德力股份定增背后:扣非净利常亏 前次募资有圈钱之嫌

　　近日，德力股份定增预案，拟非公开发行股份不超过3000万股，拟募资不超过6亿元，用于中性药用硼硅玻璃项目（下称“硼硅玻璃项目”）以及补充流动资金，其中硼硅玻璃项目投入资金5亿元。

　　值得关注的是，德力股份上次定增募资5.36亿元，4亿元被用于永久补充流动资金，其中的两个募投项目几乎没有动工就匆匆终止。此次定增，德力股份拟再次扩张产能。然而公司所处行业产能过快增长，结构性过剩问题依然突出，2019年行业累计产成品存货增速达到了近十年来的高点。尽管硼硅玻璃项目与公司现主营产品属于不同细分行业，但进入新领域面临的挑战不小，且新项目投资回收期高达8年以上，在如此之长的周期内能否实现预期效益还不得而知 。

　　前次定增有“圈钱”之嫌

　　2013年，德力股份通过非公开发行股票募集资金5.36亿元，分别用于年产三千万只晶质高档玻璃酒具生产线（二期）项目、年产 2.3 万吨高档玻璃器皿项目及上海施歌实业有限公司联采商超营销平台项目，拟投入募资金额分别为2.89亿元、1.67亿元和0.81亿元。募资于2013年8月到位。

　　但在募资到位后的一年多时间里，年产三千万只晶质高档玻璃酒具生产线（二期）项目及上海施歌实业有限公司联采商超营销平台项目进度缓慢。截至2014年11月30日，上述两个项目的投资进度仅为6.25%和2.64%。12月份，德力股份便终止了上述两个项目，终止理由是国内外经济形势和国家宏观政策发生较大变化，日用玻璃器皿行业中的高端产品需求量下降较大，行业高端产品销售环境存在进一步恶化的可能。

　　有意思的是，在2013年的定增方案里，德力股份阐述年产三千万只晶质高档玻璃酒具生产线（二期）项目必要性时称：近几年，我国每年从国外进口的玻璃器皿总额在以不低于20%的速度增长，其中高档玻璃器皿占比达90%左右。我国日用玻璃器皿制品的产能还远不能满足国内市场快速增长的要求，尤其是高档玻璃器皿市场需求巨大。未来几年，日用玻璃器皿每年还将以年均15%左右的速度递增。然而仅过了一年多时间，该项目就以与定增方案中相反的理由终止。即使德力股份终止的理由具备一定合理性，但在定增股份上市之前的8个月，相关政策就已出台，德力股份为何不及时终止定增计划，而要等到定增股份发行后才终止？

　　德力股份在阐述上海施歌实业有限公司联采商超营销平台项目必要性时称，为了解决联采商超平台与企业营销平台的对接问题，建设联采商超营销平台势在必行。结果在不到一年时间里，德力股份便匆匆终止这一项目。公司将上述两个项目结余的34338.013万元永久性补充流动资金。

　　截至2016年12月31日， 年产2.3万吨高档玻璃器皿项目节余的5735.39 万元募资全部永久性补充流动性资金。这意味着，德力股份上次定增募资5.36亿元，4亿元被永久补充流动资金，其中3.43亿元来自改变募资用途，且是在募集资金到位后不久、募投项目几乎未动工、终止理由存疑的情况下改变募资用途。

　　新项目投资回收期竟超过8年

　　此次定增，硼硅玻璃项目拟投入募集资金5亿元，项目建设期24个月，项目达产后可形成年产一级耐水药用玻璃管制品1万吨、高端模制瓶2800吨的生产能力。

　　值得关注的是，德力股份在近些年的年报中多次提及“行业结构性产能过剩”，2019年行业累计产成品存货增速达到了近十年来的高点。在这种情况下，公司拟再次扩张产能。

　　预案显示，硼硅玻璃项目生产的产品属于药用玻璃包装，而公司目前的产品属于日用玻璃包装，故此次定增，公司开拓了玻璃产品新领域，这或能提高公司盈利能力。

　　但硼硅玻璃项目的投资回收期（含建设期）为8.39年，超过了8年，也就是说，5亿元的投资需要8年多的时间才能收回。在这8年中，行业及公司面临的未知因素较多，能否如期收回投资额、实现预期效益还不得而知。尤其是，公司新进入的细分领域已经有山东药玻、肖特新康、格雷斯海姆中国、正川股份等“强敌”，德力股份能否在新领域有一席之地还有待市场检验。

　　业绩表现堪忧

　　公开资料显示，德力股份主营业务为的近些年的业绩表现不尽人意。2014-2019年、2020年前三季度，公司分别实现营业收入9.48 亿元、8.58亿元、8.72亿元、7.96亿元、7.95亿元、8.67亿元和5.42亿元，同比分别增长-0.55%、-9.52%、1.67 %、-8.71 %、-0.17%、9.14%和-10.5%；分别实现归母净利润0.1亿元、-0.63亿元、-0.61 亿元、0.51亿元、-1.28亿元、0.13亿元和0.01亿元，分别实现扣非归母净利润 -0.01亿元、-0.68亿元、-1.07亿元、-0.28亿元、-1.3亿元、0.35亿元和-0.03亿元。