广州银行IPO:净利率和ROE连降经营现金流为负 信贷高增速下的AB面

　　2021年1月22日，广州银行历时9年多的IPO之路有了新的进展，收到反馈意见后对招股说明书进行了更新，同时将财务数据更新到了2020年上半年。

　　广州银行此次拟公开发行的股票数量不超过39.25亿股，保荐机构为国泰君安证券。本次发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充广州银行核心一级资本。

　　据了解，11月27日，证监会披露了对广州银行IPO的反馈意见，要求广州银行对劳务派遣人数超标、房地产贷款占比较高、部分年度监管指标低于指标标准、股东股权等51项问题进行回复。

　　净利率和ROE连降 劳务派遣人数超标

　　广州银行成立于1996年，由原广州市46家城市信用合作社（包括43家城市信用合作社、2家城市信用合作社营业部和广州市城市信用合作社联合社）股东及广州市财政局共同发起设立的股份有限公司。

　　广州银行线下网点覆盖珠三角，服务网络延伸至经济发展程度较高的长三角地区。截至2020年6月30日，广州银行已开业机构125家，包括总行1家，分行级机构13家（含信用卡中心），支行109家及信用卡分中心2家。

　　截至2020年6月30日，广州银行的资产总额已超5000亿元。在已于A股上市的36家银行中，广州银行的资产规模与长沙银行、贵阳银行、成都银行和郑州银行最为接近。资本充足率、一级资本充足率以及核心一级资本充足率分别为12.71%、10.30%和10.30%。

　　2017-2020年上半年，广州银行的营业收入分别81.59亿元、109.35亿元、133.79亿元和75.41亿元，同比分别增长16.52%、34.02%、22.35%、29.96%。同期净利润分别为32.2亿元、37.69亿元、43.24亿元和20.80亿元，净利润分别同比增长1.8%、17.04%、14.73%、1.28%，净利润增速持续低于营收增速。

　　从盈利指标来看，2017-2020年上半年，广州银行的净利率分别为39.47%、34.47%、32.32%和27.58%，持续下降。同期资本利润率（ROE）分别为14.22%、12.23%、11.35%和10.12%，同样呈下降趋势。

　　利润表显示，广州银行的营业支出报告期持续大增，是造成广州银行盈利能力下降的主要因素之一。

　　不过广州银行的成本收入比（业务及管理费/营业收入）这个指标却是下降的，报告期分别为33.57%、28.89%、28.15%和23.01%，而同行业可比银行成本收入比平均值分别为29.63%、27.19%、26.21%和21.48%，广州银行的成本收入比仍高于行业均值。

　　需要指出的是，虽然广州银行称本行成本收入比的下降主要系近年来在增加主营业务收入的同时严格控制成本支出，提升本行经营效率和精细化管理水平，不过正如反馈意见中指出，招股说明书披露，广州银行社会保险和住房公积金存在应缴未缴的情形。报告期内，发行人存在劳务派遣员工占比较高的情况，不符合《劳务派遣暂行规定》关于“使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%”的规定。

　　为了将劳务派遣员工占比压降，广州银行一方面推动符合资质的劳务派遣员工转为本行编制，另一方面，将部分业务外包给第三方公司，随着人力成本的上升，广州银行的运营效率能否继续提升待考。

　　而真正推动广州银行营业支出大增的还是减值的计提。2017-2020年上半年，广州银行计提各种减值损失分别为15.57亿元、31.70亿元、40.29亿元和32.88亿元。

　　重信贷而轻金融投资 信贷增速超存款致经营现金流持续为负

　　值得一提的是，广州银行减值损失的大幅增加，正是由于其近年来持续收缩金融投资，而不断加大传统信贷业务的投放，信贷规模快速扩张导致。

　　2017-2020年上半年，广州银行的资产总额分别为4401.52亿元、5136.20亿元、5612.31亿元和5863.10亿元；2018年、2019年和2020年上半年的增长率分别为16.69%、9.27%和4.47%。而2017-2020年上半年，广州银行发放贷款和垫款净额分别为1656.75亿元、2350.80亿元、2882.10亿元和3068.43亿元；2018年、2019年和2020年上半年的增长率分别为41.89%、22.60%和6.46%，信贷增速持续高于资产的整体增速。

　　另外同期广州银行金融投资净额分别为2149.57亿元、1946.36亿元、1890.37亿元和1953.31亿元；2018年和2019年的增长率分别为-9.45%和-2.88%，2020年上半年增长率为3.33%，不仅远低于信贷增速，甚至不如总资产增速，显然广州银行近年在资产配置方向上重信贷而轻金融投资。

　　从资产结构来看同样如此，广州银行资产主要包括发放贷款和垫款以及金融投资。截至报告期各期末，广州银行发放贷款和垫款净额占资产总额的比例分别为37.64%、45.77%、51.35%和52.33%，呈上升的趋势；广州银行金融投资的净额占资产总额的比例分别为48.84%、37.89%、33.68%和33.32%，呈下降的趋势。广州银行资产总额的增长主要归因于贷款业务的持续发展。

　　广州银行对信贷的大力投入，信贷增速甚至持续超过存款增速，这也导致其经营性现金流持续为负。