《率土之滨》遭罢玩！员工数量同比减少8.5% 网易赴港上市成色几何？

　　尽管手游业务发展迅猛，但游戏的不确定性对于网易的威胁显而易见。值得注意的是，在赴港上市的关键节点上，由其主打的手游项目《率土之滨》竟然出现罢玩状况

　　《投资时报》研究员 习羽

　　继2000年首登美股后，23岁的网易6月11日终于登陆港交所，成为继阿里巴巴之后，第二家回归的大型互联网公司。

　　火爆认购之下，网易上市首日盘中高见135.2港元。但好景不长，上市首日的高开低走，似乎预示了其回归之途的不平坦。6月15日，网易更是一度跌至125港元，创上市以来新低。

　　与23年前登成立的网易相比，无论从市值还是业务构架，网易早已不同以往，而市场也发生了翻天覆地的变化。据中国互联网络信息中心的资料显示，截至2020年3月，中国互联网用户数达9.036亿，同期移动互联网用户数达8.969亿，占中国总人口的64.1%，大致相当于美国总人口的2.7倍。值得注意的是，中国网民在1997年仅有62万人。

　　不难发现，在这23年间，移动互联网高度普及与广泛覆盖使得中国互联网用户数量呈现几何式增长。而中国消费者近五年间在文化及娱乐方面的支出也远超同期GDP增长及消费支出，这事实上给网游、手游的普及和发展打下基础，网易即乘上了此波东风。

　　不过，拥有游戏业务中流砥柱的网易，仍开启了对多元化的追求，但业务拓展进程却并非一帆风顺。《投资时报》研究员注意到，网易2018年归属公司股东的持续经营净利润较2017年同比下滑28.17%。

　　与此同时，游戏业务的不确定性也显而易见。值得注意的是，在赴港上市的关键节点，其主打的手游项目《率土之滨》竟然出现了罢玩状况。

　　2018年净利润下滑28.17%

　　互联网行业飞速发展之际，网易的业务也风声水起。据招股书显示，2017年、2018年及2019年以及截至2020年第一季度（下称报告期），该公司净收入分别为人民币（下同）444.37亿元、511.79亿元、592.41亿元及170.62亿元；同期归属公司股东的持续经营净利润分别为115.42亿元、82.91亿元、132.75亿元及35.51亿元。

　　网易的业务构成主要分为线游戏业务、有道（智能学习平台业务）以及其他创新业务（如音乐流媒体平台和自有品牌电商以及互联网媒体、电子邮件服务等其他业务）。其中，在线游戏业务收入占各期总收入的比例分别为81.6%、78.5%、78.4%及79.2%，是其收入的重要来源。

　　网易近四年经营业绩构成

　　数据来源：公司招股书

　　尽管游戏业务是网易业绩保障的中流砥柱，但多元化发展格局才是丁磊的追寻的目标。不过，拓展业务的进程并非一帆风顺。《投资时报》研究员注意到，网易2018年归属公司股东的持续经营净利润较2017年同比下滑28.17%。

　　为何出现如此情况？《投资时报》研究员发现，随着业务规模不断扩大，该公司营业成本也与日俱增。据招股书显示，网易营业成本由2017年的193.94亿元增加至2018年的238.32亿元，同比上升22.9%。

　　从细分领域来看，2018年，网易在线游戏服务、有道、创新业务及其他业务的成本，分别占营业成本总额的61.3%、2.2%及36.5%，而2017年则分别占营业成本总额的69.5%、1.5%及29.0%。对此公司解释称，营业成本同比增长主要由于发行管道提供商，游戏开发商及其他第三方的收入分成成本以及内容成本均有所增加。

　　从毛利率分析，网易毛利率由2017年的56.4%下滑至53.4%。其中，除在线游戏服务毛利率有所提升外，有道毛利率由35.5%下滑至29.6%，创新业务及其他毛利率由26.9%下滑至15.2%。

　　网易2017年及2018年各业务毛利率

　　数据来源：公司招股书

　　对于有道毛利率的下降，网易方面解释称主要由于学习服务及产品的收入有所增加，其利润率较在线营销服务偏低；而创新业务及其他的毛利率下降主要由于与音乐及广告业务相关的内容及信息采购成本有所增加。

　　与此同时，网易的所得税由2017年的21.56亿元增加至2018年的24.61亿元。据招股书显示，该公司2018年的实际税率为22.2%，而2017年则为15.6%。网易对此解释称，实际税率变动主要由于若干子公司在2018年出现更高的营业亏损所致。

　　“裁员”谜团难解