国联、国金合并“黄了”？投行人士：合并事宜根本没得到上级点头

　　为何终止？市场的另一个猜想是，大股东没有最后同意就仓促推进。“双方根本没有得到地方国资及上级的最后点头。”一位投行人士说，如果主导合并的双方最大股东还去做内幕交易，可能性非常低。

　　腾讯新闻《一线》 作者 邬川 刘鹏

　　备受市场关注的国联证券与国金证券千亿合并重组一事，在经历蛇吞象、内幕交易等诸多质疑之后，于10月12日晚间戛然而止。

　　国联证券、国金证券双双发布公司终止筹划重大事项暨公司股票复牌公告，由于交易相关方未能就本次重大资产重组方案的部分核心条款达成一致意见，宣布决定终止筹划本次转让及合并事宜。

　　腾讯新闻《一线》从接近本次交易人士处获悉，出现这一戏剧性的转变，主要原因在于双方在过去的10个交易日内，对于价格没有谈拢。

　　但发布公告终止本次合并，不意味着合并重组一事就此终结。腾讯新闻《一线》了解到，国联证券内部对于这次重组非常重视，有“势在必得”的决心。国金证券控股股东涌金系可能会随时出售国金证券股权，也成为市场的预期动作。

　　10月13日，复盘首日的股价也能反映出这一预期。国金证券早盘略有下挫后便一路上扬，收涨2.88%；国联证券则收跌5.91%。

　　一场事先张扬的重组闹剧

　　随着国联证券和国金证券公告称终止合并重组，一场涉嫌内幕交易的重组闹剧暂时停止，根据规定，一个月内双方不得筹划重大事项。

　　但一个月之后，双方就又恢复了资本市场的“自由身”。

　　9月18日，国金证券和国联证券双双涨停，随后合并消息在次日被媒体披露；紧接着9月20日双方发布重组公告，并自9月21日停牌。

　　双方股价都在重组停牌前大涨，内幕交易的嫌疑渐浓。

　　25日，证监会新闻发言人常德鹏在新闻发布会上表示，证监会已启动核查程序，要求国金、国联证券自查，并提交内幕知情人名单。

　　对于资本市场而言，在内幕交易之外，另外一个最大的信号在于，国金证券是随时要出售的。

　　“有了这样的潜在利好，散户依旧会炒作国金证券。”一位公募基金经理分析道。

　　一位专注于资本市场的律师事务所合伙人表示，双方取消合并重组，对于潜在的内幕交易者而言，相比重组成功的话，最后的处罚金额会减少很多。

　　“因为重组终止，内幕交易的获利金额也不会很多。”内幕交易的罚款是根据获利金额多寡来计算的。“有时候放弃交易后，可能就不查了，相当于控辩交易了。即使查的话，也会降低很多。”

　　为何终止？市场的另一个猜想是，大股东没有最后同意就仓促推进。

　　“双方根本没有得到地方国资及上级的最后点头。”一位投行人士说，如果主导合并的双方最大股东还去做内幕交易，可能性非常低。

　　对于内幕交易的参与方，他倾向于认为是执行层面的人员。

　　但券商之间的合并重组能否实现“1+1>2”的协同效应，他并不持乐观态度。

　　国联证券千亿野心

　　单就两者业务来看，国联证券的优势在于经纪和自营业务，国金证券最强的则是投行业务，优势刚好可以实现互补。

　　但根据半年报数据显示，国联证券总资产为369.32亿元，国金证券总资产为653.58亿元。对于发起本次重组的国联证券来说，无异于“蛇吞象”。

　　“国联证券对于这次重组，志在必得。”一位接近本次交易的人士透露，在中信证券多位高管转站国联证券之后，做大做强成为了后者近两年的主旋律。

　　而通过合并重组，构建一家总资产超千亿的规模券商，尤其在当下证监会等主管部门一直鼓励券商行业做大做强的背景之下，融易新媒体，似乎是实现弯道超车的最快选择。

　　国联证券为无锡市政府发起并控股的地方券商。2015年，从中信证券董事长职位上退休的王东明受聘成为这家券商顾问，在王东明的号召下，中信证券财务负责人、执行委员会委员、首席风险官葛小波，于2019年入职国联证券担任总裁职位，随后一大批中信系高管陆续到来。2020年5月，国联证券顺利实现A股上市。

　　值得一提的是，中信证券与国联证券关系一向较为紧密。此前中信证券曾多次发起收购国联证券的洽谈，但最终并未成行。

　　此外，9月30日，国联证券还发布公告称，将以1.15亿元收购法国洛希尔银行持有的中海基金25%股权，并强调最终目标为拿到中海基金的控股权。