市场震荡蹒跚 10大券商把脉后市行情

　　2月大盘出现冲高回落走势，3月开局震荡不改。从多家券商最新3月投资策略来看，市场中仍有不少扰动因素，虽然大盘整体向上趋势不改，但接下来的一段时间仍可能保持区间震荡格局。此外，2021年新的五年发展开启，从“十四五”规划纲要来看，“坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势”成为重要目标。

　　■本报记者 林珂

　　1 招商证券：市场回归景气主线

　　进 入 2021 年 3月，预计市场将会继续保持上行趋势，市场将会回归景气主线，盈利高增长估值相对合理的板块将会更受投资者青睐,PEG小于1成为市场思考主线。主要原因是当前经济在加速改善，尤其是海外经济正在加速从疫情中恢复，一季报增速有望非常高。另外一方面，由于全球无风险利率加速上行，反映的是经济改善和通胀升温，不过利率尚未上行至紧缩的水平。如此一来，我们需要考虑用高盈利增速来对冲利率上行带来的估值压力。因此，低估值板块，PEG≤1绩优中小成长股显得更有性价比。

　　行业配置层面，目前全球经济正在加速改善，美国地产加速进入上行周期，中国地产进入竣工上行周期，全球地产后周期景气向上。而全球经济的加速复苏，使得全球消费电子、机电产品需求加速改善，科技有望重新回归上行周期。2021年新的五年发展开启，从“十四五”规划纲要来看，“坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势”成为最重要目标，包括“强化国家战略科技力量”“提升企业技术创新能力”“提升产业链供应链现代化水平”“发展战略性新兴产业”。未来五年，将会是中国制造业竞争优势全面提升的五年。

　　第一，科技制造。全球经济加速改善，主要消费电子产品、机电产品、中间产品和半导体进入上行周期。此前经过了调整后，科技制造板块估值回到历史较低的估值附近，属于PEG策略可以重点挖掘的方向。同时，科技、战略新兴产业在两会期间有望成为热点问题。未来五年，将会是中国制造业升级、竞争优势全面提升的五年。关注消费电子、通信、计算机设备、新能源、军工等科技制造领域

　　第二，全球地产后周期，家具、家电、消费建材、机电产品等出口导向地产后周期制造业。欧美经济在加速改善，美国推出新一轮1.9万亿刺激政策，美国地产进入加速上行周期。新兴市场国家需求也在加速改善，金砖国家进口增速大幅改善。从中国出口结构来看，家具、家电、消费建材、家用机电产品的出口增速继续回升。中国地产去年三季度开始加速上行，去年施工增速大幅改善，今年中国有望进入竣工高峰，带来地产后周期的需求。2020年三季度开始居民收入大幅改善，但消费受到疫情影响的抑制，2021年可选消费有望迎来明显反弹。

　　2 国金证券：指数将区间波动

　　从基本面、流动性和资金面的视角综合来看。基本面角度方面，业绩百花齐放，高增长不稀缺。全球经济大概率共振恢复，各大行业业绩开始同步回升，特别是上游行业开始加速恢复，那么过去两年行业业绩分化或有所缓和，部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著。

　　宏观流动性角度上，尽管短期货币和信用拐点和政策收缩力度有所分歧，但中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值板块或存在一定的调整压力，低估值板块安全边际凸显；微观资金面角度上，一季度基金发行开门红之后，后续发行或高位回落，过去两年新发基金位代表的增量资金和市场风格的正反馈或存在逆转为负反馈的风险。市场风格的拐点或以保险、私募和外资等绝对收益机构为主导，而右侧交易属性的公募基金或是跟随者。

　　整体来看，指数区间波动，结构行情之下，配置“低估值、顺周期涨价、地产竣工链、困境反转”。低估值：银行、保险等。一方面低估值安全边际高，另一方面受益于利率曲线陡峭化；顺周期涨价：化工、有色、造纸等。在需求扩张的背景下，产能利用率维持高位，过去几年资本开支不足，短时间内产能扩张不足，看好供需结构较好品种涨价持续至三季度；地产竣工链：家具、消费建材等。中国和美国房地产市场竣工链条的高景气将对家具和消费建材等行业业绩形成较强支撑；困境反转：航空、机场、酒店、旅游等。行业最坏的阶段已经过去，基本面拐点随着疫情的控制而显现。

　　3 国盛证券：大盘仍处向上窗口期

　　去年底以来，A股跨年行情大超预期，上证综指一度突破3700创下5年新高，不仅如此，2021年开年港股市场领涨全球，我们前期预测的“明明白白”牛市也已开启。春节假期结束以来，市场连续大幅调整，引发市场对于“牛年熊市”的担忧。但我们认为，当前调整已基本结束，市场不必过度恐慌。首先，本轮市场调整，a核心原因仍在于年初以来的过快上涨，但近期连续调整后，市场由于前期快速上涨而累积的畏高、获利了结情绪已显著释放。其次，美债利率快速上行也引发市场对货币政策收紧的担忧，并导致全球科技及高估值白马板块共振调整。但近期美联储已反复重申将维持货币宽松，至少短期内不必担心美国货币政策转向。