中公教育对赌协议临期在即：2020上半年营收与净利暴跌 李永新16.5亿“窟窿”难填平

　　编者按：对于中公教育这个市值超2000亿的上市公司而言，2020年上半年业绩由盈转亏，营收与净利润双下降并不是一个好消息。

　　首当其冲的是当年借壳上市与亚夏汽车签订的为期3年的业绩对赌协议即将临期。面对2020上半年惨淡的业绩，中公教育如何实现业绩突围，在2020下半年实现扭亏为盈达成对赌协议，完成16.5亿的扣非归母净利润，目前并不乐观。

　　营收与净利润双暴跌 经营仍在扩张

　　中公教育2020年半年报显示，中公教育2020年上半年营收为28.08亿元，较上年同期的36.37亿元，同比下降22.8%；归属于上市公司股东的净亏损为2.33亿元，较上年同期的净利润4.93亿元，同比下降147.26%。

　　对于营收业绩的下降，中公教育解释称，由于公务员省考联考延后了近 4 个月，上半年其他招录考试也有一定程度的延期。在协议班占比较高的情况下，考试延期使得本报告期的收入确认水平与实际经营情况发生了较大的背离。

　　在业务与利润方面，中公教育的面授培训收入下跌近5成，而线上培训收入却翻倍增长。根据财报显示，面授培训收入为16.22亿元，较上年同期的31.68亿元，同比下降48.79%；线上培训收入为11.66亿元，较上年同期的4.45亿元，同比上涨162.33%。

　　在经营资源上，虽然业绩亏损，但中公教育仍选择迅速扩张。财报显示，中公教育员工总数为41911人，比2019年的35209人增加6702人，增幅19.03%。其中授课师资人数18036人，比2019年的13475人增加4561人，增幅33.85%。研发人员为2702人，比2019年的2051人增加651人，增幅31.74%。直营分支机构数量1335个，较2019年的1104个增加231个，增幅为20.92%。

　　此外，由于银行贷款利息及金融机构手续费增加，中公教育2020年上半年财务费用为1.82亿元，较上年同期4250万元，同比增加329.68%。

　　可以看出，成立于2010年2月的中公教育，营业收入主要来自于公务员招录培训、事业单位招录培训及教师资格及招录培训服务。但今年上半年，主营业务占营收比呈下降趋势。其中，公务员序列产品2020年上半年营收金额12亿元，较去年同期同比下降40.90%；教师序列产品2020年上半年营收金额3.5亿元，较去年同期同比下降32.80%。

　　中公教育退费难、预付费、产品商业贷模式遭质疑 2020年下半年如何逆势突围

　　与惨淡财报业绩形成鲜明对比的是中公教育在二级市场的表现。中公教育近一年股价一路走高，从2020年2月3日最低15.08元/股到2020年8月11日最高报38元/股，截止发稿前，中公教育报32.63元/股。

　　资本市场的回升依然无法掩饰其商业逻辑的问题，中公教育退费难、预付费、产品商业贷模式等一直其不开的坎。今年6月17日，据蓝鲸教育报道，中公教育旗下 “理享学”产品以“不花一分钱”听课吸引学员，实际是以学员名义去进行商业贷款。今年7月13日，中公教育等4家培训机构由于退费纠纷投诉数量较大被海淀区市场监督管理局点名。今年9月，据界面教育报道，中公教育陷退费风波，遭学员投诉欠钱不还等问题屡有发生。

　　预付费模式本是基于买卖双方间达成的信任，但在一些价值观不正确的人眼中，却成了另辟蹊径投机倒的“生财之道”，只要会卖产品，能赚到钱，产品则成了次要考虑，一旦产品出现问题，就陷入了退费难的恶性循环。

　　今年下半年对中公教育至关重要，也异常艰难。这源于2018年11月，中公教育以185亿元身价借壳成功，正式被亚夏汽车并购后，与亚夏汽车签订业绩对赌协议，承诺2018年至2020年，中公教育扣非后归母净利润数须分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。中公教育与亚夏汽车对赌协议的业绩挑战，一直为外界所热议其最终能否完成38亿的对赌协议。

　　资料显示，2015年至2017年，中公教育的营收分别为20.76亿元、25.84亿元、40.31亿元，对应的净利润分别为1.6亿元、3.2亿元、5.2亿元。中公教育在2018年和2019年已连续两年完成对赌协议，2018年营收62.37亿元，净利润11.53亿元。2019年营收91.76亿元，融易新媒体，净利润18.05亿元。