芒果超媒定增45亿遭问询 发力电商能否构建“商业生态”？

　　11月20日，芒果超媒（300413.SZ）收到深交所《关于芒果超媒股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》。深交所就募投项目具体情况、融资必要性、存在的多项未决诉讼和仲裁情况等问题进行问询。

　　自去年通过20亿定增计划引入中移资本和中国人寿后，融易新媒体，芒果超媒在资本市场动作频频。今年9月，芒果超媒公告称，拟定增募资不超过45亿元；同时，公司控股股东芒果传媒拟协议转让持有的公司5.26%股权。

　　此外，近年来芒果超媒不断尝试跨界，从发展小贷业务到推出“小芒电商”，试图寻找新的利润增长点。《投资者网》就定增、股权转让事项以及未来战略规划等问题向芒果超媒求证并得到回复。

　　定增45亿加码内容

　　就业务结构来看，芒果超媒以互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作以及媒体零售业务为主，2019年营收占比分别为40.35%、31.22%和16.06%。。芒果超媒此次45亿定增项目中，拟募集资金40亿元用于内容资源库扩建项目。项目拟采购6部S级影视剧网络独家版权，并自制（含定制）11部A级影视剧版权以及自制18部S级综艺节目版权。

　　资料来源：芒果超媒2020年半年报

　　综艺节目向来是芒果超媒手中的一张王牌。据云合数据显示，2020年Q3芒果TV全网综艺有效播放同比增长22%；在全网综艺会员内容有效播放方面大幅提升79%。爱奇艺、腾讯视频有效播放同比下降分别13%和24%。

　　尽管芒果超媒旗下互联网视频平台芒果TV在综艺市场上一路保持领先优势，但在剧集方面却稍显落后。光大证券研报指出，2020Q3芒果TV全网剧集有效播放虽保持30%正增长,但整体基数较小，市场份额不到5%。同期，爱奇艺、腾讯视频全网剧集有效播放虽有所下降，但均保持在354亿左右，占比近40%。

　　各平台Q3全网剧集有效播放比较

　　资料来源：光大证券研报

　　未来如何补足在剧集方面的弱势，芒果超媒称：“2021年芒果TV电视剧以‘头部’‘扩题材’‘季风’三个关键词贯穿全年内容储备规划。芒果TV大剧储备数量将比2020年提升100%。”

　　成本优势下隐忧显现

　　长视频领域竞争中，内容为王愈发成为行业共识。在过去的三年间，腾讯视频约投入500亿内容开发成本。得益于湖南卫视的支持，芒果超媒与“爱腾优”相比在内容成本上有着巨大优势。2019年芒果超媒在互联网视频相关业务以及内容版制作成本上仅60余亿元。

　　2019年芒果超媒成本投入细分

　　资料来源：2019年年报

　　巨额的内容投入也为公司带来巨大的经营压力。公开数据显示，爱奇艺2019年度亏损继续扩大至103亿元；而根据腾讯今年Q2财报披露，腾讯视频2019年全年营运亏损控制在30亿元以下。相比之下，今年前三季度，芒果超媒实现营收94.71亿元，同比增长15%；净利润16.1亿元，同比增长65%。

　　在成本控制以及盈利能力遥遥领先的情况下，芒果超媒先后定增+引入战投近百亿元又是为何？此次定增问询函中，有关募投项目具体情况、融资必要性等问题成为深交所关注的重点。

　　事实上，芒果超媒的盈利主要依靠旗下子公司湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司（下称“快乐阳光”）。2020年中报显示，快乐阳光上半年营收42.83亿元，净利润10亿元。

　　快乐阳光系2018年被芒果超媒收购。2018年，芒果超媒收购了包括快乐阳光、天娱传媒等五家公司100%股权并签订业绩承诺。根据业绩承诺完成情况显示，2019年五家公司虽完成业绩承诺，但均“压线”完成。其中，快乐阳光完成预测盈利比例逐年降低。今年是业绩承诺最后一年，未来如何保证收购标的持续盈利，将成为芒果超媒的重要课题。

　　快乐阳光业绩承诺完成情况

　　资料来源：芒果超媒公告

　　在发力内容的同时芒果超媒也在寻求新的突破。打开芒果TV,视频用户可通过“芒哩?小贷”进行借款，申请芒哩?小贷的用户还会赠送芒果TV会员。芒哩?小贷的运营主体是湖南快乐通宝小额贷款有限公司（下称“快乐通宝”），由芒果超媒于2017年设立，旨在经营小贷业务。彼时公司称希望将其发展成新的利润增长点。

　　图片来源：芒果TV