》》核心观点
1-2月工业生产、投资、消费、失业率等数据集中体现了经济面临增长下行和失业上行等结构性冲击。我们认为今年一季度疫情对经济增速的负面冲击幅度或明显超预期，一季度GDP增速较大概率下行“破0”。今年两会对全面建成小康社会提出的任务指标，可能弱化对GDP增速的数字目标，更侧重脱贫和保就业。全球疫情的新形势既使得我国疫情输入压力加大，也加大了我国宏观经济和产业链恢复的难度。
》》 工业生产为负，地产投资下行
疫情对工业生产的负面影响仍在延续，高频数据尚未回升至去年同期水平，工业生产同比大概率仍处负区间，能否有效复苏主要取决于需求。海外疫情不确定性较大，可能在未来两到三个季度内进一步冲击外需，或将进一步制约制造业资本开支意愿。目前重点基建项目复工率较高，2020年专项债明确不得用于土储棚改，未来基建投资出现反弹的确定性较大。保证地产销售不出现大幅下滑、保障房企回款稳定是化解地产领域风险的关键，预计在房住不炒总基调不改的情况下，未来部分地区可能进一步出台地产销售支持政策。
》》 通胀趋势回落，食品冲击消退
预计3月CPI同比+4.5%、PPI同比-1.1%。疫情扰动通胀预期，但不改变我们对于通胀趋势的基本判断，CPI年内高点大概率已过。食品端的上行冲击将逐渐消退，未来一季度左右，主要关注疫情影响居民消费，继而负面影响服务类价格。油价下跌、工业品价格趋弱，我们认为PPI环比在未来2-3个月时间内，较大概率维持负增长。
》》 消费同比下行，回暖需要政策
预计社会消费品零售总额同比下降-10.3%。新冠疫情的影响延续至3月份，但对消费的冲击程度相较2月有所下降。随着疫情防控战线拉长，疫情的冲击已从供给端传导至需求端，居民的消费信心开始受到一定影响，消费回暖将呈现渐进增长的节奏。预计二季度起消费数据将开始稳步提升，更多消费刺激政策也将陆续出台，五一的“五天长假”有望助力消费数据冲高。 ，融易新媒体
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