屠宰量肉制品销量双降！双汇发展进军养殖业有戏吗？

　　虽然双汇发展交出了一份营收和利润双增的靓丽财报，但其股价并未因此大幅上涨，反而连跌两日。同时，双汇发展上半年屠宰生猪量和鲜冻肉及肉制品外销量均出现较大幅度下降

　　《投资时报》研究员 卓玛

　　自去年开始的一轮猪周期上涨行情，不仅使位于上游的生猪养殖企业赚得盆满钵满，位于中游的生猪屠宰和肉制品加工企业也因此受惠。

　　8月11日，河南双汇投资发展股份有限公司（下称双汇发展，000895.SZ）发布半年报。公告显示，今年上半年该公司实现营业总收入363.73亿元，同比增长42.99%，实现归属于上市公司股东的净利润30.41亿元，同比增长26.74%。

　　《投资时报》研究员注意到，虽然双汇发展交出了一份营收和利润双增的靓丽财报，但其股价并未因此大幅上涨，反而在发布后连跌两日。

　　事实上，双汇发展上半年的屠宰生猪量和鲜冻肉及肉制品外销量均出现较大下降。半年报显示，受新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情、肉类价格通胀等因素的影响，报告期内，该公司屠宰生猪327.4万头，同比下降61.83%；鲜冻肉及肉制品外销量（含禽类产品外销）149.6万吨，同比下降3.79%。

　　近年来，专注于生猪屠宰和肉制品加工的双汇发展业绩增长陷入瓶颈，现有业务难以支撑公司业绩持续增长。据其最新发布的定增预案显示，双汇发展拟投入大笔资金发展肉鸡和生猪养殖，但新业务能否带来新的业绩增长点，只能等待时间给出答案。

　　全国平均猪肉批发价情况（2019年6月—2020年8月）

　　数据来源：农业农村部官网

　　屠宰量肉制品销量双降

　　公开资料显示，双汇发展成立于1998年10月，总部位于河南省漯河市，经过多年发展，目前其已在全国17个省建有30个现代化肉类加工基地和配套产业，形成饲料、养殖、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、连锁商业等完善的产业链，是中国最大的肉类供应商。

　　半年报显示，双汇发展上半年实现营业总收入363.73亿元，同比增长42.99%，实现归属于上市公司股东的净利润30.41亿元，同比增长26.74%。

　　分行业看，双汇发展的营业收入主要来源于屠宰业和肉制品业，上半年分别实现营业收入239.05亿元和140亿元，分别同比增长58.96%和18.02%，占营业收入的比重分别为65.77%和38.51%。

　　屠宰量、肉制品销量双双下降，收入却有较大幅度的增长，双汇发展在半年报中将原因归结为报告期内产品价格较同期上升，影响营业收入同比增加。

　　具体来看，其一季度屠宰生猪166.5万头，同比下降64.78%；鲜冻肉及肉制品外销量（含禽类产品外销）68.3万吨，同比下降10.74%。实现营业总收入175.92亿元，同比上升46.94%；实现归母净利润14.65亿元，同比上升13.82%。

　　二季度屠宰生猪160.9万头，同比下降58.22%；鲜冻肉及肉制品外销量（含禽类产品外销）81.3万吨，同比上升3.03%。实现营业总收入187.81亿元，同比上升39.48%；实现归母净利润15.76亿元，同比上升41.69%。

　　不过猪肉价格上涨在推高双汇发展营业收入的同时，也促使营业成本大幅增长，该公司上半年营业成本为301.82亿元，同比增长47.76%。

　　同时，《投资时报》研究员注意到，近年来双汇发展的业绩增长陷入瓶颈。

　　数据显示，2017年—2019年，双汇发展分别实现营业总收入505.78亿元、489.32亿元、603.10亿元，分别同比增长-2.44%、-3.25%、23.43%，实现归母净利润43.19亿元、49.15亿元、54.38亿元，分别同比增长-1.95%、13.78%、10.70%。

　　虽然2019年营收和净利润均出现了较大增长，但与今年上半年一样，双汇发展的屠宰量和肉制品销量双双下降，全年屠宰生猪1320万头，同比2018年下降19.04%，鲜冻肉及肉制品外销量309万吨，同比2018年下降1.47%。

　　至于原因，双汇发展也将之归结为全球经济形势复杂多变，中国经济面临下行压力，非洲猪瘟疫情，肉类价格通胀等与今年上半年类似的因素。

　　此外，双汇发展的毛利率呈现逐年走低趋势。2017年—2019年，双汇发展肉制品业的毛利率分别为30.50%、30.29%、28.46%，屠宰业的毛利率分别为7.06%、9.95%、9.22%。今年上半年，肉制品业的毛利率虽然上升至30.20%，但屠宰业的毛利率进一步下降至6.98%。

　　与此同时，2017年—2019年，肉制品业对双汇发展营收的贡献率分别为44.93%、47.59%、41.72%，屠宰业对营收的贡献率分别为60.27%、59.30%、64.83%。