“牛皮糖”行情下，怎样炒股更赚钱

　　经济日报·中国经济网记者 周 琳

　　缩量加震荡，A股已经整整“横盘”逾3个月。市场难上难下，多空分歧博弈，让做多策略的投资者很无奈，融易新媒体，震荡市和“牛皮糖”行情中该怎么赚钱呢？ 

　　10月9日，A股取得国庆假期后首个交易日“开门红”，尽管沪深两市成交额逾7000亿元，较节前一周6000亿元左右的成交额明显回暖，但与市场活跃期的成交额尚有差距。自6月30日A股今年首次触碰3000点以来，截至10月9日收盘，最近3个月的68个交易日内，上证综指一直围绕3000点至3458.79点持续箱体震荡，深成指和创业板指则分别围绕11000点至14151.00点、2300点至2800点持续盘整。对于投资者来说，震荡市行情下，怎样投资才有利可图？ 

　　“蚊子肉”是否值得吃 

　　小王是个新手股民，在最近震荡市中，他学会了一个新招，叫“做T”，指的是做差价，通过低买高卖，把炒股成本价降下来。根据做T时间不同，可以分为T+0、T+1、T+2、T+N，意思就是可以当天完成一买一卖或一卖一买的交易；或者用更长时间来完成这一买一卖或一卖一买的这个过程。 

　　但在目前的震荡市中，小王这样做T的投资者并没有赚到钱。一般的震荡市里，部分股票会同频率高低起伏波动，但在今年结构性市场行情中，医药、芯片等部分股票单边上涨，周期股、能源股等出现明显单边回调。 

　　金牛理财网分析师宫曼琳认为，从选择个股层面，这种结构性叠加单边个股的行情，带来很大“做T”难度。一旦选择单边上涨的医药股“做T”，很容易半途被“踢”飞，赚不到钱；反之，则容易被单边下跌的传媒股“套牢”。 

　　与小王不同，小李风险承受能力较高，看不上这种短期做差价得来的“蚊子肉”。“这种市场可能做空都不赚钱。”在这样的震荡市中，投资者究竟该怎么办？ 

　　宫曼琳认为，在震荡市里，市场中性策略相对有效，这种投资策略指同时持有同样或相近市值的“多头”和“空头”股票组合，通过持仓中“多头”部分相对“空头”部分的超额收益来获利，抛开相对业绩排名，以追求绝对收益为目标。通常来说，国内中性策略基金一般有“两手”，左手采用“机器人”理财的量化投资策略做多，右手辅以股指期货做空、对冲市场下跌风险。 

　　例如，做多股票多头、做空股指期货，结果多头涨了5%，股指涨了3%，这时对冲收益是2%，即要减掉股指；又如，若股票多头跌了1%，股指跌了3%的情况下，聪明的量化对冲基金仍能得到2%，前提是买对了股指期货的“方向”，就仍可获得正收益。 

　　量化投资本质上是用机器人理财，通过计算机和数据运算，捕捉人眼看不见或不屑持有的“蚊子肉”收益并积少成多的一种“投机”策略。其投资逻辑在于，从海量历史数据中寻找能带来超额收益的多种“大概率”事件，并严格按照这些策略构建的数量化模型来投资。 

　　联泰基金金融产品部总监陈东介绍，日常生活中有不少“量化”的例子与量化投资异曲同工。例如，人们最常见的中西医。中医就是定性诊断，医生通过望闻问切等手段判断病人得了什么病，应该如何治疗；而西医是量化诊断，通过化验数据对比标准数据来诊断医治病人。 

　　“在震荡行情中，量化对冲基金的优势表露无遗。”红土创新基金指数与量化投资部基金经理庞世恩认为，量化对冲基金不是保本基金，并非零风险，但与普通股混基金相比，量化对冲产品回撤幅度小、风险较低，非常适合那些无法研判市场涨跌、择时能力较弱、风格稳健的中小投资者。 

　　不完美的“机器人” 

　　在国外，量化对冲基金追求绝对收益的特性颇受投资者青睐。目前量化对冲公募基金的业绩比较基准基本是“一年定存+3%”“一年定存+2%”“一年期定期存款基准利率”等，主要是追求绝对收益，要“稳稳的幸福”。 

　　但由于国内股指期货经常受限制，让对冲策略“打折扣”，导致量化对冲基金规模一直不大。2019年末，最新一批共7只公募量化对冲基金产品获批，包含了海富通、华夏、富国、中融、景顺长城、德邦以及申万菱信7家公募基金上报的基金产品。今年2月底，海富通、富国等公司的产品已抢先开售，申万菱信量化对冲基金开始发行，限额30亿元。这是近4年时间里，公募量化对冲基金首次获批。在此之前，公募最后一次获批时间要追溯至2016年1月，获批的产品是华泰柏瑞量化对冲基金。