信披漏洞！二股东解质泸州老窖延迟两周才公告 业绩如常还得多久？

　　因未及时披露二股东解除股权质押事项，泸州老窖股份有限公司（下称泸州老窖，000569.SZ）再度成为市场热议焦点。 

　　《投资时报》研究员注意到，泸州市兴泸投资集团有限公司（下称兴泸集团）作为泸州老窖的第二大股东，持有上市公司24.99%股份。2020年6月15日，其已解除此前质押的6400万股股权，而泸州老窖在6月28日晚才对外披露，中间间隔两周时间，囊括7个交易日。 

兴泸集团股权质押基本情况

数据来源：泸州老窖公告

　　根据《深圳证券交易所股票上市规则》，融易资讯网（www.ironge.com.cn），上市公司出现任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权，应当及时向深交所报告并披露。显然，泸州老窖并未严格遵守上述规则。 

　　事实上，这也不是泸州老窖第一次出现类似的问题。据《投资时报》研究员了解，早在2015年7月，泸州老窖就因实施商品回购业务时，未履行临时披露义务而收到深交所监管函。 

　　从其经营数据来看，2019年泸州老窖实现营业收入158.17亿元，同比增长21.15%；实现归母净利润46.42亿元，同比增长33.17%；实现扣非后归母净利润46.01亿元，同比增长32.09%。 

　　虽然营收和归母净利润增速分别较上一年下滑4.45个百分点和3.1个百分点，但其整体营收仍在18家上市白酒企业中排名第四。 

　　分产品来看，泸州老窖以“国窖1573”为主的高档酒实现营收85.96亿元，同比增长34.78%；以“特曲”和“窖龄”为主的中档酒实现营收37.49亿元，同比增长2.01%；以“头曲”和“二曲”为主的低档酒实现营收32.71亿元，同比增长16.54%。 

　　就以上数据来看，泸州老窖高档酒营收增幅较快，低档酒次之，中档酒增幅较小。 

　　而《投资时报》研究员注意到，长久以来，泸州老窖由于子品牌过多、产品线过长一度被业界诟病，其高峰时，贴牌产品高达7000左右。 

　　业内人士表示，虽然近几年泸州老窖大量消减贴牌产品，优化企业管理，但其子品牌仍然大量存在，管理混乱问题也一直没能得到妥善解决。 

　　另外，《投资时报》研究员注意到，2019年泸州老窖的预收账款为22.44亿元，较山西汾酒（600809.SH）28.4亿元的预收款少5.96亿元，而前者的营收却比后者多39.37亿元。 

　　与此同时，2019年泸州老窖的销售费用为41.86亿元，同比增长23.37%，占营收的比重为26.46%，在18家白酒上市公司中，排名第15位，显著高于山西汾酒和洋河股份（002304.SZ）。 

　　2020年，一场突如其来的新冠肺炎疫情，对泸州老窖的中低端酒冲击不小。据一季报显示，当季其实现营业收入35.52亿元，同比下滑14.79%；实现归母净利润17.07亿元，同比增长12.72%；经营活动现金流净额为-3.16亿元，存货金额为37.75亿元，同比增长15.87%。 

　　业内人士表示，一季报营收增速的下滑与其整体销量有关，而归母净利润的增长则与其毛利率的提升有一定的关系。 

　　当然，面对新冠肺炎疫情影响，泸州老窖也在积极应对，比如取消国窖1573经典装和泸州老窖特曲2—3月份配额，主动消化渠道库存，减轻经销商压力等。不过，随着疫情得到控制，泸州老窖在4月已开始逐步恢复配额，5月按正常配额执行。 

　　在其最近组织的投资者关系活动中，泸州老窖表示，目前国内疫情趋缓，各行各业陆续复工复产，社会商务活动陆续恢复，终端白酒动销也陆续恢复，但是要恢复到疫情前水平还需要一段时间。防控可能常态化，会给2020年的白酒市场造成冲击，增加不确定性。 

　　截至2020年7月1日收盘，泸州老窖报收于100.23元/股，创近年来股价新高。 

泸州老窖近四年股价走势（元/股）