A股退市新规出炉 康美、獐子岛们或将死里逃生？

　　近年来，A股上市公司财务造假屡见不鲜，前有獐子岛（维权）扇贝“连年跑路”，后有康美药业虚增300亿元存款、广州浪奇（维权）上亿存货“蒸发”。然而，监管层对涉及财务造假的公司的处罚，无外乎下发监管警示函、相关责任人禁入市场等。处罚标准较低，无异于罚酒三杯。  

　　并且，A股上市难、退市更难一直饱受市场诟病。 

　　12月14日，沪深交易所发布退市新规（征求意见稿），从市值、财务造假、信息披露等多个方面对退市标准进行了改革，同时调整和优化了退市程序，取消暂停上市和恢复上市环节等，被称为史上最严退市新规。

　　然而，退市新规关于市值、财务造假等红线的制定亦备受争议，不少业内人士认为：标准太低，财务造假原则上不退市太过温柔。因此，退市新规究竟是更严了，还是让违规造假者更有机可乘？ 

　　市值退市标准偏低 

　　上市公司退市制度是资本市场的一项基础性制度，在提升上市公司质量、健全市场“有进有出、优胜劣汰”机制、合理配置市场资源等方面发挥重要作用。 

　　2012年以来，沪深交易所退市制度先后经历了三次大改革，建立了财务类、交易类、规范类和重大违法类等四类强制退市指标体系。2012年改革至今，沪市主板已有数十家公司股票终止上市并摘牌。2019年以来，深市强制退市公司数量达到18家。 

　　然而，由于上市公司退市涉及的利益相关方较多，退市程序耗时长，退市难、退市慢等问题仍较为突出，且部分退市标准已难以适应新证券法要求。因此，沪深交易所本次退市新规的出炉，的确有利于完善市场化、常态化退市机制。 

　　具体来看，退市新规取消了原来单一的净利润、营业收入指标，新增扣非前后净利润为负且营业收入低于人民币1亿元的组合财务指标。 

　　中国人民大学商学院教授孟庆斌对中国新闻周刊分析，通过组合财务指标，能够识别出一家公司到底是好公司还是壳公司。今年是中国资本市场成立30周年，我国上市公司数量超过4000家，然而退市公司数量不足100家，壳公司很值钱，导致市场上出现“炒壳”行为。“以前一些长期没有利润甚至没有业务的公司，通过变卖资产、政府补助等非经常性损益保壳，现在新增扣非前后净利润为负等组合财务指标，能够加速壳公司退市，整治‘炒壳’行为。” 

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，废除单一的盈利指标退市标准，极好地适应了注册制改革与新经济发展的需要，同时，也让那些过去靠卖资产、卖房产、卖设备过日子的壳公司，将无法再赖在股市，“没有主业的空壳公司、皮包公司、僵尸企业将会成为这一新退市标准的首选对象”。 

　　Wind数据显示，截至2019年底，A股营业收入不足1亿元的企业有61家，净资产为负数的企业有32家，且基本上为“披星戴帽”企业。新规出炉后，这些企业或将面临加速退市风险。

　　来源：Wind 

　　此外，为了将市值极低的公司清出市场，实现市场优胜劣汰，本次沪深交易所明确了面值退市标准，将“面值退市”改为“1元退市”，同时新增“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的市值指标。 

　　然而，总市值低于3亿元的退市指标却被质疑标准偏低。根据Wind数据，截至2020年12月18日，A股4114家上市公司中，总市值低于10亿元的共有35家，其中总市值低于5亿元的只有2家，为*ST成城、*ST富控（维权），不过没有一家上市公司总市值低于3亿元。 

　　董登新对此表示，1元退市与市值退市标准双剑合璧、相互呼应，可以更有效地发挥投资者“用脚投票”的作用，但“总市值退市”标准若能从3亿元提高至5亿元，则能发挥更大威力和功效，让壳公司的炒作彻底绝迹。 

　　孟庆斌也认为，3亿市值退市标准较低，存在“一刀切”的问题，不过他也谈到，虽然市值标准较低，但目前处于从无到有的探索阶段，未来还是有完善、商榷的空间。 

　　财务造假网开一面？ 

　　除此之外，新规中关于财务造假的退市指标则引发了争议。 

　　根据退市新规，在原来信息披露重大违法退市的基础上，进一步明确财务造假退市判定标准，即新增：