康泰生物：激进募资为哪般？

　　本刊记者 薛宇

　　康泰生物通过定增及发行可转债募集巨额资金，推出门槛不高的股权激励，大幅摊薄每股收益，对中小股东而言并不公平。

　　继2020年定增募资30亿元后，康泰生物（300601.SZ）又“缺钱”了。近日，康泰生物发布可转债发行预案，计划募资20亿元，用于百旺信应急工程建设项目和腺病毒载体新冠疫苗车间项目。但公司目前账面现金较为充裕，公司完全没有募资的必要性，或许这只是一种变相的“圈钱”，此外股权激励授予期权有可能全部行权，相当于公司向管理层发放了一个很大的红包。

　　康泰生物募资激进，会大幅摊薄原股东即期回报，损害中小股东利益。此外，公司还推出门槛不高且规模较大的股权激励计划，实际是优待管理层，对中小股东而言并不公平，而公司还可能存在调节业绩以达成激励行权条件的情况。

　　募资必要性不足

　　2月8日，康泰生物发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集不超过20亿元，扣除发行费用后投入以下项目：13.57亿元投资百旺信应急工程建设项目，6.43亿元投资腺病毒载体新冠疫苗车间项目。

　　2017年2月，康泰生物正式登陆创业板，IPO募集资金总额1.38亿元，用于康泰生物光明疫苗研发生产基地一期项目。2018年3月，康泰生物公开发行可转债，募集资金总额3.56亿元，用于研发生产楼建设项目和预填充灌装车间建设项目，其中3.55亿元已经转股。2019年5月15日，康泰生物发布公告称，公司拟通过非公开股票募集资金总额30亿元，其中21亿元用于民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目（一期），9亿元用于补充流动资金，并于2020年4月正式实施。

　　本次可转债预案发布距离上述定增实施仅有不到9个月时间。如果此次可转债能够顺利发行，包括IPO在内，康泰生物融资总额将达到54.94亿元，而其在IPO之前的2016年年末净资产只有7.35亿元，2019年净利润也不过5.75亿元。

　　截至2020年9月30日，康泰生物的货币资金为12.65亿元、其他流动资产（主要为银行理财产品）16.7亿元，类现金资产合计29.35亿元，占总资产的比例达到34.55%；同期，公司资产负债率只有18.43%，有息负债只有1132万元的短期借款和1980万元的长期借款。与此同时，公司主业每年还可以创造可观的现金流，2017-2019年及2020年前三季度，经营性现金流净额分别为1.54亿元、3.36亿元、5.06亿元、5.09亿元。

　　整体上看，康泰生物资金较为宽裕，即便剔除上次定增尚未投入使用的20.63亿元，公司自有资金尚有8.72亿元，完全可以通过自有资金及加杠杆方式，满足资本支出需求，根本没有发行可转债的必要性，康泰生物本次可转债发行或存在变相圈钱的嫌疑。

　　另外，公司2019年股权激励计划首次授予股票期权（3168.9万份）的行权价格为44.84元/股（调整后），授予预留股票期权（293.4万份）的行权价格为112.40元/股，而公司3月1日收盘价155.21元/股。若2020年业绩达到行权条件、上述授予期权基本行权，公司管理层将兑现一个超大的红包奖励。

　　康泰生物如此激进定增和发行可转债将会摊薄原股东即期回报，损害中小股东利益。

　　对于此次拟发行可转债募投的两个项目，康泰生物可行性分析报告并未给出项目经济效益测算情况，公司仅表示，上述项目具有良好的经济效益，项目实施后，能够为公司带来稳定的现金流入。

　　对于2020年定增募投的民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目（一期），康泰生物公告表示，该项目总投资金额为24.43亿元，建设周期4年，预计投资回收期为7.47年，内部收益率为38.28%，项目达到正常产能后将实现年均营业收入63.37亿元。

　　康泰生物2019年营业收入为19.43亿元，表明上述定增募投项目投产后，将再造3个康泰生物。

　　然而，一边是募投项目前景光明，公司频繁募集巨额资金，另一边却是公司实控人及其一致行动人、高管等重要股东不断减持自家股票套现。

　　重要股东频频减持

　　据统计，2020年以来，康泰生物重要股东累计已减持股份172.03万股，减持金额2.86亿元；计划减持股份1900万股，计划减持金额29.49亿元（以3月1日收盘价155.21元/股计）。其中，控股股东及其一致行动人计划减持金额最高，也最为引人注目。

　　2020年5月29日，康泰生物发布公告，因解除婚姻关系并进行财产分割，公司控股股东、实际控制人杜伟民与YUAN LIPING（袁莉萍）经协商后一致同意对公司股份进行分割，分割后袁莉萍直接持有公司股份1.6133亿股，占公司当时总股本的23.99%；杜伟民直接持有公司股份1.8339亿股，持股比例由51.26%下降至27.27%。公告显示，为保持公司正常生产经营不受影响，继续保持杜伟民的实际控制权，融易新媒体，袁莉萍与杜伟民签署了《一致行动人与表决权委托协议》，与其建立一致行动关系。

　　以公告发布当日收盘价145.78元/股计，袁莉萍获得公司股份价值高达235.19亿元。