3次“跳票”延期回复问询函 新研股份应收款暴增揭秘

　　时代周报记者 陶书宁 

　　新研股份（300159.SZ）对深交所的问询又一次“跳票”。

　　2月25日，融易新媒体，新研股份发布《关于继续延期回复深圳证券交易所关注函的公告》。这是该公司继2月5日、18日申请延期后第3次延期回复关注函。

　　三番两次失约，让市场对新研股份的财务真实性又多了一分担忧。

　　1月29日，新研股份发布2020年业绩预告，扣非后净利润为亏损9.3亿-12.3亿元，营业收入与净利润下滑。公司解释称，主要原因为预计提商誉减值准备所致。就此，2月1日，深交所向新研股份下发关注函，要求说明商誉减值测试的详细过程，包括资产组的认定及构成、关键假设、主要参数、预测指标及具体情况等。

　　经过两年的连续减值，早年高溢价并购的什邡市明日宇航工业股份有限公司（下称“明日宇航”）商誉仅剩不到10亿元，而明日宇航资产质量的变化，如今正影响着新研股份。

　　受明日宇航拖累，新研股份近年来经营质量大幅下滑。财报数据显示，2017-2019年，新研股份经营性现金流量净额分别为-1.1亿元、1.4亿元、-7169万元，而公司同期净利润则分别为3.9亿元、2.9亿元、-20亿元。

　　随着应收账款的不断攀高，新研股份信用减值损失的风险也在逐渐加大。2020年三季度，新研股份应收账款达到27.3亿元，坏账计提准备11.3亿元，计提比例达41.4%。值得注意的是，明日宇航业绩承诺期内，累计实现的净利润为8.11亿元，当前坏账准备已经超过业绩承诺期间创下的所有利润。

　　“对军工企业来说，军工订单坏账的可能性比较小，损失的概率比较小。”近日，上海地区一券商军工行业分析人士告诉时代周报记者，“如果后面超过5年，那就是基本上收不回来了。”

　　承诺期一过即业绩变脸 

　　上市之初，新研股份是一家以农用机械产销为主的传统机械类企业，营业收入常年维持在5亿元左右，净利润则在1亿元左右。

　　2015年，新研股份斥资36.43亿元高溢价收购明日宇航100%股权。中联资产评估集团有限公司出具的评估报告显示，2014年底，明日宇航净资产为7.02亿元，增值率高达418%。

　　此次收购完成后，新研股份切入航空航天飞行器零部件制造领域，形成“农机+军工”双主业并行的局面。公告显示，新研股份的航空航天零部件加工业务主要系航空飞行器结构件、航天飞行器结构件、发动机结构件等，主要为军用产品，客户主要有成飞、沈飞、西飞和哈飞等航空制造业领域的公司。

　　收购之初，韩华、杨立军等8名明日宇航股东与新研股份签订业绩补偿承诺，2015年、2016年、2017年扣非净利润分别不低于1.7亿元、2.4亿元、4亿元，承诺净利润合计8.1亿元。

　　在军工业务的加持下，新研股份业绩实现快速增长。三年业绩承诺期内，2015-2017年，新研股份实现营业收入分别为14.01亿元、17.91亿元、18.54亿元，扣非净利润分别为1.75亿元、2.48亿元、3.87亿元，累计扣非净利润8.11亿元，精准完成业绩承诺。

　　不过，三年业绩承诺期一过，新研股份业绩便开始“变脸”。

　　财报数据显示，2018年，航空航天飞行器零部件制造业务带来的营收、利润双双下滑，营收从2017年的16.4亿元降至14.74亿元，营业利润从7.48亿元降至5.25亿元。

　　2019年，航空航天飞行器零部件制造业务表现继续下滑，营收缩减至8.33亿元，较上年同期下降43.47%，营业利润则降至2.59亿元，下滑幅度逾50%。

　　另外，三年承诺期内，航空航天飞行器零部件制造业务毛利率分别为45.64%、43.31%、45.62%，而2018年这一数字骤降至35.65%，2019年进一步下滑至31.12%。

　　如此巨大的变化，引发市场对新研股份历年财报质量的质疑。

　　2月初，时代周报记者致电新研股份，其证券事务代表表示，主要受近年来的军方体制改革影响，公司订单减少，收入下滑。

　　2016年1月1日，中央军委发布《关于深化国防和军队改革的意见》，正式开启我国军队第二次改革。此次军改中，军队体制架构变化及人员的变更对订单验收产生影响,2018年部分军工企业订单确认收入进度不及预期。

　　不过，新研股份的这一说法似乎站不住脚。在2020年11月30日发布的《关于对深圳证券交易所半年报及三季报问询函回复的公告》中，新研股份选取了业务范围内主要从事航空航天设备制造业务的A股上市公司，爱乐达（300696.SZ）、航新科技（300424.SZ）、海特高新（002023.SZ）作为同行业可比公司。