不惧猪价下行 牧原股份拟发债百亿扩产

　　随着去年下半年以来猪价上扬，生猪板块站上风口，上市公司布局、扩产的新闻甚嚣尘上。但近来，生猪产能逐步恢复、猪企持续大幅扩充产能，猪价拐点论开始出现。在这个节骨眼上，牧原食品(002714)不惧猪价下行趋势，拟发行百亿可转债继续扩产，引发投资者担忧。9月14日，公司股票高开低走，逆市收跌。

　　牧原股份持续大幅扩产

　　9月13日晚间，牧原股份披露公开发行可转债预案，公司拟募资总额不超过100亿元，投资于23个生猪养殖项目和4个生猪屠宰项目，偿还银行贷款及补充流动资金。

　　以此次发行预案来看，牧原股份可转债发行规模超越了温氏股份，并成为首家可转债募资规模达百亿元的民营企业。

　　事实上，这并不是牧原股份首次扩产。今年7月，公司在调研活动信息中披露，公司年初预计2020年资本开支是200亿-250亿元，二季度建设速度比一季度有所加快，全年资本开支可能超过250亿元。截止7月，公司已流转土地能够支撑大概8000万头左右的产能(包含已建成产能)。

　　中报披露，截止6月30日，公司固定资产及在建工程余额为429.27亿元，比年初增加154.64亿元，报告期内，公司加快在南方区域的发展布局，在湖南、广东、广西、云南、贵州、浙江、海南等省份设立子公司，增加生猪出栏量，保证猪肉供应。

　　同时，牧原股份今年在河南省南阳市推进的“百场千万”工程，计划在当地13个县建设84个养猪场，其中55个要占用永久基本农田接近1.5万亩。8月底，该项目因建养猪场占用1600亩农田，被南阳市政府通报并叫停调查。据了解，牧原股份计划“百场千万”工程建设完成后，在南阳形成年出栏1000万头生猪的养殖规模，南阳也将成为全国第一生猪养殖大市。

　　扩产扩产再扩产，牧原股份不断扩产的背后是近期漂亮的财务数据。数据显示，

　　2020年上半年，共有20家猪肉概念股净利过亿元，有7家公司净利超过10亿元。其中，牧原股份凭借107.84亿元盈利位居第一，其后是实现41.53亿元净利润的温氏股份和实现31.64亿元净利润的新希望。牧原股份中报显示，上半年实现营业收入210.33亿元，同比增长193.76%；实现归属于母公司所有者的净利润107.84亿元，较去年同期相比扭亏为盈。公司上半年销售生猪678.1万头，比上年同期增长16.61%，全年计划出栏1750万-2000万头。

　　猪价进入下行趋势成行业共识

　　牧原股份如此大动作地扩张产能，除了公司所谓的长远战略布局，与持续位居高位的猪价不无关系。

　　受2018年8月爆发的非洲猪瘟疫情的影响，我国生猪出栏量较非洲猪瘟疫情前大幅下滑。根据国家统计局的统计，2019年和2020年上半年，我国猪肉产量分别较上年同期下降了21.26%和19.10%，生猪供应持续下滑，生猪价格持续处于高位。今年以来，市场上猪肉价格波动较大。国家统计局发布的数据显示，8月份猪肉价格上涨52.6%，环比上涨了1.2%，涨幅比上月大幅回落33.1个百分点，猪肉价格增速明显放缓。

　　在此背景下，去年下半年以来，国家为稳产保供出台了一系列促进生猪复产扩产措施，龙头猪企在此背景下“疯狂”扩产，纷纷加大生猪项目方面投资。与此同时，京东、万科等非畜牧行业巨头也开始跨界养猪。

　　但随着生猪产能逐步恢复、猪企加快扩能，市场开始担忧猪肉价格将面临下行、产能过剩等问题。整体来看，猪肉价格已经步入下跌趋势成为行业共识，价格拐点亦成为近期热议的话题。

　　日前，唐人神(002567)董事长陶一山就表示，据不完全统计，中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头，而中国猪肉消费需求量仅6.5亿头，未来生猪行业会出现产能过剩，或将面临一场灾难。

　　“全国猪肉产能正稳步回升，截止8月末，据Cofeed纳入调查的1000家养殖企业生猪存栏为2296.79万头，较7月末的291.57万头增加了105.22万头，增幅为4.80%，整体供应面相对充足。”瑞达期货研究员王翠冰则认为，华储网持续投放冻猪肉，以及进口猪肉持续增加均对国内猪价形成冲击。从下游需求端来看，双节临近，月初养殖户有看涨惜售情绪，不过高价的猪肉使得下游消费有所抵触，转而购买其他肉类代替，继续打压猪价。

　　搜猪网首席分析师冯永辉此前在接受金融投资报记者采访时也表示，“去年八九月份国内生猪产能创出新低，价格达到41元/公斤的历史新高，之后生猪产能逐步提升。同时母猪开始补栏，若不出现大的意外，到今年八、九月份生猪出栏量会明显提升，价格则会随之回落。”随着猪肉供给将恢复常态，支撑猪肉价格维持高位的动力不复存在，猪肉价格拐点可能在9月份至10月份之间出现。