泰达宏利张勋：追求估值与成长匹配度

　　尽管A股市场持续震荡调整，但一批投资老将脱颖而出，靠实力演绎“姜还是老的辣”。作为一位投研从业15年的基金经理，泰达宏利基金研究总监张勋坚持均衡配置，追求估值和成长的匹配度，以降低组合的风险暴露度，从而获取超越市场的收益。在张勋看来，目前A股处于风格再平衡阶段，应重点关注性价比高标的。

　　作为从业多年的老将，张勋对长期投资、价值投资和能力边界的认识颇为深刻。

　　在张勋看来，要做长期正确的事情，尽量拉长投资期限，以提高胜率而非赔率。投资期限越短，业绩波动就越大，心态就越不稳定，会带来主观决策效率的下降。

　　关于能力边界，张勋坦言，基金经理很难在宏观、行业和个股的研究上做到面面俱到，需要根据自身的优势做减法。就张勋而言，他选择性放弃宏观判断，仓位基本固定在90%。个股选择上，在借助团队力量构建核心股票库和重点股票库后，紧密跟踪行业龙头股、机构重仓股，并鼓励研究员挖掘新的投资标的。

　　张勋自认是一个平衡型选手，对行业没有什么特别偏好，在选股时更看重性价比和景气度。

　　谈及构建组合的原则，张勋表示，除了淡化宏观、聚焦中观微观，在“可理解、可追踪、可承受”的前提下，选择核心竞争力强、能够创造价值、公司治理结构完善，且具备一定安全边际的公司。

　　如何在震荡市控制好回撤？张勋表示，一是在操作过程中，注重估值和业绩的匹配度。二是分散配置，选择相关性弱的投资标的。三是选择成长性好的公司，所处赛道景气度向上。

　　持续稳定、优异的业绩回报，离不开基金公司内部成熟的投研体系。据张勋介绍，在构建投研团队时，一是坚持尊重人、信任人、培养人的管理原则。研究员与基金经理平等交流，互相尊重，建立信任关系。二是构建研究的“铁三角”，融易新媒体，成立成长、周期、稳定三个小组，并辅以数据分析师。

　　张勋认为，目前A股处于风格再平衡阶段，在反弹过程中可适当降低核心资产仓位，重点关注四个方向：一是性价比高、PEG低的资产，比如机械、轻工制造、建材等。二是基本面边际改善，绝对估值低但分红高的资产，比如金融、公共事业等。三是去年因疫情而受损的行业，如航空、酒店、景区等。四是增量产业，即处于快速增长区间的资产，比如新能源、汽车、军工等。

　　张勋管理的泰达宏利新能源股票基金目前正在发行。谈及新能源板块，张勋表示，从业绩增长和性价比来看，未来仍有很大的投资空间。