央行出手后 信用债投资能不能抄底？机构：谨慎不悲观

　　违约风波冲击市场信心，部分债基很受伤。

　　过去一周，拥有国资背景及AAA评级的永煤控股，其10亿超短融债券违约消息令市场震惊。多家煤企债券杀跌，弱资质国企债券也被抛售。债市调整下，部分债券基金净值滑坡，Wind数据显示，券商集合理财“民生沁园春5号”截至11日过去一周总回报为-10.05%；华泰资管也有公募产品过去一周跌6%以上。

　　有券商分析师指出，机构对持仓加以排查、收紧入库标准，低资质券可能遭到抛售，进一步加深信用分层。在风声鹤唳的环境下，部分净值类产品甚至表现出“下跌-赎回-抛售-继续下跌”恶性循环的征兆，信用风险带来的短期市场冲击不容小觑。

　　面对当前债券市场，卖方在投资策略上出现分歧。有机构认为存在个券被错杀的情况，有一定的投资机会；但也有机构表示，在目前尚不明朗的情况下，应该降低风险偏好加强自我保护。

　　信用债违约发酵：债基赎回压力大

　　华晨、永煤等国企陆续被爆出债券违约消息后，11月的第二周债市出现调整，部分煤企或弱资质国企债券出现暴跌，有债基的净值也出现大幅下探。

　　根据Wind数据显示，截至11月12日，债券基金中多只产品最近一周总回报下跌逾3%。

　　比如中国人保资管的“人保鑫瑞中短债A”截至12日，最近一个月总回报跌3.10%。融通基金的“岁岁添利A”跌3.21%。三季报数据显示，“融通岁岁添利A”期末重仓“18豫能化MTN002”。

　　据此前承销商公告，永煤违约事件可能导致触发“20豫能化CP002”交叉保护条款相关事项，11月13日河南能源化工集团多只存续债出现大幅下跌，“18豫能化MTN005”最新净价就暴跌84.64%，报15.1896元。

　　华泰资管相比而言更受伤，多只债基净值大幅下挫。根据Wind统计，截至12日，“华泰紫金丰益中短债A”最近一周总回报大跌9.69%；“华泰紫金丰利中短债A”最近一周跌6.94%。“华泰紫金周周购3个月A”跌3.89%。上述3只产品单位净值均已跌至1以下。

　　根据三季报，该3只产品的组合投资以信用债为主，关注短久期中高收益信用债的套息机会。

　　对此，有券商人士向券商中国记者分析，华泰资管的多只债基产品下跌应该与此前华晨违约引发的连锁反应有关。

　　据了解，10月23日华晨汽车集团未能按期足额兑付“17华汽05”私募债。华泰资管决定自10月23日起对公司旗下基金所持有的华晨汽车集团控股有限公司发行的“17华汽01”等债券进行估值调整。

　　此外，三季报数据显示，“华泰紫金丰利中短债”及“华泰紫金丰益中短债”期末都重仓“13平煤债”，该债券公允价值占两只基金资产净值比例依次为6.77%、5.72%。

　　据了解，由于永煤违约事件影响市场投资者信心，部分煤企、城投存续债的市场表现受到拖累。在11月11日-12日期间，“13平煤债”出现连续大跌，两天累计跌去22.47%！13日小幅上涨3.07%。该债券的市场异动或也影响了华泰上述产品的净值表现。

　　除了债券基金表现不佳外，部分券商的债券型集合理财产品也并不理想。

　　根据Wind统计，券商集合理财产品中，截至11日，债券型券商集合理财中最近一周总回报跌势较大的有民生证券两只产品，“民生沁园春5号”跌幅达到10.05%！“民生沁园春瑞雪”跌5.45%。

　　太平洋证券的“优悦享9号”截至12日最近一周总回报跌3.40%；中信证券的“季季增利纯债”跌3.23%。

　　此外，“国信鼎信安鑫9号”、“长江超越理财乐享收益风险级”、“恒泰稳健汇富10号”跌2%以上。其中“恒泰稳健汇富10号”三季度末持仓永煤控股的存续债——“19永煤01”。

　　对于现阶段债券二级市场的流动性问题，多名券商分析师都谈到，短期内信用风险带来的市场冲击并不小。

　　中信证券债券研究团队表示，在风声鹤唳的环境下，部分净值类产品甚至表现出“下跌-赎回-抛售-继续下跌”恶性循环的征兆，信用风险带来的短期市场冲击不容小觑。

　　海通证券宏观债券研究团队表示，信用风险的发酵导致市场风险偏好的降低，入库标准变严格，机构对持仓加以排查、收紧入库标准，低资质券可能遭到抛售，进一步加深信用分层。随着市场恐慌情绪的蔓延，信用风险还可能会演化为流动性风险，一是质押券标准会提高，导致质押融资较难影响流动性，二是暴雷导致避险情绪升温，产品赎回压力增加。

　　卖方热议信用债投资能否抄底