监管“收骨头” 信托“坏孩子”谋变

　　忘记非标有多难？

　　2020年，信托公司似乎在反复求证这件事情。这个资管领域的“坏孩子”不得不思考如何改变。

　　过去十年，信托公司抓住给房地产行业、地方基础设施建设提供融资的机遇，给国内高净值客户带来了长达十年享有年化8%至12%稳定回报的理财产品。

　　不过，也正是因为对非标产品的依赖，信托公司被贴上了“只会卖非标”“既不懂财富管理也没有培养出合格投资者”的标签。

　　事实上，焦虑的不仅有挣扎在转型路上的信托公司，还有信托投资者，甚至是整个财富管理市场。

　　长期购买信托产品的投资者莉莉（化名）向记者分享了她的体会：“最大的感受是这两年再也不能闭着眼买信托产品了，自己已经开始对抵押物等资产的资质进行研究。”

　　“信托公司转型应该做什么已说了很多，但转型的新方向是否能足够贴近市场，并得到投资者信任，这是关乎信托公司生存的大问题。”某信托公司财富管理部负责人在说完这句话后陷入了沉思。

　　1“闭眼买信托”一去不返

　　投资者莉莉买了大概十年的信托产品，这两年她在挑选产品上开始格外用心。说是用心，准确地说是“当心”。她感叹，“再也不能闭着眼买信托产品了，自己已经开始对抵押物等资产的资质进行研究。”

　　莉莉告诉记者，今年差点在一款信托产品上“踩雷”，产品原本9月份到期，但因融资方资金突然短缺而延迟兑付。庆幸的是，最终经过抵押物处置成功在10月份拿回本息。

　　事实上，市场层面看，优质非标产品的稀缺也不是一天两天的事。今年以来，“收益率走低”、“抢额度”等消息层出不穷。

　　过去，伴随着房地产行业以及地方基础设施建设的融资需求，信托公司抓住机遇，开创了两类融资型信托产品。在此过程中，也给国内的高净值客户带来了长达十年享有年化8%至12%稳定回报的理财产品。

　　在业内人士看来，这是在特定历史背景下，中国市场独有的理财产品。然而，在国家“房住不炒”的政策基调下以及疫情后国家实施宽松货币政策的背景下，固定收益类信托收益率已出现明显下降。

　　从整个信托行业来看，亦处于下行周期当中，同时面临着转型压力。

　　中国社会科学院金融研究所金融风险与金融监管研究室袁增霆在接受《国际金融报》记者采访时表示，信托行业的规模收缩从2018年第一季度就已开始，进入了典型的衰退周期。这主要是由于监管加强导致，其次是受大的宏观经济和金融形势影响。到今年年底信托规模的持续下降已有三个年头。

　　“当下相关风险还没有达到彻底出清的程度，比如说去年上半年通道和房地产业务还在反弹，直到下半年才进行监管压降。宏观形势也没有企稳，而且现在的主流预期会是一个长期停滞期。”袁增霆称。

　　中国信托业协会发布的数据也印证了行业规模持续压降的现状。今年第三季度末，行业管理信托资产规模同比下降5.16%，季末余额较上季末继续压缩，但业务结构延续改善趋势，投资类信托业务的拓展力度明显加大。

　　而投资类业务增加的另一个意义则是有望使不良率实现下降。金乐函数信托分析师廖鹤凯在接受《国际金融报》记者采访时表示，后续几个季度风险数据料会达到历史极值后逐步下降，出清风险后，整个信托行业进入更加稳定的发展状态。

　　“预计目前不良率尚未触及行业红线，延期贷款和续贷、处置资产等都是可以降低不良水平的手段。”廖鹤凯进一步指出，传统非标业务的不良已在顶部区间，后续也还会有一段困难时期。不过，可以预见的是，随着投资类业务的提升，后续不良率会逐渐回落。

　　2“卖者尽责”统一标准缺失

　　在这场信托违约大潮中，莉莉无疑算是“幸运”的。

　　回忆起刚知道产品要逾期兑付时的那段时间，她表示很是焦虑，只能等待抵押物处置。

　　但项目抵押物处置也是很“艰辛”的过程，莉莉告诉记者，以商业地产为主的抵押物拍卖起来其实并不容易，曾经历过两次流拍。期间也有以较大折扣出手的机会，但这必然会导致投资者本金利息无法足额返回，经过与信托公司沟通，最终否定了那个方案。

　　“抵押物是分批处置的，幸运的是没有处置的抵押物在卖出前一直是出租的状态，还可以收到租金，租金回报率有6%，一定程度上保证了该信托项目存续期间利息的来源。”莉莉进一步指出，最终所有抵押物于今年9月全部处置完毕。整个过程中，信托经理一直就最新进展和投资者进行实时沟通，也让我们更为安心。

　　记者采访了解到，信托公司风险处置可以运用司法诉讼、赋强公证执行、商事仲裁等手段。