国台酒攻击IPO：资产欠债率超61% 上市前大额分红

　　近日，主打酱香白酒的贵州国台酒业股份有限公司（以下简称“国台酒业”）向证监会提出首发上市申请，拟融资25亿元。其中，20亿元用于6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目，5亿元用于补充流动资金。 

　　销售费用高企  

　　近三年花销几乎吞噬全年净利润  

　　招股书显示，国台酒业近几年业绩一路高涨。2017年、2018年、2019年营收分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为7067万元、2.47亿元、3.74亿元。

　　（合并利润表主要数据） 

　　与此同时，国台酒业营销推广力度在持续加大。报告期内，公司销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元和4.47亿元，占当期主营业务收入的比重分别为18.27%、20.33%和23.88%。 

　　从整体的销售费用规模来看，国台近三年的花销几乎吞噬了全年的净利润。2017年和2019年，公司的销售支出甚至超过了当年的净利润。 

　　“当前的营销政策，公司是基于白酒行业的发展状况和自身发展的战略规划而制定的。”国台酒业坦言，根据当前的市场情况和公司战略，未来可能持续保持较大的销售费用和投入。 

　　2019年资产负债率超61% 

　　有息负债将在未来3年陆续到期偿付 

　　持续的支出让国台酒业的负债率居高不下。据招股书显示，公司通过银行借款等方式实现了较大规模融资。 

　　截至2019年末，公司的有息负债余额为18.17亿元，占公司资产总额的37.45%，公司资产负债率（合并）已达到61.10%。数据显示，2019年底，行业可比上市公司的平均资产负债率仅为32.34%。

　　（合并资产负债表主要数据） 

　　据悉，上述主要有息负债将在未来3年内陆续到期偿付。国台酒业称，大规模的有息负债一方面加大了公司的财务费用负担，降低了公司的整体盈利能力；另一方面随着借款陆续到期，公司的偿债支出将逐步增大，公司的现金流规模也将被一定程度削弱。 

　　此外，招股书还披露，国台酒业旗下金士酒业、国台酒业有限、国台酒庄下15项房屋建筑已用于提供抵押担保。

　　（发行人资产情况表截图） 

　　其中，国台酒庄与长城国兴金融租赁有限公司、天津大通融汇租赁有限公司签署的《回租租赁合同》提供了抵押担保，目前仍处于抵押担保状态。因房屋建筑物所在土地办理了融资抵押而暂时无法办理房屋所有权证书的房屋建筑物共4项，账面价值为0.90亿元，融易新媒体，占国台酒业2019年末固定资产账面价值的7.02%。 

　　上市前大额分红1.87亿元 

　　不过，即使国台酒业资产负债率高企，但在发布招股书前夕，公司仍进行了大额的分红。 

　　招股书显示，今年3月，国台酒业确定了2019年度利润分配预案：以公司总股本3.65亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利 5.13 元，并于5 月11日实施完毕。按照预案，国台酒业申请上市前夕分红1.87亿元，占去年净利润的50%。这也是国台酒业近三年唯一一次现金分红。 

　　对于上市前大额分红，业内人士在接受记者采访时表示：“公司未来若成功上市，则会有新股东加入，因而有些公司会选择先开展权益分配，之后产生的利润才归新老股东所有。”