贵州茅台业绩放缓：仍将引领酱酒行业扩容

　　本报记者党鹏成都报道

　　10月26日，贵州茅台（600519.SH）开盘后股价就呈现大跌之势，最低下探至1600元/股。即使收盘时收复部分失地，仍是较上一交易日下跌4.22%，市值一日缩水超900亿元。

　　股价动荡的缘由，是贵州茅台在前一日发布的2020年第三季度报告：2020年前三个季度实现营收695.8亿元，同比增长9.6%；实现归母净利润338.3亿元，同比增长11.1%。就此，国泰君安、申银万国、野村证券等都在研报中指出，贵州茅台三季度业绩低于预期。

　　即使如此，“端午制曲，重阳下沙”，赤水河两岸的酱酒企业在刚刚过去的重阳节纷纷向窖池投入红高粱。与此同时，位于四川、广西、福建、山东等酱酒产区的酱酒企业纷纷跟进扩产扩容。

　　“一时的市场动荡，或者短期行为并不会影响贵州茅台的长期内在价值。从供需关系来看，公司产品仍处于供不应求的卖方市场状态，其核心指标就是飞天的批价。”白酒行业观察人士张皓然对《中国经营报》记者表示，由贵州茅台引发的酱酒热潮仍将持续引导行业扩容，但高质量产能和高质量的发展模式将受到进一步考验。

　　业绩放缓背后仍一瓶难求

　　即使业绩放缓，飞天茅台在市场上仍是一瓶难求。

　　根据贵州茅台财报显示，前三季度实现总营收695.8亿元，其中第三季度营收为232.62亿元，同比增加8.46%；归母净利润112.25亿元，同比增加6.87%。虽然增长幅度降为个位数，但营收和净利润的规模仍让诸多上市企业望尘莫及。

　　贵州茅台业绩增长放缓，多家机构认为“低于预期”。“单季度收入及利润增速均有所放缓，预计主要系发货量减少及取消经销商所致。”财通证券研究员刘骜飞分析说。

　　报告期末，其总经销商数量为2153家，今年以来减少343家，包括42家飞天茅台酒经销商以及301家系列酒经销商。其中，对贵州茅台影响较大的是系列酒：前三个季度，系列酒实现营业收入70.0亿元，与去年同期的70.4亿元基本持平。由此，在10月26日开盘后，贵州茅台股价一度大跌，最低探至1600元/股。在今年9月2日，贵州茅台股价一度创下1828元/股的新高。

　　即使如此，贵州茅台的抗跌性依然强劲，在10月28日更是引领白酒股全面反弹，29日收盘价为1676元/股。根据目前已经公布的三季报的基金综合分析，贵州茅台、五粮液（000858.SZ）两只股票位居公募基金三季度最青睐的前十大重仓股前两名。

　　就此，白酒专家杨承平评论说，“品质为基，品牌为王”，贵州茅台两手都很硬，长线来看，并无太大问题。“一时的市场动荡，难以影响茅台大局”。

　　青睐贵州茅台的不只是资本市场。即使业绩放缓，飞天茅台在市场上仍是一瓶难求。“现在市场终端价仍然在2700元~3000元/瓶。”一位广东的经销商刘先生表示，虽然贵州茅台今年重点发展了包括商超等直销渠道，但是因为捆绑条件多、销售门槛高，消费者要买到1499元/瓶的平价茅台酒仍是很难。

　　记者注意到，为了管控好渠道，去年底，贵州茅台发展直营渠道时，签约了华润万家、物美等线下商超。今年6月，贵州茅台再次签约了22家直销渠道商。然而就这些直销渠道而言，“有条件”购买已经是统一策略。在张皓然看来，贵州茅台直销渠道成为各自促销和搭售的附庸品，“直销模式失效，最根本原因还是供不应求，开拓再多的直销渠道，消费者还是很难买到。”

　　就业绩及直销渠道问题，《中国经营报》记者联系茅台方面发起采访，截至发稿尚未收到回复。

　　行业引领推动市场扩容

　　酱酒从“热”到“火热”还将持续一段较长时间，此后将进入高质量发展阶段。

　　在贵州茅台的引领下，酱酒热潮已然成为行业发展的新风口。

　　数据统计显示，2010~2019年，酱酒行业销售收入由350亿元增至1350亿元左右，销售收入行业占比从13.2%增至22.9%；利润占比从12%提升至42.99%；吨酒价格由全行业均价的6.5倍提升至12倍，实现了量价齐升。

　　在今年秋季糖酒会上，古越龙山（600059.SH）旗下女儿红推出了酱酒金凤、红凤、雅品三个系列，定价每瓶499元、699元、1299元。就此，女儿红希望凭借酱酒热，将其品牌更为快速地向全国推广，最终做到酱酒、黄酒两开花。

　　此外，2019年今世缘（603369.SH）推出高端清雅酱香型国缘V9系列，定价为2299元/瓶（52度500ml）。近日，该公司在公开平台表示，北京、上海和江苏省内的苏南地区作为新国缘V系列的重点推广市场。

　　“酱酒的空间战才刚开始，酱酒产品在新高端、次高端、高端都充满了机会。”北京卓鹏战略咨询机构董事长田卓鹏认为，酱酒的主流价格带呈现出“3-5-8-15特性”，且在这些价格段上还没有完全打开，属于酱酒的自我存量市场。