福昕软件IPO：研发占比逊同行 小而美能否持续高增长？(2)

　　作为以科创板为目标的公司，研发方面自然备受关注。2017-2019年，福昕软件的研发费用分别为0.48亿元、0.56亿元和0.57亿元，研发投入占营业收入的比重持续下滑，占比分别为21.86%，19.76%和15.36%。

　　招股书中的纵向比较显示，福昕软件在研发投入方面，无论是从金额规模还是营收占比看，均有所落后。

　　福昕软件表示，由于公司尚未上市，融资渠道有限，整体规模相对较小，2019 年度公司研发投入的比例略低于竞争对手，但总体保持较高水平。

　　招股书

　　相对来看，福昕软件销售费用一直维持较高占比且增速较快。近三年，销售费用分别为0.77亿元、1.09亿元和1.47亿元，增长率分别为22.04%、41.53%、34.73%，占营业收入的比例分别为35.03%、38.94%和39.95%。

　　占比较高的销售费用与福昕软件的销售方式密不可分。福昕软件主要采用非在线商店直接销售和代理销售，占比分别为57.01%和21.41%。非在线商店直接销售是指采用电话、E-mail 及派遣销售人员等方式进行产品的直接销售，代理销售是指通过 Amazon store、Apple store、Google play 和 Windows store 等第三方在线商店，向终端消费者进行产品销售和代理商销售。

　　福昕软件表示，公司销售费用持续增长主要是因为加大产品的推广力度，广告宣传展示费增幅较大，与此同时公司与戴尔开始展开合作，新增了合作推广费。此外，公司销售人员人均薪酬高于同行业可比上市公司的平均水平，主要由于公司的主要市场在欧、美、日、澳等发达国家和地区，公司为服务国际市场，配备了当地的销售团队，薪酬水平相对较高。

　　最后值得一提的是，目前资本市场对于此类科技软件公司均给予了较高的估值。创业板上市的万兴科技，PE（TTM）为 85倍，科创板上市的金山办公，PE（TTM）则高达388倍。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）