广发基金高级董事总经理刘格菘： 用价值的方法投成长 打造攻守兼备、梯队完善的成长投资团队

　　以价值投资的方法投成长

　　问：您在去年的交流中提到，成长投资部的定位是以价值投资的方法投成长，能否详细阐述这句话的含义？

　　刘格菘：我对价值投资的理解是，寻找市值低于企业潜在价值的标的进行投资。企业价值由长期价值和中期价值构成，长期价值是大家更重视未来的展望，比如在极端状况下，这个企业能不能生存，还有没有生意可以做，这是永续阶段的考量。中期价值是对未来5-10年增长的研究。

　　我的投资框架是从供需格局入手把握产业趋势，在产业趋势向好的长周期中分享龙头公司的成长红利。具体到实践中，我是从中观出发，依据产业趋势的客观数据进行中性的行业比较，在此基础上再做行业非中性配置。

　　我认为，景气扩张的产业趋势至少要能持续两年以上，并且，长期看商业模式可持续，有规模经济效应。如果只是持续半年的产业趋势，配置起来会相对慎重一些。

　　问：作为成长投资部的负责人，您平常对团队成员会提什么要求？

　　刘格菘：成长投资部的定位是以价值投资的方法投成长，即寻找成长性比较确定、成长速度比较快的资产进行配置，为持有人创造价值。因此，我在部门内部倡导大家把精力放在企业成长性的深度研究，减少博弈层面的选择。

　　具体而言，我对团队成员提出三点要求：一是立足长期，深入研究。需要清晰把握资产的长期成长空间、内在价值，力争降低换手率，在陪伴企业成长过程中获得相对稳定的收益；二是注重降低组合波动率，在研究和构建组合过程中高度关注风险，通过持续加入优质资产来丰富组合；三是结合团队成员的能力圈和研究积累，从方法论的角度不断思考和完善成长投资。

　　很多人觉得成长投资是一个高换手、不断换新资产的过程，但我自己觉得真正的成长投资，换手并不高。因此，我给基金经理提的要求是，我们一定要深入研究每一个想配置的板块，把资产中长期的成长空间、长期价值都调研、讨论清楚，争取从中长期角度降低换手率，获得相对稳定的成长收益。

　　问：过去两年，成长投资部管理的产品取得了非常优秀的成绩，有12只产品实现翻倍回报，您怎么看这份成绩单？

　　刘格菘：短期的业绩优秀没有什么可骄傲的，我们要把五年、十年的业绩做好，为投资人获取更好的长期回报。

　　同业有一句话讲得非常好，做投资只有八个字：战战兢兢，如履薄冰。可能对每个人都是如此，要不断对自己提问，融易资讯网（www.ironge.com.cn），对产业趋势的判断是否客观，有哪些我们没有考虑到的风险因素，现有资产市盈率反应的成长预期与我们自己的判断相比差异在哪里。同时，组合中要不断有新东西，有哪些性价比更好的资产可以优化现有组合。这是一个动态的过程，也是自己不断学习和提高的过程。

　　在经济结构转型过程中，市场中会有很多成长性的板块冒出来。一方面，基金经理要动态把握市场风格的变化及其背后反映的产业趋势；另一方面，基金经理也要敢于突破自己、挑战自己，通过不断拓展行业研究的深度和广度，来适应市场的变化。

　　打造攻守兼备的学习型团队

　　问：目前成长投资部有哪些成员？他们各自有什么特点？

　　刘格菘：成长投资部有8名基金经理，大家风格各异但又理念相通，在不断的日常交流磨合与投资实践的锻炼中，团队成员也正在逐步成长起来。部门中原有的基金经理大家比较熟悉，今天重点介绍两位后起之秀。

　　例如，郑澄然是新生代基金经理中的优秀代表。2015年，他进入广发基金担任制造业研究员，在新能源产业具有较深的研究积累。他的方法是从中观维度出发，把握供需拐点的机会。去年二季度，光伏供给迅速出清，海内外光伏的需求被激发。那时，郑澄然敏锐地捕捉到行业拐点的变化，帮助成长投资部把握住了光伏行情。

　　吴远怡是去年8月加入团队的新成员，也是一位研究基本功扎实、投资经验丰富的基金经理。2011年，他从美国南加州大学毕业后，在申银万国研究所负责消费研究，后来在香港的QFII机构――惠理基金担任行业研究员及基金经理助理，2017年加入中国人寿（601628）权益部任投资经理，管理港股通组合。

　　目前来看，以郑澄然、吴远怡为代表的年轻基金经理已经具备了独当一面的能力；这也使得公司的成长投资团队人才梯队更加完善，整体实力进一步提升。

　　问：我们注意到吴远怡曾经在券商研究所、QFII、保险资管等机构工作过，他有哪些自己的特色？

　　刘格菘：第一，涉猎比较广。2014年至2020年，他覆盖的是A股、港股、美股，在海外市场有比较长时间的积累。

　　第二，深耕消费产业，从入行到现在，他涉猎的子行业很广，包括衣食住行，如汽车、互联网、服装、白酒等行业都看过，视野比较广。

　　第三，有超过3年的投资管理经验。他在中国人寿从业期间，参与管理的组合资金规模比较大，在管理大组合上积累了一些经验。

　　问：基金管理公司作为轻资产行业，越来越注重平台的支撑和团队的协作。请问成长投资部是如何协作？