市场风格切换加快 量化策略基金领跑

　　近期，A股市场风格切换加快、震荡走低。公募基金年内业绩随市场行情的波动也出现低迷状态，多数主动权益类基金在今年亏损连连。

　　而在弱市之下，主动量化基金的整体表现则显得更为出色。据Wind数据不完全统计，截至8月31日，名称中带有“量化”的主动权益类基金，今年以来的平均收益为-11.98%，同期的普通股票型基金平均收益为-15.03%，偏股混合型基金平均收益为-15.59%。

　　业内人士分析指出，主动管理权益基金持股集中，风险暴露高，业绩弹性大；量化基金持股分散，控制相对基准风险暴露。公募量化基金的策略对市场风格的极端表现较为敏感，市场风格相对均衡，机会分散的市场环境利于量化策略运作。

　　积累超额收益应对波动

　　根据Wind数据，在上述名称中带有“量化”的主动权益类基金中，国金量化多因子、国金量化多策略、招商量化精选等（剔除成立未满一年的新基金）居于业绩榜单前列。截至8月31日，上述产品今年以来涨幅为11.52%、6.41%、4.12%。

　　“虽然A股每年都不缺热点赛道，每年也都有基金因为选对赛道而取得较好的表现，但是投资人很难事前判断哪个赛道会更好。”国金基金量化投资事业部副总经理马芳在接受《中国经营报》记者采访时表示，市场风格极端的环境不可避免，但发展到极致时又会回归。国金量化策略对市场不同风格等维度建立预测模型，目标是获取相对稳定的超额收益。其优势是在全市场选取优质个股，不依赖于押对赛道，力求以超额收益的积累应对市场的波动。

　　公开信息显示，国金量化多因子、国金量化多策略两只基金均由马芳管理。

　　爱方财富总经理庄正表示，国金量化多因子属于小盘平衡的中高频量化产品。就基金经理的投资风格来看，其侧重在小盘成长平衡，前十大持仓占比合计9.2%，投资分散于国防军工、电子、计算机等科技行业。其策略主要是通过机器学习技术构建“自上而下”的量化选股模型，捕捉市场相对确定的投资机会。另外，基金采用高频策略，其2021年的年度换手率高达1392.96%，足见其交易的灵活性。

　　“从净值结果走势来看，模型的有效性得到了验证，马芳的选股能力较为突出。”庄正表示。

　　而对于招商量化精选，庄正分析，该基金布局中小盘价值均衡，以价值为主，业绩比较基准就是80%的中证500叠加20%的中债综合指数。基金经理的模型立足于中小市值领域基本面量化，在量化因子选择上侧重于偏低估值、偏价值的个股。“今年下半年该基金就把握住了中小盘的机会，使业绩有较好的表现。”庄正说。

　　相比于国金量化多因子基金，招商量化精选的换手率较低，近几年平均换手率在200%左右。

　　“该基金同样是量化选股策略，使用量化模型评估资产定价、控制风险和优化交易，基于模型结果并结合市场环境和股票特性，精选个股构成投资组合。”庄正表示，该只基金的基金经理王平看重风险控制，对所选股票有极高的安全边际要求。基于此，该基金的下行风险也得到了有效控制，今年以来最大回撤也小于同类平均。

　　天相投顾基金评价中心数据测算，今年以来，国金量化多因子在择时方面明显优于同类产品。在回归风格方面，招商量化精选（小盘成长风格占比59.9%、小盘价值风格占比31%）与国金量化多因子（小盘成长风格占比78.1%、小盘价值风格占比21.6%）主要呈现小盘偏成长风格。

　　在天相投顾相关人士看来，除产品自身策略比较贴合市场风格外，规模较小也可能是上述基金业绩较好的原因之一，规模小的基金可在短时间内完成仓位调整且所承受的冲击成本小。

　　Wind数据显示，国金量化多因子、国金量化多策略、招商量化精选的规模分别为0.42亿元、0.60亿元、3.69亿元。

　　在马芳看来，一般意义上讲，市场风格相对均衡、机会分散的市场环境下，一定程度上利于量化策略获取超额收益。宏观经济环境、周期和微观交易环境都可能影响市场风格的变化。

　　天相投顾相关人士表示，公募量化基金相对主观投资优势主要体现如下几个方面，一是通过计算机实现全市场选股，不局限于特定行业或风格；二是持股分散，单只股票持股比例通常不超过3%，踩雷风险低；三是纪律性好，几乎不受基金经理主观情绪干扰。

　　“今年以来，各大行业、板块间的轮动较快，量化基金能较好地捕捉到有效的因子，比如市场风格因子、风格因子、交易情绪因子等，有助于其获得超额收益。”庄正表示。

　　量化基金如何选？