“中国最大十元店”名创优品的地板与天花板

　　北京时间10月15日晚，名创优品（NYSE： MNSO）在纽交所敲钟成功，开盘价20美元。截至10月20日美股收盘，其股价巧合地跌回到开盘价20美元，市值60.8美元。

　　自2018年9月，名创优品接受了来自腾讯与高瓴资本10亿人民币的支持（首次对外融资），或许就已经释放出名创优品要重走上市之路的信号，如今名创优品敲钟成功，也让“十元一件”这笔生意的价值放大了无数倍。

　　10月19日，名创优品创始人叶国富发出公开信，信中他回忆路演时华尔街精英问他最多的问题：第一，名创优品的核心竞争力在哪里？第二，如果哪一天名创优品这个企业不行了，你认为问题出在哪里？第三，把名创优品开到全球80多个国家和地区，超过4200家店铺，你面对困难时怎么解决？

　　针对核心竞争力，叶国富表示是“极致性价比、创新和全球化战略”，这确是名创优品正在走且未来主要保持的航道。不过，关于后两个问题，叶国富直言是“灵魂拷问”。

　　应景的是，就在上市前夕，淘宝特价版放出了要开“一元店”的新闻，为“薄利多销”的模式造势；与此同时名创优品自身出现的质量抽检新闻也在旁敲侧击地质问着它们：“十元一件”到底是不是一门好生意？在愈加激烈的竞争之下，名创优品能交出令市场满意的答案吗？

　　规模是一切的基础

　　从一家精品店（前身“哎呀呀”）到如今券商报告里“中国最大的连锁零售商”，名创优品的江湖地位和遍布各地的门店数有直接的关系。

　　公开资料统计中，名创优品仅用了2年时间，将自己的门店数量扩展到了一千多，此后门店数量便以千为单位不断上扬。其招股书显示，截至2020年6月30日，名创优品在全球开出了4222家门店，其中中国与海外开店数分别达到2500家和超过1680家。

　　进一步观察会发现，名创优品旗下直营门店只占比3.1%，而第三方加盟以及经销商门店占比高达96.9%。

　　加盟是名创优品开店的主要方式，但与只输出品牌授权式的加盟方式不同，名创优品提供的是“保姆式管理”。具体来说，名创优品向加盟商以及经销商提供品牌授权、供应链（产品）、设计和管理系统，加盟商只负责店铺的租赁装修，同时缴纳授权费、货品保证金以及管理咨询费用等等。至于财务系统，所有收入由名创优品统一收账，但是次日会和加盟商进行即时结算分账。

　　招股书展现了这套系统带来的加盟商忠诚度：名创优品的零售合作伙伴通常会在开店后的12~15个月内收回店铺投资；截至2020年6月30日，在742家零售合作伙伴中，已有488家投资门店超过3年。

　　不必自己苦哈哈地开店但却可以提高扩张的效率，这样省力的“轻”加盟模式已经使名创优品成为很多零售企业的教科书。

　　当然，之所以名创优品和加盟商之间“情比金坚”，某种程度上是靠叶国富曾经持有股份（其已在2016年退出）的分利宝利用产品P2P模式维持的——加盟商从分利宝融资开店，这些融资的钱再通过加盟商交的相关加盟费用流回名创优品。而如今因为自融风险，该平台已经关停，或许名创优品接下来需要探寻新的方式来保证对加盟商的维系。

　　因为上述模式，名创优品的收入来源也比较集中。目前， 名创优品的主要收入来源有二：其一是来自产品的销售，包括向MINISO零售合作伙伴的销售和向分销商的销售；线下和在线渠道的销售；其二就是向加盟商和分销商收取的授权费用和货品保证金，以及基于销售的管理咨询服务费。其中，2020财年，名创优品来自商品销售的收入为81亿元，占比89.7%；来自后者的收入为5.9亿元，占比6.6%。

　　另外由于收入来源比较固定，名创优品已经披露的两个财年的营收数据增势也较为稳定——2020财年（2019年7月至2020年6月），名创优品实现营收89.79亿元，较2019财年（2018年7月至2019年6月）的93.95亿元同比下滑了4.4%。

　　而下滑4.4%以及特殊时期的季度营收同时出现下滑的原因，名创优品在招股书中主要归结给了疫情影响。

　　可以说，规模正是名创优品保证其供应链优势与营收的前提基础。

　　天花板在哪儿？