上市后首份半年报营收利润双降！农夫山泉多产品收入走低 依赖包装饮用水

　　今年上半年，农夫山泉实现营业收入115.45亿元，同比下降6.21%，实现净利润28.64亿元，同比下降0.43%

　　《投资时报》研究员 卓玛

　　作为近期大热股之一，9月24日，农夫山泉股份有限公司（下称农夫山泉，09633.HK）发布了上市后的首份中期报告。

　　报告显示，该公司上半年实现营业收入115.45亿元，同比下降6.21%，实现净利润28.64亿元，同比下降0.43%。这也意味着，今年9月8月刚在港交所成功上市的农夫山泉交出的首份半年报营收和利润双降。同时，该公司董事会决议不宣派截至2020年6月30日的半年度股息。

　　受此影响，农夫山泉9月25日开盘股价低开低走，当日报收于35.15港元/股，跌幅达7.5%。9月28日微幅反弹后，9月29日再度下跌1.82%，当日收于35港元/股。

　　值得注意的是，上市首日，农夫山泉股价最高达39.85港元/股，创始人钟睒睒的身家也成功超越马化腾，登顶中国首富。不过，大约当日上午10点，农夫山泉股价回落，钟睒睒即身家缩水，退居第二大富豪，首富之位只坚持了半个小时。

　　毛利率微升

　　今年上半年，新冠肺炎疫情对全球经济造成重大不利影响，1—4月中国各地实施了不同程度的严格措施以控制疫情暴发，期间消费品需求和零售业的日常经营均受到重大影响。据国家统计局数据显示，今年前四个月的全国消费品零售总额较去年同期下降16.2%。

　　在此背景下，农夫山泉今年上半年实现毛利69.10亿元，与2019年同期基本持平，毛利率则由去年同期的56.1%上升了3.8个百分点至59.9%，主要是因为PET采购价格的降低和产品结构的变化。

　　招股书显示，农夫山泉生产产品所用的主要原材料为PET，用于生产产品瓶身，2017年—2019年PET的成本分别为22.28亿元、30.44亿元和33.82亿元，占总销售成本的29.0%、31.9%和31.6%。除原材料外，生产产品还需要纸箱、标签及收缩膜等包装材料，2017年—2019年包装材料整体分别占总销售成本的31.4%、31.1%及31.5%，也即农夫山泉超一半的销售成本为瓶装饮品的外包装，外包装的价格变化对其成本和利润影响较大。

　　此外，农夫山泉的盈利水平也与往年持平。2017年—2019年，农夫山泉的净利润率分别为19.4%、17.6%和20.6%，超过弗斯特沙利文报告显示的同期中国软饮料行业6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。

　　农夫山泉各产品的毛利率

　　数据来源：公司招股书

　　多种产品收入下降

　　分产品来看，农夫山泉目前主要有包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料及其他产品五大类产品。报告期内，除包装饮用水和其他产品实现收入上涨外，其他类型产品均出现收入下降。

　　具体来看，包装饮用水实现收入71.02亿元，同比增长0.7%，占总收入的比重为61.5%。农夫山泉表示，报告期内包装饮用水产品整体收益与去年同期基本持平，呈现出必需消费品的消费刚性，其中适用于家庭消费的中大规格包装饮用水产品收益较去年同期增长超26.2%。

　　受新冠肺炎疫情影响，学校、运动场馆等消费场所关闭，2020年农历中国春节较2019年相对较早，经销商已提前于2019年末备货，因此，今年上半年该公司茶饮料实现收入16亿元，同比减少10.7%；功能饮料实现收入14.48亿元，同比减少36.4%；果汁饮料实现收入9.42亿元，同比减少9.7%。

　　此外，该公司其他产品实现收入4.53亿元，同比增长210.3%，占总收入的比重为3.9%。据悉，其他产品主要包括咖啡饮料、苏打水饮料、含气风味饮料、植物酸奶产品等其他饮料产品及鲜果等农产品，农夫山泉表示其2019年上市的饮料产品有望在今年进一步受到消费者认可，收益增加。

　　值得注意的是，即便其他产品收入有所增长，但据招股书显示，其他产品在2019年仅为农夫山泉贡献了1.9%的收入占比，该公司有59.7%的收入来源于包装饮用水，也即包装饮用水如不能维持收入持续增长，将会显著影响公司业绩表现。

　　对于下半年的业务发展，农夫山泉在半年报中表示，随着中国境内疫情得到控制，居民生产生活逐步恢复正常，公司业务也逐步恢复。但今年7月的暴雨令多省出现水灾，导致部分零售网点暂时关闭，对公司向部分零售网点的产品运输和产品销售产生负面影响，但此因素预计不会对公司长期业务发展造成重大不利影响。