万亿银行永续债再出新品 转股型永续债落地为何对投资者更友好？

　　原标题：万亿银行永续债再出“新品”！转股型永续债落地，为何对投资者更友好？来看最全解读

　　银行资本补充渠道再扩围。

　　1月25日，央行发布消息称，为贯彻落实国务院金融稳定发展委员会关于支持中小银行补充资本的要求，推动资本工具创新发展，近日，央行会同中国银保监会结合国内外实践，设计完善了转股型资本债券相关制度，并已批复浙江稠州银行、宁波通商银行在银行间债券市场发行转股型资本债券。2021年1月20日，宁波通商银行成功发行首单转股型无固定期限资本债券，共5亿元，票面利率4.80%，全场认购倍数2.1倍。

　　首单转股型无固定期限资本债券，是在此前减记型永续债的基础上，对银行永续债品种的创新。转股型资本债券是一种含权的资本补充工具，与此前发行的减记型资本债券相比，当风险事件触发时，减记型资本债券将直接减记，转股型资本债券可转为股权并参与发行人剩余资产分配。

　　永续债用于补充银行的其他一级资本，不论是减记型还是转股型，在欧美的债券市场已较为成熟。我国银行业于2019年初开始探索发行永续债，此前都是减记型永续债，经过近两年的发展后，转股型永续债终于落地，为当前万亿规模的银行永续债市场再添新工具。

　　受访的分析人士表示，疫情发生以来，由于银行体系要加大对实体经济的支持力度，信贷资产扩张再提速，资本消耗速度加快，加之银行加大拨备计提力度，侵蚀内源资本补充来源，银行通过外部工具补充资本的需求进一步加大，今年银行（尤其是中小银行）发行永续债的规模还将保持高位，但在此前部分中小银行风险事件的影响下，市场对于中小银行发行主体的信用风险会更加敏感，相应的，银行永续债的定价差异化会进一步凸显。

　　吸收损失方式不同

　　日前，监管部门批复浙江稠州银行、宁波通商银行在银行间债券市场发行分别不超过30亿元和15亿元的转股型永续债。1月20日，宁波通商银行成功发行首单转股型无固定期限资本债券，共5亿元，票面利率4.80%，全场认购倍数2.1倍。

　　公开信息显示，宁波通商银行此单转股型永续债的发行人主体信用评级为 AA+，本期债券的信用评级为AA。本期债券的受偿顺序在存款人、一般债权人和处于高于本期债券顺位的次级债务之后，发行人股东持有的所有类别股份之前；本期债券与发行人其他偿还顺序相同的其他一级资本工具同顺位受偿。

　　根据监管要求，本期债券设置了无法生存触发事件下的转股条款。当无法生存触发事件发生时，发行人有权在无需获得债券持有人同意的情况下，将本期债券的本金进行部分或全部转为普通股。本期债券经过银保监会审批后，本期债券的全部或部分本金因任何原因未完成转股，未被转股的部分将会被全部减记。

　　与此前发行的减记型资本债券相比，转股型永续债最大的区别在于吸收损失的方式不同。当风险事件触发时，减记型资本债券将直接减记，也就是发行人和投资者将解除债务债权关系；转股型资本债券可转为股权并参与发行人剩余资产分配。

　　不过，值得注意的是，不论是减记型还是转股型，目前国内银行业发行永续债所设置的触发事件条款较为一致，这一点与欧美地区的通行做法不太一样。

　　以宁波通商银行此单转股型永续债为例，发行公告中提出，无法生存触发事件指以下两者中的较早者：（1）银保监会认定若不进行转股，发行人将无法生存；（2）相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，发行人将无法生存。转股部分不可恢复。

　　中国银行研究院研究员熊启跃对券商中国记者表示，欧美地区银行业永续债所设计的触发减记或转股的条件通常有三种：核心一级资本降至7.125%、5.125%或者被认定为无法生存。不同的触发条件实际隐含的债券受偿顺序不同，投资者所要承担的风险也不一样，从而也会影响债券的最终定价。相较之下，目前我国银行永续债所设计的触发减记或转股条款较为单一，未来可进一步丰富和细化触发条件。

　　中小银行资本工具使用不足，未来需求依然较大

　　转股型永续债的出现，进一步丰富了银行的其他一级资本补充工具。目前，银行补充其他一级资本的工具主要是永续债和优先股。自2019年初银行永续债“开闸”后，永续债存续规模已超万亿，中小银行资本补充压力进一步加大，预计今年永续债等资本补充工具发行规模依然较大。