昊海生科：业绩骤降 减值风险显现

　　2020年前三季度，昊海生科（688366.SH）实现营业收入8.92亿元，同比下降22.06%；实现净利润1.13亿元、扣非净利润9201万元，同比大幅下降55.13%、61.70%。

　　在此之前，昊海生科已连续两年业绩增速下滑。昊海生科的主要资产均为并购而来，并购带来了短暂的业绩增长，但承诺期一过，收购标的业绩开始陷入停滞，商誉减值风险大增。

　　销售费用剧增 业绩骤降

　　2020年前三季度，昊海生科实现净利润1.13亿元，同比降低55.13%；扣非净利润9201万元，同比大降61.70%。然而公司利润的大部分却是来源于利息收入，2019年10月，昊海生科在科创板上市，IPO募集资金净额达15.29亿元，公司利息收入因而大幅增加，2020年前三季度达8097万元，占净利润的比例高达71.88%，整体来看公司盈利质量较差。

　　对于业绩下降，昊海生科相关负责人对《证券市场周刊》记者表示，公司业绩受国内疫情突然爆发及春节假期影响尤为显著，但第二季度业绩开始呈现逐步恢复的态势；第三季度，公司国内业务进一步呈现强劲复苏态势，各主要产品线收入均已成功扭转下降趋势，同比呈现正增长。

　　从单季度看，2020年第一季度、第二季度、第三季度，昊海生科分别实现收入1.53亿元、3.42亿元、3.96亿元，同比分别变化-50.81%、-27.63%、10.24%；净利润-2486万元、5238万元、8512万元，同比变化-138.36%、-66.9%、19.23%。公司第三季度已实现了正增长，业绩逐渐回暖，但与同行相比仍存在较大差距。

　　实际上，同行公司早在二季度就已实现正向增长，且业绩增幅远高于昊海生科。2020年前三季度单季，爱博医疗（688050.SH）营收增速分别为-39.15%、49.9%、72.25%，净利润增速为-80.1%、74.7%、152.04%；爱美客（300896.SZ）营收增速分别为-20.98%、16.26%、43.18%，净利润增速为-17.46%、36.49%、55.97%。

　　2020年前三季度，昊海生科营业收入同比降低2.52亿元，其中有1.2亿元来自眼科产品收入的降低，7250万元来自整形美容与创面护理产品收入的降低。据半年报，公司上述两项业务收入降幅最大的产品为人工晶状体和玻尿酸产品。2020年上半年，公司人工晶状体收入由上年同期的2.11亿元降至1.17亿元，玻尿酸收入由1.15亿元降至4920万元。然而，同行相应业务收入在同期实现较快增长。

　　2020年前三季度，爱博医疗实现营业收入1.82亿元，净利润6817万元，同比分别增加29.71%、41.33%，其人工晶状体业务上半年实现收入9002万元，第二季度该业务收入同比增长39.38%；爱美客实现营业收入4.64亿元，净利润2.90亿元，同比分别增加17.40%、31.83%。

　　早在2018年，昊海生科业绩增速就开始出现下滑。2018-2019年，昊海生科收入增速分别为15.06%、2.94%，净利润增速为11.31%、-10.56%。

　　实际上，昊海生科的主要资产均为并购而来，2016-2017年为公司的并购密集期，加上原有板块业绩增长，公司收入分别增长28.27%、57.27%，净利润增长11.55%、22.08%，然而却后劲不足。

　　对此，上述负责人表示，近年来，医保支付方式改革、集中招标、带量采购等一系列改革政策持续深化，给公司业绩带来挑战。

　　另外，在收入下降的同时，昊海生科的销售费用却在“逆势”增长。2020年前三季度，昊海生科营业收入同比降低22.06%，销售费用却同比增加5811万元，增幅14.68%，销售费用率一跃升至50.9%，远高于往年（2017-2019年分别为30.57%、31.77%、33.92%），导致公司净利润降幅远超收入降幅。公司销售费用为何增加，上市公司在财报中并未做出任何说明。

　　上述负责人表示，2020年一季度，公司线下市场推广活动虽受疫情影响有所停滞，但积极尝试线上推广；4月疫情形势趋缓后积极恢复并加大市场推广力度。

　　2019年和2020年上半年，融易资讯网（www.ironge.com.cn），昊海生科销售费用分别为2.50亿元、3.01亿元；其中，市场费用增长最快，同期分别为1.45亿元、2.22亿元。

　　不过，同行其他公司并未出现此种异常。2020年前三季度，爱博医疗收入和销售费用同比增幅分别为29.71%、-5.07%，爱美客为17.4%、-8.94%。这或许表明，昊海生科投入了远高于往常的推广服务费用，但并未获得与之相匹配的收入，很可能说明公司产品推广不畅，销售效果不佳。对此，公司并未给予正面回答。

　　警惕减值风险

　　2020年上半年末，昊海生科账面商誉总共有3.84亿元，占总资产的比例为6.22%；无形资产中非专利技术、客户关系和品牌的账面价值分别为1.53亿元、1.58亿元、1.05亿元，合计占总资产的6.77%，商誉和无形资产大多产生于收购。