高伟达的并购“依赖症”

　　本刊记者  薛宇／文 

　　7月7日晚，高伟达（300465.SZ）发布《向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书》，拟募集资金不超过4.50亿元，用于基于分布式架构的智能金融解决方案建设项目。 

　　然而，上市公司此前部分募投项目并未达到预计效益，且公司利润基本依赖并购。若剔除并购标的带来的净利润，公司原有的金融信息服务业务在近几年处于亏损状态。并且，公司该业务的毛利率远低于同行,高伟达此次募投项目究竟能否改变其现状呢？ 

　　部分募投项目未达预计效益 

　　2015年,上市公司IPO共募集资金3.75亿元，募集资金净额为3.36亿元,公司计划使用1亿元、7061万元、2162万元、8271万元、2790万元、3074万元、274万元分别用于银行业IT整体解决方案项目、保险业IT整体解决方案项目（下称“项目一”）、证券业客户营销与服务整体解决方案项目、云计算数据中心一体化运营管理平台项目（下称“项目二”）、基于大数据的金融业客户体验与分析管理平台项目（下称“项目三”）、产品研发中心建设项目和偿还银行贷款或补充流动资金。 

　　4月28日,上市公司发布的《关于前次募集资金使用情况的报告》显示，除后两个项目未承诺效益外，其他项目截至2019年12月31日累计承诺效益分别为7032万元、1112万元、506万元、1380万元、570万元，而截至日累计实现效益分别为7900万元、-1611万元、545万元、65万元、97万元。其中，项目一、项目二、项目三均未达到预计效益。 

　　上市公司表示，项目一和项目二未实现承诺效益主要系由于公司的业务拓展未达预期，客户范畴未能有效突破；项目三未实现承诺效益，主要系随着大数据技术的发展，以及人工智能技术的应用，大数据客户体验与分析平台面临技术升级与应用场景受限的挑战，同时，银行在该领域的需求也随着银行自身业务的演进出现变化。 

　　毛利率远低于同行 

　　高伟达主营业务按照行业划分为银行金融业、互联网，2019年收入分别为12.02亿元、3.23亿元，占营业收入的比重分别为68.37%、18.36%，毛利率分别为18.49%、34.51%。 

　　2015-2019年，上市公司的银行金融业务毛利率分别为27.87%、23.70%、23.70%、19.16%、18.49%，平均为22.58%，远低于同行业上市公司。 

　　A股中同样以金融信息化和金融科技服务业务为主营业务的有安硕信息（300380.SZ）、长亮科技（300348.SZ）、恒生电子（600570.SH）。2015-2019年，安硕信息的毛利率平均为37.18%，长亮科技相关业务的毛利率平均为51.27%，恒生电子银行业务的毛利率平均为97.85%。 

　　2015年上市后，高伟达的资产利用效率相比于上市前明显下滑。Wind显示，2012-2019年，公司的净资产收益率（扣除/加权）分别为24.67%、19.70%、19.31%、10.23%、3.15%、3.23%、5.34%、9.94%。近两年虽有所回升，但其主要原因为并购所带来的业绩提升。事实上，高伟达近几年业绩基本来源于并购标的。 

　　“买来”的利润 

　　高伟达主营金融信息化和金融科技服务业务。通过并购，高伟达进一步延伸原有业务产业链条，同时涉足了移动互联网营销及大数据领域。 

　　2016年，高伟达陆续收购了海南坚果创娱信息技术有限公司（下称“坚果技术”）100%股权、喀什尚河信息科技有限公司（下称“尚河科技”）100%股权、上海睿民互联网科技有限公司（下称“上海睿民”）100%股权，收购价格分别为2.50亿元、1.20亿元、3亿元。2017年6月，高伟达又以4.14亿元购买了深圳市快读科技有限公司（下称“快读科技”）100%股权。 

　　其中，坚果技术、尚河科技和快读科技主营的是移动互联网营销业务，上海睿民主营互联网金融科技服务业务。 

　　2015-2019年，高伟达实现收入9.39亿元、9.73亿元、13.20亿元、15.92亿元、17.58亿元，净利润分别为4123万元、2311万元、3408万元、1.11亿元、1.41亿元，扣非净利润分别为4047万元、2381万元、3425万元、6036万元、1.24亿元。 

　　值得注意的是，高伟达近几年的利润全部是收购而来。 

　　2016-2019年，坚果技术为公司带来的净利润分别为1139万元、1821万元、2395万元、3115万元，上海睿民的净利润分别为512万元、2935万元、3534万元、4660万元；尚河科技2016-2018年的净利润分别为794万元、1235万元、1526万元，2019年其全部业务被平行划转至喀什迅腾信息科技有限公司（下称“迅腾科技”），迅腾科技2019年净利润为1554万元。2017-2019年，快读科技的净利润分别为1722万元、3982万元、5122万元。