商业银行参与公募REITs可行路径探讨

　　摘要：2020年，中国经济在复杂的国际形势及严重新冠疫情影响的双重困难下，砥砺奋进，成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。但要看到，今后的改革发展任务仍然十分艰巨，需要在党中央的正确领导下，努力增强自身发展能力，开拓创新构建双循环经济模式。金融作为现代经济的核心，要不断深化供给侧结构性改革，切实服务实体经济。基础设施公募REITs可以盘活存量基础设施，补齐资金短板，激发经济发展内生动力，是当前环境下金融体系创新的有力举措。商业银行作为中国金融体系的主要力量，应当发挥各方面优势，积极参与到公募REITs创新进程中，助力中国经济转型升级。

　　基础设施公募REITs推出是2020年资本市场的一件大事，是中央降杠杆、深化金融供给侧结构性改革、推动基础设施投融资健康发展的重要举措。通过多年的建设积累，我国形成了存量庞大的基础设施，资本沉淀在基建领域影响经济整体运行效率。债务硬约束下，新建项目面临较大资金缺口，不利于构建双循环模式。公募REITs能有效盘活存量资产，拓宽社会资本投资渠道，有利于广泛筹集项目资本金，降低债务风险，助力双循环经济模式，增强自身动力。企业通过发行公募REITs可以提升资产周转速度，优化资本结构，降低资产负债率，解决基础设施项目投资回收周期长、资产周转率较低的问题，增强可持续经营能力。我国的基础设施公募REITs或将迎来万亿规模蓝海。

　　商业银行作为金融体系排头兵，应当积极响应中央号召，参与金融创新，为中国经济转型升级和健康发展起到中流砥柱作用。同时以集团化、全流程经营模式，发挥基础设施领域融资优势，积极进行角色转换，实现综合收益。

　　一、商业银行应当积极参与公募REITs产品创新

　　基础设施投资是我国经济增长的重要引擎，经过多年的投资拉动，交通、能源、环保、市政等领域已拥有存量庞大的基础设施。在目前世界经济增长乏力，外部环境存在巨大不确定性情况下，中国经济依然需要基础设施投资的拉动作用。但原有存量对资本流动的阻碍及债务约束下的资金缺口已经对经济内生动力产生了明显的影响，基础设施建设主体普遍存在建设资金不足的现实困难。公募REITs聚焦基础设施领域，对提升经济引擎动力有重大意义。行业方面，优先支持基础设施补短板，包括仓储物流、收费公路、各类市政工程，数据中心、信号塔等新基建相关资产和特定类型产业园区等。区域方面，优先支持京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、雄安新区等重点地区。投向与我国经济发展战略紧密相关。

　　随着各项资产管理新规推出，资产管理行业成为我国金融体系最具成长潜力的板块，但目前管理水平有待提升，仍存在一些“通道化”现象和低效同质化竞争。另一方面，针对存量庞大的基础资产，缺乏风险收益相匹配、流动性良好的金融产品。公募REITs能够有效帮助资管行业解决产品同质化和优质资产荒的问题，推动行业快速发展。商业银行是基建行业最重要的资金提供方，公募REITs具有风险可控、收益稳定的特点，能够满足银行、保险等长线稳定资金投资诉求。因此，无论从支持国家发展战略角度还是从适应金融行业形势转变角度来看，作为中国经济压舱石的商业银行都应责无旁贷参与到公募REITs创新进程中。

　　二、商业银行应发挥集团效应推动转型升级

　　公募REITs的推出为银行经营模式创新升级提供了良好契机。长期以来，国有大型商业银行贷款主要集中于铁路、公路和基础设施建设领域，投资的地方政府债券资金也直接或间接用于基础设施。形成了以间接融资模式为主，信用风险主要聚集于银行体系的现状。下一步，国有大型商业银行可以充分利用公募REITs，发挥自身基础设施领域贷款积累的管理经验优势及强大的表内外资金配置能力，构建“投资-运营-盘活-再投资”轻资产运营管理模式，成为基础设施投融资两端的链接纽带，运用自身管理的金融资产积极支持关乎国计民生、拥有良好发展前景的基础设施建设，投身资本市场，提升直接融资比重。

　　具体来说，公募REITs管理包括融资方案、交易前重组、交易流程、产品架构、估值定价、基金管理、资产运营管理、治理结构、风险管理、资产交易、税务分析等全方位、全流程工作。根据证监会《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，基金管理人应当将80%以上基金资产投资于与其存在实际控制关系或受同一控制人控制的管理人设立的资产支持专项计划。商业银行可以加强集团内部联动，整合现有金融牌照或与市场持牌机构加强合作，实现产品全流程管理和参与。在投资端，商业银行可以尝试利用表内资金投资公募REITs，集团范围内理财子公司等机构管理的资管产品也可以进行投资，还可以代销公募REITs份额，向公众募集资金。REITs运营阶段，也可以为基金提供多形式的融资支持。商业银行推进公募REITs具有天然的集团化优势、客户关系优势和资金优势，可以充分发挥集团联动效应，带动实现投资收益、资产管理收益、托管收益等中间业务收入，维护与地方政府及融资平台客户关系，拉动存款等综合效应。

　　三、加强集团内外部联动保障产品成功设立及运营