对话兴证全球基金经理谢治宇：时间换空间 好资产消化高估值 被动投资核心资产会成趋势

　　作为一位管理规模超过600亿元的公募基金经理，“80后”谢治宇的投资框架越来越被市场关注。

　　接受《红周刊》采访时，谢治宇表示“核心资产比较高的估值在被消化后，或许又是好的买入机会。”

　　他认为，伴随着管理规模的不断扩大，管理难度也一定是增加的，超额收益也会慢慢降低到平均水平。到时，被动投资在费率上和规模上是更有效的，这是海外发展的轨迹，我们也有可能沿着这条轨迹发展。

　　国内公募基金一季报显示，有6位主动权益基金经理的管理规模超过600亿元，其中兴证全球基金的基金经理谢治宇的管理规模达到664亿元。显示，在谢治宇所管理的产品中，管理时间最长的一只基金年化收益达到20.92%。

　　近日，谢治宇在接受《红周刊》独家专访时表示，“我现在的投资方法可以叫好公司的性价比，好公司排在前面，性价比排在后面，但一定要加上性价比，如果完全抛开，风险可能就会变得比较大。”

　　谢治宇认为，很多人喜欢看赛道买股票，这个方法短期可能有效，但长期比较危险。单纯在一个时点去买A股某行业里的一些公司，最后不一定能够分享到这个行业整体向上的趋势，很可能半途就发现这些公司不行了。

　　市场仅为结构性高估

　　优质资产高估值被消化后又是好的买入机会

　　《红周刊》：相较春节前市场的节节攀升，节后市场出现了快速调整，机构抱团的多个热门行业也出现了集体杀估值现象。原因何在？

　　谢治宇：去年我们的看法是2021年可能要降低收益预期，因为过去两年市场涨得比较多，市场需要时间换空间去处理高估值问题。机构抱团的多个热门行业同样如此。只是，今年以来的市场以一种较为激烈的方式去“消化”高估值。

　　复盘看，市场对资金面是有一些担忧的。对货币政策大家原本就有边际收紧的预期，到3月份看到数据后又叠加情绪的因素，市场就出现了反应，现在可能演变为对于估值较高和资金面边际收紧的双重谨慎。

　　《红周刊》：有观点认为，今年的市场有点类似于2018年的情况。

　　谢治宇：我觉得不太一样。当前的A股可以理解为“结构性高估”，而非“系统性高估”。今年以来，那些相对便宜的行业涨得较多，即使到现在也是相对便宜的。虽然这些便宜或是阶段性便宜，但便宜东西的存在说明市场还有机会。聪明钱会去寻找低估的标的，估值较低的资产价格上涨，之前估值较高的资产价格自然就下跌了。个人判断，如果没有其他风险事件，市场或比较难出现系统性风险。

　　影响市场的核心因素可以理解为企业盈利和流动性，流动性是一定要去关注的。长期看，市场一直保持着增量。我们现在或正经历财富从储蓄持续转移至资本市场的时代，这个过程会比较长，我觉得当下只是个开始。公募基金在居民财富管理上还是具备专业优势且大有可为的。当然，这个过程不会一蹴而就，中间一定会有波动，而波动的原因事先是很难预料的，所以我们只能从边际上考虑，比如市场偏贵了，冲动的人就不会那么多了。

　　就货币政策来说，现在大家担心的流动性大多不是市场的流动性问题，而是实体经济的货币政策流动性问题。现在经济环境比疫情时期要好很多，我们的经济处在持续超预期状态中，所以之前流动性充裕的货币宽松政策阶段性已经过去，今年已经可看到一定程度的边际收紧。

　　《红周刊》：您是如何辩证地看待抱团股的价值?

　　谢治宇：机构所投资的公司出现“抱团”现象是有一定依据的。过去几年，部分公司确实穿越了周期，疫情下依然如此，这对很多公司来讲是一次检验。

　　选择这样的公司虽然估值相对较高或者说有一定跌幅，但长期看是有机会消化现阶段的高估值的。不过，若站在去年的时间点看，这些公司短期就没法带来满意的收益率了，还需要时间换空间。但当优质资产比较高的估值被消化后，或许又是好的买入机会。

　　投资核心资产是历史发展必然

　　想象和现实的价值投资有差距

　　《红周刊》：您觉得核心资产当下是否已经从高估值回归到正常水平？

　　谢治宇：我想拆开谈谈核心资产这个话题。

　　第一，这类公司确实在整个经济结构中显现出一定优势，过去几年业绩稳定度比较高，持续增长带来股价正反馈。

　　第二，若将视野放的更开阔点，可以发现这种选择或是历史发展的必然，海外市场也是这么发展起来的。一开始这些资产的被持有度一般，估值也没有与其他公司拉开差距。但随着公司的成长，估值开始拉升，投资者也慢慢愿意去相信这样做是对的。当然，货币政策的适当宽松也给市场估值的上升提供了一定土壤。