格力电器吝于分红

　　本刊特约研究员 孙旭东／文

　　格力电器（000651.SZ）2019年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），不以公积金转增股本。

　　在业绩说明会上，关于年度分红率低于往年，以及是否考虑中期分红，公司董事长董明珠的回答是，这么做，是考虑企业生存问题，是为了企业资金链不断裂。

　　说实话，我不认可董明珠女士的上述回答。董总在介绍公司的发展前景和产品时是何等的自信，为什么讨论分红时却又如此缺乏自信？

　　资金越来越充沛

　　从我目前点评过的9家上市公司的分红情况看，派息率最高的是宇通客车（600066.SH）和中国石化（600028.SH），分别是114.12%和65.17%，而令人惊讶的是，这两家公司受新冠肺炎疫情的影响最大，甚至出现了亏损。2020年一季度，宇通客车亏损了1.43亿元，中国石化更是亏损了197.82亿元。不管怎么说，格力电器还盈利15.58亿元。

　　于是，问题来了，宇通客车和中国石化不担心公司生存问题，不怕资金链断裂么？如果它们不怕，格力电器为什么要怕？分析财务数据，我找不到格力电器怕的理由。

　　宇通客车和中国石化并非“傻大胆”，在推出慷慨的分红预案时一定做足了功课。宇通客车在年报“经营计划”部分明确提出，“为确保公司稳定健康发展，公司在建投资项目以及之前年度已立项的投资计划预计本年度需要投资3.52亿元。”中国石化则是在年报开头的“董事长致辞”部分就提出，“2020年，本公司计划资本支出1434亿元。”由此可见，这两家公司的管理层心里有数。反观格力电器，年报中却并没有类似的陈述。

　　由此我想起了两年前，格力电器2017年度利润分配预案是不分红，在年报中给出的理由是：

　　“公司从实际经营情况出发，为满足资本性支出需求，保持财务稳健性和自主性，增强抵御风险能力，实现公司持续、稳定、健康发展，更好地维护全体股东的长远利益，公司2017年度不进行利润分配，不实施送股和资本公积转增股本。”

　　“根据 2018年经营计划和远期产业规划，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。”

　　那么，上述项目总共需要多少资金？格力电器给出的答案是——不知道。它在给深交所关注函的回复说明中表示：“目前上述项目基本都处于研究筹划阶段，项目规划涉及面广、预计占用的资金量大、对公司影响深远，尚存在不确定性，目前难以准确测算资金需求和现金流，因此，公司难以确定 2017 年度现金分红的恰当金额。”

　　如果格力电器的确有大到让2017年度不敢分红的资本支出，公司的资金应该在2018年或2019年有所减少才说得过去吧？事实是——两年过去了，格力电器的资金越来越充裕了。这让人情何以堪！

　　综上所述，我觉得有理由怀疑格力电器的财务部门不会或者不做资金预算，这可不是什么值得骄傲的事情，经营企业还是要心中有数才好。

　　“闲钱”增值不重要

　　在2019年年报“2020年重点工作”部分，格力电器列举了七项重点工作，其中第六项是“健全资金管理和风险预防体系，强化审计工作”——加强资金管理，提高财务管控能力，在严格把控资金风险的前提下，实现资金保值增值……

　　这话看上去眼熟，中国神华（601088.SH）的版本是这样的：“中国神华一直在研究如何在保证安全的情况下提高资金的利用效率。1.公司通过偿还银行贷款减少带息负债的额度。到2019年底，公司资产负债率降至26%以下，财务费用大幅度降低。2.理财是在保安全的情况下适度提高效率，给股东创造更大的回报。中国神华在进行理财时始终把风险控制放在首位，首先是选择信誉良好、资金实力雄厚的银行，并且在招标各个方面严格按照程序管理和控制。第二，开展理财业务时严格履行相关程序，包括公司的内部程序，公告的程序等，保障资金的安全。”

　　我对中国神华上述说法的评语是——与其在保证（资金）安全的情况下提高资金的利用效率，不如在保证公司财务安全的情况下提高公司整体的盈利能力（净资产收益率）。

　　这一评语同样适用于格力电器。格力电器在年报中称，“2019年，格力电器上榜《财富》世界500强，位列榜单414位。在上榜的129家中国企业中，格力电器的净资产收益率（ROE)第一。”令人遗憾的是，近三年来，公司的（加权平均）净资产收益率逐年下降，2019年已经略低于主要竞争对手美的集团（000333.SZ）。