达瑞电子：丢掉大客户募投向何方

　　凭借消费电子业务的爆发，东莞市达瑞电子股份有限公司（下称“达瑞电子”）递交了创业板注册申请，总资产仅有8.5亿元的达瑞电子一口气掷出了近15亿元的募资计划。

　　达瑞电子原是新三板挂牌公司，彼时公司收入虽有增长净利润增长微乎其微，新三板摘牌后达瑞电子营收和净利润猛增，显示出蒸蒸日上的喜人景象。

　　这一切似乎暂告一段落了。受贸易摩擦影响，公司最主要的客户收入受到影响，2020年全年业绩高增长不再。公司大手笔投资的募投项目产能扩张近一倍，将如何消化呢？而且，对于已经开工建设的事实，达瑞电子只字未提。

　　高增长难以为继

　　达瑞电子目前的高增长是公司递交创业板注册申请的底气之一。2017-2019年，公司分别实现营收3.66亿元、6.07亿元和8.67亿元，归属净利润为5275万元、1.4亿元和2.27亿元。

　　2018-2019年及2020年1-6月，公司收入分别同比增长65.82%、42.78%和41.97%，净利润分别增长166.21%、61.39%和76.34%，净利润的增速更是快于营收的增长。

　　主要业务的爆发式增长是达瑞电子营收和净利润高增长的基础。达瑞电子的业务主要由三块构成，可穿戴电子产品结构器件和3C智能装配自动化设备两项业务合计营收占比在30%左右。以2019年为例，两项业务合计收入约为2.51亿元，占比为28.88%。

　　消费电子功能性器件是达瑞电子最主要的收入和毛利来源，其主要应用于智能手机、平板电脑和笔记本电脑等终端消费电子产品。2017-2019年，达瑞电子消费电子功能性器件收入分别为2.25亿元、4.05亿元和6.09亿元，毛利率分别为38.63%、42.77%和48.95%。

　　伴随着收入的快速增长，毛利率也在不断提高，2020年上半年，达瑞电子该项业务收入为2.67亿元，46.23%的毛利率依然维持高位，这是达瑞电子表现出高增长的最大原因所在。

　　主要客户收入的不断增长是达瑞电子营收快速增长的原因。2017-2019年和 2020年1-6月，公司向前五大客户销售金额分别为2.69亿元、4.31亿元、5.74亿元和2.45亿元，占营收的比重分别为73.4%、71.06%、66.27%和65.45%。

　　在几大主要客户中，三星视界已经是公司第一大客户，收入占比超过40%。2017-2019年及2020年上半年，达瑞电子来自三星视界的收入为4240万元、1.67亿元、3.59亿元和1.5亿元，占营收比重分别为11.58%、27.48%、41.43%和40.02%，自2018年起一直都是达瑞电子的第一大客户。

　　上市在即，达瑞电子的第一大客户却出现了问题。三星视界的终端品牌客户是华为、OPPO等手机厂商，由于贸易摩擦等原因，2020年下半年三星视界的订单快速减少，达瑞电子的高增长戛然而止。

　　招股书（注册稿）显示，2020年1-9月，达瑞电子营收为6.39亿元，同比增长为15.64%，归母净利润1.5亿元，同比增长更是只有7.47%。与公司2020年上半年41.97%的营收增长、76.34%的净利润增长不可同日而语。2020年第三季度，达瑞电子的收入为2.65亿元，同比下降8.55%；归母净利润6254万元，大幅下降了30.84%。

　　达瑞电子全年业绩能否增长已经要打上一个问号了。根据招股书（注册稿），公司预计2020年营收为9亿元至10亿元，同比增长3.83%至15.37%；归属净利润预计为2.1亿元至2.4亿元，同比下降7.33%至增长5.9%；扣非净利润为2亿元至2.3亿元，同比下降18.33%至6.07%，下降已成定局。

　　三星视界收入的减少是达瑞电子高增长不再的主要原因。达瑞电子表示，在贸易摩擦等背景下，受主要客户三星视界对其供应链生产订单结构调整的影响，公司对三星视界的销售收入同比有所减少，其中通过三星视界供应终端客户华为、OPPO的订单金额减少。

　　仅以2020年三季度为例，招股书（注册稿）显示，2020年7-9月，达瑞电子来自最终客户华为的收入为2193万元，同比降幅达到79.32%。而且，三星视界从2020年9月15日起已经停止向华为进行供货。

　　2017-2019年以及2020年上半年，达瑞电子来自最终端华为的收入分别为1107万元、6627万元、2.74亿元和1亿元，2019年和2020年上半年占公司营收的比例在30%上下。虽然达瑞电子也声称会积极开发其他客户，但2020年下半年收入的骤然失速说明公司还没有找到替代者。

　　在现有产能出路没有着落之时，公司还要扩产近乎翻倍，公司十足的底气同样需要近乎翻倍的市场需求来解决。

　　上市为圈钱？

　　根据募资计划，达瑞电子此次创业板上市计划募资14.69亿元，其中5亿元用于补充流动资金，剩余全部用于达瑞新材料及智能设备总部项目（一期）建设。