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对话兴证全球基金经理谢治宇:时间换空间 好资产消化高估值 被动投资核心资产会成趋势

2021-05-09 14:32:39来源:
文章导读
作为一位管理规模超过600亿元的公募基金经理,“80后”谢治宇的投资框架越来越被市场关注。 接受《红周刊》采访...

  作为一位管理规模超过600亿元的公募基金经理,“80后”谢治宇的投资框架越来越被市场关注。

  接受《红周刊》采访时,谢治宇表示“核心资产比较高的估值在被消化后,或许又是好的买入机会。”

  他认为,伴随着管理规模的不断扩大,管理难度也一定是增加的,超额收益也会慢慢降低到平均水平。到时,被动投资在费率上和规模上是更有效的,这是海外发展的轨迹,我们也有可能沿着这条轨迹发展。

  国内公募基金一季报显示,有6位主动权益基金经理的管理规模超过600亿元,其中兴证全球基金的基金经理谢治宇的管理规模达到664亿元。显示,在谢治宇所管理的产品中,管理时间最长的一只基金年化收益达到20.92%。

  近日,谢治宇在接受《红周刊》独家专访时表示,“我现在的投资方法可以叫好公司的性价比,好公司排在前面,性价比排在后面,但一定要加上性价比,如果完全抛开,风险可能就会变得比较大。”

  谢治宇认为,很多人喜欢看赛道买股票,这个方法短期可能有效,但长期比较危险。单纯在一个时点去买A股某行业里的一些公司,最后不一定能够分享到这个行业整体向上的趋势,很可能半途就发现这些公司不行了。

  市场仅为结构性高估

  优质资产高估值被消化后又是好的买入机会

  《红周刊》:相较春节前市场的节节攀升,节后市场出现了快速调整,机构抱团的多个热门行业也出现了集体杀估值现象。原因何在?

  谢治宇:去年我们的看法是2021年可能要降低收益预期,因为过去两年市场涨得比较多,市场需要时间换空间去处理高估值问题。机构抱团的多个热门行业同样如此。只是,今年以来的市场以一种较为激烈的方式去“消化”高估值。

  复盘看,市场对资金面是有一些担忧的。对货币政策大家原本就有边际收紧的预期,到3月份看到数据后又叠加情绪的因素,市场就出现了反应,现在可能演变为对于估值较高和资金面边际收紧的双重谨慎。

  《红周刊》:有观点认为,今年的市场有点类似于2018年的情况。

  谢治宇:我觉得不太一样。当前的A股可以理解为“结构性高估”,而非“系统性高估”。今年以来,那些相对便宜的行业涨得较多,即使到现在也是相对便宜的。虽然这些便宜或是阶段性便宜,但便宜东西的存在说明市场还有机会。聪明钱会去寻找低估的标的,估值较低的资产价格上涨,之前估值较高的资产价格自然就下跌了。个人判断,如果没有其他风险事件,市场或比较难出现系统性风险。

  影响市场的核心因素可以理解为企业盈利和流动性,流动性是一定要去关注的。长期看,市场一直保持着增量。我们现在或正经历财富从储蓄持续转移至资本市场的时代,这个过程会比较长,我觉得当下只是个开始。公募基金在居民财富管理上还是具备专业优势且大有可为的。当然,这个过程不会一蹴而就,中间一定会有波动,而波动的原因事先是很难预料的,所以我们只能从边际上考虑,比如市场偏贵了,冲动的人就不会那么多了。

  就货币政策来说,现在大家担心的流动性大多不是市场的流动性问题,而是实体经济的货币政策流动性问题。现在经济环境比疫情时期要好很多,我们的经济处在持续超预期状态中,所以之前流动性充裕的货币宽松政策阶段性已经过去,今年已经可看到一定程度的边际收紧。

  《红周刊》:您是如何辩证地看待抱团股的价值?

  谢治宇:机构所投资的公司出现“抱团”现象是有一定依据的。过去几年,部分公司确实穿越了周期,疫情下依然如此,这对很多公司来讲是一次检验。

  选择这样的公司虽然估值相对较高或者说有一定跌幅,但长期看是有机会消化现阶段的高估值的。不过,若站在去年的时间点看,这些公司短期就没法带来满意的收益率了,还需要时间换空间。但当优质资产比较高的估值被消化后,或许又是好的买入机会。

  投资核心资产是历史发展必然

  想象和现实的价值投资有差距

  《红周刊》:您觉得核心资产当下是否已经从高估值回归到正常水平?

  谢治宇:我想拆开谈谈核心资产这个话题。

  第一,这类公司确实在整个经济结构中显现出一定优势,过去几年业绩稳定度比较高,持续增长带来股价正反馈。

  第二,若将视野放的更开阔点,可以发现这种选择或是历史发展的必然,海外市场也是这么发展起来的。一开始这些资产的被持有度一般,估值也没有与其他公司拉开差距。但随着公司的成长,估值开始拉升,投资者也慢慢愿意去相信这样做是对的。当然,货币政策的适当宽松也给市场估值的上升提供了一定土壤。

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