巨亏23亿，云从流血上市

　　12月3日，“AI四小龙”中最年轻的云从科技，在科创板递交招股书了。

　　另外三只独角兽中，旷视科技、依图都已披露上市文件，不过旷视的港股IPO一再被搁置，依图科创板IPO审核状态变更为“已问询”，融易新媒体，而商汤科技还未公布确凿的上市计划。

　　云从科技所在的人工智能梯队一度是资本热捧的对象。据CVSource数据，2017年人工智能创企全年融资额增长到338亿元，到了2018年，仅一季度融资总额就超过了2017全年，达到402亿元，2018年全年人工智能领域融资总额达到1131亿元。

　　但随着资本热情退潮，整个行业的亏损和盈利难等问题开始浮出水面，到了2019年AI赛道驶入了资本寒冬。不少投资人甚至公开指出，过往两年AI创业公司估值过高，非理性烧钱模式难以为继。李开复在2020年的一次公开演讲中提出，“不少AI公司割了不少投资人的韭菜……”

　　成立于2015年的云从科技在招股书中也暴露了行业问题——三年半亏损23亿，并且还准备持续亏损下去，此次IPO准备募资37.5亿元，将用于AI技术的研发。

　　没有造血能力的AI四小龙，如今的较量逐渐从技术竞争、资本厮杀，转为抢夺上市第一股。毫无疑问，“AI第一股”花落谁家，就意味着它将在整个行业掌握更多的话语权。

　　最年轻的AI小龙：三年半亏损23亿

　　啃下了不少硬骨头，接了不少大单，但同所有做人工智能的公司一样，云从科技依旧是靠资本输血，亏损严重。

　　自2017年到2020年上半年间，云从获得的收入分别为0.64亿元、4.84亿元、8.07亿元以及2.2亿元，过去三年半累计营收超过15.7亿元，但归属于母公司净亏损22.72亿元，其中2019年一年就亏损了17亿（招股书解释称，一部分原因是公司实施股权激励），并且还会继续亏损下去。招股书中写道：“由于公司业务仍处于快速扩张期，研发费用将会持续增加，公司未来一定期间内存在无法盈利的风险。”

　　数据来源/ 招股书 制图 / 深燃

　　不过和其他两家披露财务数据的AI友商相比，云从亏损还算少的。

　　依图2017年、2018年、2019年及2020年上半年分别实现营业收入0.68亿元、3.04亿元、7.17亿元、3.8亿元。但三年半合计亏了72.62亿元。

　　旷视在2016年、2017年、2018年、2019年上半年营收分别为6780万元、3.13亿元、14.27亿元、以及9.49亿元，三年半的时间里亏了96.53亿元。

　　必须承认的是，人工智能行业技术研发难度大、研发投入高，需要持续不断地投入资金，这点从财务数据上也能看出：2017年至2019年三年间，云从的研发费用累计6000万元，其中2017年的研发费用占营收的比例高达92.06%。

　　同时，人工智能作为新兴领域，产品非标，每服务一个新客户，就得提供一套新的方案，成本不定，这点一定程度上体现在了毛利率上：云从2017年到2020年上半年的毛利率分别为36.12%、21.46%、38.89%和52.87%。据其招股书显示，主营业务毛利率受收入结构、项目规模、外购材料和服务成本占比变化的影响而波动。

　　不过云从在成本控制方面确实稍显逊色，综合毛利率不及对手。依图2020年上半年的毛利率为70.99%，旷视2019年上半年的毛利率为64.6%，而云从近几年中表现最好的今年上半年的毛利率仅为52.87%。

　　来源/ 招股书

　　目前，云从主要的产品及服务可划分人机协同操作系统和人工智能解决方案。 尽管在研发上投入较大，但包括云从在内的人工智能公司，其核心技术的竞争力以及产品落地能力始终遭外界质疑。

　　香颂资本执行董事沈萌就对媒体表示，旷视、商汤、云从等这类公司都可以打着国家科技明星企业的旗号在国内上市，但它们只是利用人工智能技术做一些技术含量和附加值并不是很高的业务。

　　云从科技最早布局的是智慧金融、智慧安防领域，2017年下半年开始进入智慧商业板块。创始人给出的规划路线是，人脸识别最先落地；打造跨视觉、语音、数据技术的AI技术闭环，赋能金融、公安和出行、商业四个行业；通过人机协同操作系统建立各个行业大脑，赋能百业。

　　云从团队的优势非常明显：创始人周曦出身于中国科学院重庆研究院，创始团队由中科院人脸识别研究团队孵化而成。在其IPO前的十轮融资中，不乏地方政府基金和国资机构，如中国互联网投资基金、长三角产业创新基金、广州基金等的身影。