多次调整前期毛利率 维克液压冲击创业板

　　本报记者高沛通赵毅广州报道

　　近期，新三板公司邵阳维克液压股份有限公司（以下简称“维克液压”，831807.OC）冲击创业板，引发市场关注。

　　如果仅从招股书中披露的数据看，这个由湖南商人粟武洪实际控制的液压企业业绩表现亮眼，借助于行业向好，营收、净利均大幅上升，涨势喜人。

　　不过把时间线拉长，《中国经营报》记者注意到，维克液压长期依赖赊销，应收账款处于高位，且在维克液压招股书中引用财务数据之外的年份，即2012~2016年营收持续下行，这期间跌幅过半，营业利润后4年连续为负值。

　　尤为值得注意的是，在初始年报信息版本中，2016年维克液压的毛利率与营收增减方向背离，据本报记者测算，在总体营收略减，各项具体业务营收无较大变化的情况下，各项业务毛利率均明显攀升。

　　后续维克液压不断追溯调整2016年财务信息，融易新媒体，据本报记者梳理，其营业成本出现5个版本，在2020年7月披露的最新版本中，毛利率为同比下降，与营收变化方向保持一致。

　　2016~2018年间，维克液压3年间3次更换会计师事务所，更换时间均为年报披露前夕，后两次披露的原因均为“根据公司业务发展需要，为了更好地推进审计工作的开展”。

　　此外，维克液压2015年年报明确称粟武洪“拥有加拿大永久居留权”，招股书中亦提及粟武洪2006年前后申请加拿大永久居留权，彼时请弟弟粟文红代持维克液压前身维克有限等股份。但招股书称，粟武洪“无境外永久居留权”。

　　对于相关问题，本报记者致函维克液压，对方回应称请参照招股书内容，此外，相关问题公司会按照流程在相关环节充分披露。

　　依赖“赊销”的液压生意

　　具体来看，邵阳液压主业为研、产、销液压相关产品，技术源头最早为邵阳液压件厂，后者为我国液压史上三大液压产品配套基地之一，2003年邵阳液压改制中，粟武洪联合其他相关方参与收购。

　　据地方媒体报道，1963年出生的粟武洪为邵阳人，约27岁于维克液压前身工作并逐步升至销售主管，后自主创业，在房地产、贸易风生水起之时，斥资5433万元回乡接手濒临破产的维克液压，既担任董事长，又是总设计师和高级工程师。截至招股书披露，粟武洪持股比例为38.63%。

　　对于粟武洪当前是否“拥有加拿大永久居留权”，如不拥有，是何时放弃的问题，以及为何申请加拿大永久居留权要请人代持股份，是否涉及到申请境外居留权时未如实申报财产、纳税事宜的问题，本报记者致函维克液压，对方未予明确回应。

　　在业务层面，招股书引用的2017～2019年财务数据中，在行业发展提速，同行业恒立液压等公司业绩大幅提升的背景下，维克液压营收节节攀升，由1.49亿增至3.10亿元，归母净利润由0.23亿增至0.48亿元。

　　这也一改此前业绩不振的局面。2012~2016年，维克液压营业利润分别为1392.72万元、-1491.79万元-831.05元、-80.80万元、-2543.70万元，营业利润连续4年为负。

　　但长期应收账款高企、依赖赊销拉低了维克液压的利润质量。

　　2017~2019年，维克液压应收账款叠加应收票据由0.80亿增至1.21亿元，应收账款占流动资产比例分别为56.10%、50.81%、54.99%，应收账款周转率为1.94、2.30、2.68，远低于同行业可比公司均值5.01、5.73、5.57。

　　2017~2019年，维克液压净现比（经营现金流量净额/净利润）分别为0.71、0.39、0.51，同期恒立液压为0.40、0.95、1.28。

　　在维克液压利润亮眼的3年中，也有涉及管理费用、销售费用、财务费用、研发费用的期间费用率明显降低的贡献。

　　2017~2019年，维克液压的期间费用率分别为16.99%、16.26%和13.93%。据本报记者测算，2012～2016年其期间费用率分别为21.91%、30.42%、28.69%、31.37%、25.24%。

　　具体体现上，通过大幅减少银行贷款，维克液压财务费用大幅降低，2012年财务费用为637.79万元，2019年减少至286.23万元，2019年董事长、副董事长薪酬在22万元上下，高管多为10~20万元区间，对于员工人数超过500人的企业，如此薪酬标准并不高。对于2019年之前的具体薪资，维克液压方面未予公布。

　　被多次调整的毛利率

　　据本报记者测算，在初始披露的信息中，维克液压毛利率大幅提升与营收出现大幅增长的步调并不一致，经多次调整后才开始一致。

　　根据维克液压2017年5月发布的2016年年报，追溯调整后数据显示，营业收入同比从1.04亿略下滑至1.01亿元，具体各业务增减幅度不大，但毛利率均实现拉升，综合毛利率一举从24.73%提升至32.88%。此后便一直高于30%。