六看平安好医生：连亏六年，管理层震荡，市值为何突破千亿？

　　又逢一年财报季，几家欢喜几家忧，资本市场则根据不同的表现打出高低不齐的分数。 

　　2月2日起，平安集团抢在春节到来之际，向市场陆续亮出了旗下各子公司的成绩单。 

　　中国平安(79.250, 1.12, 1.43%)、上海家华、平安银行(23.820, -0.76, -3.09%)均实现盈利，股价顺势拉升，唯有平安好医生（01833.HK）难逃亏损“紧箍咒”，以连续6年不赚钱的囧态尴尬面世，股价于2月5日盘中一度大跌超7%。 

　　透过营收、利润、费用、行业空间等多项数据，我们来全面拆解平安好医生交出的这份财报。 

　　/01/看盈利情况：连续六年亏损 

　　2020年“开局难”，几乎各行各业都受到一定程度冲击，融易资讯网（www.ironge.com.cn），但对互联网医疗来说，却是个例外。 

　　疫情引发人们对健康史无前例的重视，而出行限制又让人们不得不求助线上医疗。 

　　在此背景下，2020年平安好医生营业收入同比大增35.5%，达到68.66亿元。 

　　对此，其董事长方蔚豪在业绩发布会现场上并不讳言，说道：“2020年的公共卫生事件促进了人们在线诊疗和线上购药的习惯，持续利好以平安好医生为代表的互联网医疗企业。” 

　　拉长时间轴来看，自有公开财务数据的2015年起，平安好医生的营收一直保持向上趋势，从2.79亿元增长至68.66亿元，CAGR为70.5%。 

　　但不可否认的是，公司营收增速在快速放缓。2016年、2017年，平安好医生的营收增速曾高达115.83%、210.56%，2018年骤降至78.68%。 

　　然而，在收入大增的同时，平安好医生的利润仍旧“掉链子”。 

　　2020年净亏损9.48亿元，较2019年进一步扩大29.25%，若剔除汇率波动和员工期权影响，经调整净亏损为5.16亿元，较2019年减亏25.8%。 

　　翻阅财报，这已是平安好医生第六个亏损年头了，合计亏损金额近47亿元。

　　数据来源：平安好医生财报、东方财富choice 

　　盈利指标上，2020年平安好医生毛利率为27.15%，较上年提升4.02个百分点，但和过往40%左右的水平相比，整体呈下滑状。 

　　对于持续亏损问题，平安好医生坦言，2019年以来，在疫情影响和政策利好推动下，中国互联网医疗行业进入了快速发展的新阶段，公司希望顺势抓住机会进行战略升级、加大投入，打造未来中国规模最大、竞争力最强的互联网医疗服务平台。这样的形势下，加大投入对于整体盈亏平衡点的到来会有一定推迟。 

　　言下之意，短期内平安好医生或不会看见盈利的希望。中泰国际证券预计，未来 2-3 年仍将平安好医生重要投入期，预期将继续亏损。 

　　/02/看收入结构：核心业务增速显著，依赖平安集团“投喂” 

　　平安好医生经营自建的一站式医疗健康平台（包括移动应用程序及WAP网站），以为用户提供快速问诊、在线开药、闪电购药等在线医疗服务为主营业务，按照模式不同划分为在线医疗、消费型医疗、健康商城、健康管理和互动四部分。 

　　2020年，受益于互联网医疗对线下传统医疗服务的渗透速度加快，公司主要运营数据均有所拔高。 

　　截至2020年末，公司注册用户数达到372.8百万，较2019年末增长18.3%；日均咨询量达到90.3万，同比增长23.9%。 

　　活跃用户及付费用户方面，2020年12月，平安好医生的月活跃用户数达到72.6百万，同比增长8.5%，12月付费用户数达到四百万，同比增长34.1%；2020年公司的平均付费用户转化率达到4.9%，同比增加0.9个百分点，其中，医疗付费用户占比同比提升6.4个百分点至35.1%。

　　图片来源：平安好医生财报 

　　医院及医疗团队建设方面，截至2020年末，公司医疗健康网络覆盖160多家医美机构、430家中医诊所、近2300家体检中心、近1800家牙科诊所、超2000家线下健康管理商家、超5万家诊所及15.1万家药店；拥有自有医疗团队2247人，较2019年底增加838人，外部签约医生21116人，较2019年底的5381人增加15735人。 

　　在上述向好数据的铺垫下，2020年平安好医生各业务板块亦表现得可圈可点。 

　　其中，核心业务在线医疗录得营收15.65亿元，同比猛增82.4%，占总收入的比重从2019年的16.9%上升到22.8%；消费型医疗、健康商城、健康管理和互动营收分别为13.83亿元、37.14亿元和2.04亿元，对应同比增速为24.3%、28%、5.7%。

　　数据来源：平安好医生财报 

　　从用户及收入来源渠道看，平安集团仍是公司最大的“金主”，这也是平安好医生一直被外界所诟病的地方。 

　　截至2020年底，平安好医生注册用户中有49.3%的用户来自“平安集团插件”。