银行打新理财深度剖析：超过100%年化收益率是真的吗？

　　近两年，理财产品打新又重新进入市场视野。2019年科创板正式开市，首次IPO的股票在上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，参与打新的投资者利润空间大幅上升。从新股发行数量来看，2020年共发行科创板新股144家，创业板实行注册制新股半年左右共发行75家，整体超预期。从涨幅来看，2020年科创板新股平均首日涨幅约180%，创业板注册制新股平均首日涨跌幅超过230%。 

　　科创板盛宴之下，理财子公司纷纷入局，各机构紧锣密鼓围绕科创板打新发行相关主题理财产品。 

　　据南财理财通监测，今年2月份以来，部分银行理财打新主题产品以100%的年化收益率，成为南财理财通理财收益排行榜上的常客，这些银行打新理财产品收益率到底如何？为何会有如此高收益？高收益背后的投资逻辑是什么？本期报告，南财理财通课题组将深度分析银行打新产品，起底银行打新产品高收益之谜。

　　借道基金专户 理财子打新产品发行激增 

　　2020年受疫情影响，市场流动性充裕，利率维持在低位，固收类资产收益不理想。权益类资产开始受到银行机构的青睐。而打新尤其是科创板打新，成为众多银行理财子公司增强收益的重要策略。 

　　兴业证券的一份研究显示，2020年1至7月，主板（含中小创）网上打新累计收益率6.4%，科创板为5.6%；主板（含中小创）A类投资者网下打新收益率2.3%，科创板为8.2%。 

　　近两年，多家银行理财子公司发行了一系列打新理财产品分享科创板盛宴。如建信理财、中银理财、杭银理财、农银理财、汇华理财、工银理财以及华夏理财等，都发行过以打新为主题的理财产品。截至发稿，理财子公司滚动发行的科创打新主题产品有上百只，多为同系列产品。其中，中银理财的“（打新增强）智富（封闭式）”系列于2020年期间已发售65期，2021年已发行至31期。 

　　农银理财2019年底发行的首款混合类理财产品“农银进取”科技创新2019年第1期就是采取科创板打新策略增厚收益，截至去年底，农银理财“农银进取”、“农银同心”系列共发行了17期科技创新系列产品。工银理财多个科技创新主题系列产品也采取了科创板打新的收益增强策略。 

　　光大理财权益投资能力在业界颇受关注，2019年7月光大理财推出“阳光橙优选科创”混合类产品，产品的业绩比较基准为“中证国债指数收益率×85%+中证500指数收益率×15%”。据光大理财2021年3月16日公布的《阳光橙优选科创理财产品2020年年度投资报告》显示，该产品当前规模约为6.67亿元，报告期内净值增长率为13.81%，前3大持仓资产为国泰民福策略价值混合（占比9.06%）、广发聚安混合A（占比8.20%）、博时新策略混合C（占比7.60%）。 

　　本期南财理财通深度报道，课题组随机调取了其中14只产品作为调研样本，对其产品的投资策略和产品运作情况进行深度分析。 

　　不过，银行业机构并没有直接参与科创板网下打新的资格，主要以基金专户的形式参与。《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》明确规定，可参与科创板网下打新的机构投资者类型为：“证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者以及符合一定条件的私募基金管理人等专业机构投资者。”其中并不包含银行机构。 

　　中高风险、超长期限、超高超额业绩报酬 投资者会被“薅羊毛”吗？ 

　　在银行理财子公司发行的打新产品中，各家银行的费率差异也比较大，我们从费率和超额业绩报酬提取比例角度来看，究竟哪些打新理财产品的性价比更高? 

　　课题组注意到，我们调研的14款打新理财产品当中，除光大理财“阳光橙”样本是以挂钩指数浮动定价外，融易新媒体，其他产品均以固定报价或区间报价的方式制定产品的业绩比较基准，其中，共有11款产品设置了超额业绩报酬的比例。建信理财的“创鑫”系列超额业绩报酬为20%，这基本是业界收取的平均水平。而华夏理财“权益打新”一年定开理财产品、农银理财“农银同心”科技创新第5期人民币理财产品、中银理财-智富（打新增强）（封闭式）、汇华理财-汇理封闭式固定收益类理财产品、杭银理财幸福99卓越混合类（策略打新）21002期等多款产品的超额业绩报酬，均达到50%。这意味着，超过业绩比较基准上限的超额收益，50%归机构所有。