四家城投被处分 未来偿债压力待解

　　2月20日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）自律处分信息显示，在非金融企业债务融资工具发行人定期财务信息披露过程中，成都市青白江区国有资产投资经营有限公司（以下简称“青白江国资”）、海安城市动迁改造有限公司（以下简称“海安动迁”）、江苏海州发展集团有限公司（以下简称“海发集团”）、杭州余杭经济开发建设有限公司（以下简称“余杭经开”）等4家发行人，因未能按期披露2020年第三季度财务信息给予自律处分。处分内容包括对四家单位予以诫勉谈话；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改；对相关责任人予以诫勉谈话。

　　根据四家公司公布的2020年三季报数据显示，海安动迁和余杭经开均出现营收、净利润双下滑的情况。而海发集团净利润为5157.91万元，同比下滑73.17%，青白江国资营业总收入为20.09亿元，同比下滑27.51%。

　　除了出现营收、净利润不同程度下滑外，梳理相关评级机构报告，四家城投公司未来或存在一定的偿债风险。

　　经营均存下滑情况

　　从资产规模来看，青白江国资、海安动迁、海发集团、余杭经开的总资产规模分别为752.53亿元、344.51亿元、485.76亿元和228.23亿元。四家城投公司在各自所在地区内，青白江国资资产规模排名第一，海安动迁、海发集团、余杭经开的资产规模也均处于中上游水平。

　　不过，截至2020年三季度，上述四家公司的营收或净利润均出现同比下滑的趋势。

　　天眼查显示，青白江国资由成都陆港枢纽投资发展集团有限公司100%持股，最终实控方为成都市青白江区国有资产监督管理和金融工作局。公司注册资本为11.09亿元，成立于2000年。Wind显示，2017年至2019年，青白江国资的营收和净利润均呈现增长的趋势。不过，截至2020年三季度，青白江国资营业总收入为20.09亿元，同比下滑27.51%，净利润为2.35亿元，同比增加79.97%。

　　海发集团2020年三季度净利润为5157.91万元，同比下滑73.17%，营业总收入9.23亿元，同比增加60.19%。与青白江国资相同的是，自2017年至2019年，海发集团的营收、净利润均呈现增长趋势。对于出现利润下滑的情况，新世纪评级曾经在报告中指出，“公司期间费用仍主要由管理费用和财务费用构成，其中因管理物业小区维修改造支出增加，管理成本上升较快，导致管理费用同比增长”。

　　而海安动迁和余杭经开则出现营收、净利润双下滑的情况。

　　Wind显示，海安动迁2020年三季度营业总收入为1.71亿元，同比下滑77.51%，净利润仅为28.3万元，同比下滑97.08%。值得一提的是，海安动迁营业收入从2018年开始出现大幅下滑，当年营收为9.93亿元，同比下滑76.71%，净利润一直处于波动状态，2017年至2019年的净利润分别为7891.21万元、1.06亿元和5284.02万元；天眼查显示，海安动迁成立于2010年，注册资本为7.4亿元，公司由江苏瑞海投资控股集团有限公司100%持有，最终由淮安市国有资产管理中心实控。

　　根据中诚信国际发布的“公司2021年度第一期中期票据募集说明书（以下简称‘海安动迁募集说明书’）”中就已经提到了“补贴收入占利润总额比较高的风险”，特别提示“政府的补贴收入是发行人持续性经营的有效补充，在本期中期票据存续期内，如果政府财政投入及补贴政策发生变化，将对发行人的盈利能力产生一定影响。随着保障房项目的完工，发行人将开拓更具市场化性质的业务，减少对财政补贴的依赖。”

　　Wind显示，余杭经开2020年三季度营业总收入为1904.28万元，同比下滑70.37%，净利润为6961.7万元，同比下滑20.5%。2019年年报显示，余杭经开净利润为4.66亿元，同比下滑32.81%，已经开始出现下滑趋势，不过，彼时余杭经开的营收为19.26亿元，同比增加0.58%。天眼查显示，余杭经开注册资本为15亿元，成立于1994年，由杭州余杭开发投资集团有限公司100%控股，最终由杭州市余杭区人民政府国有资产监督管理办公室实控。

　　对于此次延迟发布三季报，是否与经营业绩出现下滑有关，记者分别向上述四家公司发送采访函，截至发稿前，尚未收到回复。

　　或存偿债风险

　　除了营收、净利润存在不同程度的下滑外，记者通过梳理发债、评级报告发现，上述四家城投公司均存在不同程度的债务压力和风险。

　　Wind显示，截至2020年9月末，海安动迁的资产负债率为72.03%，对此，中诚信国际在海安动迁募集说明书中认为，“发行人的负债率较高，存在一定的偿债风险，且随着发行人业务规模的进一步扩大，未来资产负债比例有进一步上升的可能，且若未来发行人的经营环境发生重大不利变化，应收账款无法及时收回，将对公司的偿债能力造成一定的影响”。