持规模增长更加重要。于年报中，大唐地产清晰阐释了其在房地产业务上的“2+1+X”的区域布局战略，“深耕长三角”是一大重点。 

　　净负债率骤降与少数股东权益增近14倍 

　　大唐地产成立于1984年，此前“三战IPO”最终于2020年12月登陆港交所，至今上市仅约三个月。 

　　成功登陆资本市场的大唐地产，募集资金净额共12.6亿元。年报显示，截止期末现金及银行结余尚有56.6亿元，同比增长38.2%。 

　　在上市之前，大唐地产就曾快速去杠杆。通过聆讯后资料显示（以下简称“资料”），2017年至2020年中期，其净负债率分别为1087.9%、408.8%，119.2%、128.5%，整体呈下降趋势但仍处高位。 

　　大唐地产称，主要系公司从2017年开始保留盈利持续增加，2019年股东注资增加，并使用盈余偿还现金贷款所致。 

　　而截至2020年末，大唐地产净负债率同比下降60.5个百分点至58.7%，现金短债比为1.3，已达标监管要求；同期，剔除预收账款的资产负债率77.7%，并未达标监管要求。 

　　年报显示，截止期末，大唐地产的有息负债总额为103.14亿元，同比增长32.69%。其中，短期借款26.67亿元，占总借贷的比重约为25.8%。 

　　根据净负债率的计算公式，借贷总额减少，现金余额增加，同时权益总额大幅增加，三者合力将带来净负债率的大幅下降。

图片来源：大唐地产2020年年报 

　　年报显示，截止2020年末，大唐地产的权益总额为79.22亿元，同比增加157%，这是其净负债率“腰斩”的主要因素。 

　　其中，归母权益49亿元，同比增长约70.1%；少数股东权益30.2亿元，同比增1358.9%。 

　　被摊薄的股东利润与下降的毛利率 

　　除了外界颇为关注的负债问题，细究大唐地产的年报，在营收和净利润大涨的背后，归母净利润却仅“略微上涨”，毛利率则有所下滑。 

　　2020年，大唐地产营收106亿元，同比增加30.6%。收入来源以物业销售所得收入为主，营收贡献比达95.5%，较2019年同期增加30.1%至101.09亿元。 

　　同期，大唐地产净利润为9.49亿元，同比增长51.4%.其中，归母净利润7.15亿元，同比增长0.72%；少数股东损益由-0.83亿元增至2.35亿元，涨幅235%。 

　　值得注意的是，少数股东损益为2.35亿元，占同期总净利润的24.6%；与2019年的亏损0.83亿元相比，存在高达3.18亿元的差值；与前述提到的少数股东权益38.15%的占比，也存在着约14个点的剪刀差。

图片来源：大唐地产2020年年报 

　　期内，大唐地产毛利为26.96亿元，同比增长23.4%，主要系年内交付项目增多所致；同期毛利率为25.5%，同比下降1.5个百分点，系2019年公司交付了几个较高毛利率的物业项目。 

　　往期数据显示，2017年-2019年间，大唐地产的毛利率分别为24%、27.8%、27%。2020年中期曾降至23.3%，创下低值。 

　　规模目标与长三角机遇 

　　对于一家新上市企业而言，做大规模非常重要。2020年大唐地产通过公开招拍挂和合资合营等多种拿地方式，共拿下44幅土地，总规划建筑面积为839万平方米。 

　　截至2020年末，大唐地产在包括北部湾、京津冀、长江中游、长三角等六大经济区，共拥有123个处于不同开发阶段的地产项目，总土地储备约为2044万平方米。