P2P正式退出历史舞台意味着什么？P2P网贷归零解读

　　11月27日，银保监会首席律师刘福寿表示，互联网金融风险大幅压降，全国实际运营的P2P网贷机构由高峰时期的约5000家逐渐压降，到今年11月中旬完全归零。

　　2012年起，我国P2P平台开始野蛮扩张，高峰期运营平台约5000家。但是由于监管真空，非法集资、诈骗等乱象层出不穷，P2P行业共经历三次暴雷潮。监管清退至今，P2P网贷平台数量已完全归零。在短短不到十年时间里，P2P从遍地开花到完全归零，导致居民财富流失，金融风险加剧，教训深刻，值得反思。

　　摘要

　　P2P本质是信息中介，与作为信用中介的传统金融机构有根本区别。P2P交易模式诞生于欧美，本来仅是针对特定范围的小众商业模式，但是2006年传入我国后，打着金融创新的旗号，有所变质。总结P2P在我国发展的教训，一是监管缺失、商业模式异化，二是P2P商业模式天然存在缺陷，难以持续。

　　我国P2P商业模式：偏离信息中介，劣币驱逐良币。国内P2P业务模式主要分两类，1）正规的信息中介，只对借贷双方进行信息匹配，以拍拍贷为代表；2）违规的类信用中介，包括担保模式、超级债权人模式、类资产证券化模式等，共性均为资金池方式运营，背离信息中介职能，存在期限错配、自融、庞氏融资等多种违规操作。震惊行业的“P2P第一大案”e租宝、善林金融案等，均为异化的类信用中介，单笔涉案规模均超百亿水平，受害投资者超过百万人。由于行业监管缺失，大量P2P在发展过程中以类信用中介模式冲规模，挤压正规信息中介生存空间，劣币驱逐良币，导致风险快速积聚。

　　P2P商业模式存在天然缺陷，可持续性较差，存在道德风险。美国P2P平台Lending Club经过十余年的发展，融易新媒体，一度成为全美第一，但是2016年至今生存难度同样加大。首先，信息中介模式本身可持续性较差，依靠交易佣金的盈利模式驱动平台扩大业务规模，但是佣金收入难以覆盖冲规模带来的管理、开发费用成本。其次，模式天然存在道德风险，平台有违规改善盈利的内在动力，2016年Lending Club管理人违规借贷2200万美元以改善利润，2018年Sofi平台夸大其贷款再融资收益、客户收益率以吸引更多资金，2019年Prosper错误计算和夸大平台年化收益率，一系列丑闻剧烈冲击企业和整体行业。盈利困难背景下，包括Lending Club在内的头部平台纷纷向数字银行转型，结合银行牌照优势与自身技术优势拓宽业务边界。

　　展望未来，一方面，目前我国P2P平台已完全清退，各大正规平台陆续转型；另一方面，当前金融科技与金融创新快速发展，未来随着金融基础设施建设不断完善，监管能力将持续提升。近期金融委专题会议定调，“必须处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系”，预计未来监管态度也将更加审慎，防控金融风险。

　　风险提示：金融过度创新、金融系统性风险。