央行MLF连续四个月超额续作，“紧货币”过程有望告一段落

　　为维护银行体系流动性合理充沛，央行于11月16日展开8000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率持平在2.95%，与10月持平，11月MLF操作规模较到期规模多2000亿元。今日无逆回购操作。

　　央行公开市场本周共5500亿元逆回购和2000亿元MLF到期，其中本周央行公开市场有3200亿元逆回购到期，故本周净投放2300亿元。

　　值得注意的是，今日央行开展8000亿元1年期MLF操作，而11月MLF到期量为6000亿元。这意味着本月央行通过MLF超额续作，向银行体系投放2000 亿元中长期流动性，而这也是央行连续第四个月超额续作MLF。

　　对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF连续四个月超额续作，意味着央行正在向银行体系补充中长期流动性，避免中期市场利率过度偏离政策利率中枢。背后的主要原因在于，四季度银行压降结构性存款任务依然很重，亟需寻找替代性稳定资金来源。

　　“MLF连续四个月超额续作，意味着央行有意调控以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头，避免中长期流动性过度紧张”，王青称，“一方面，近期10年期国债收益率、1年期股份制银行同业存单利率均已达到3.20%上方，明显高于MLF利率。央行开展MLF超量续作，可避免中期市场利率过度偏离政策利率中枢，有助于稳定市场预期。另一方面，中期市场利率持续上行，将不可避免地加大银行负债成本，不利于年底前银行继续下调企业实际贷款利率。当前境内外疫情演变对未来宏观经济修复的影响不容低估，降低实体经济融资成本是稳增长、保就业的重要支撑。”

　　央行发布的《第二季度货币政策执行报告》显示，引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利率围绕MLF利率波动，是当前货币政策操作的重要目标之一。

　　此外，在王青看来，11月MLF增量规模为在2000亿，连续两个月下调（9月增量4000亿，融易新媒体，10月增量3000亿），或与近期同业存单利率升势渐缓相关。而年底前“紧货币”过程有望全面告一段落，这意味着5月中下旬以来的“紧货币”过程有望告一段落，资金面将由“紧”转“稳”。

　　东吴证券研报表示，整体来看，10月净投放400亿元。展望后期，判断11月的货币政策将维持中性状态。

　　今日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜报2.252%，较上周五下行27个基点； 7天Shibor报2.339%，下行9.4个基点；14天Shibor报2.86%，微上涨1.8个基点。此外可以明显看到，短期shibor在上周内走势逐步趋缓，其中隔夜与7天shibor变化开始呈小幅回落趋势。

　　在质押式回购利率方面，DR001与DR007于上周内持续小幅走高，但今日DR001报2.2366%，较上周五下滑约55个基点；DR007报2.3825%，大幅下滑约98个基点。

　　“在8月短期市场利率DR007均值升至政策利率（央行7天期逆回购利率）附近后，央行明显加大了公开市场操作力度”，王青补充说，“由此我们判断，伴随央行持续加大对银行体系中长期性流动性投放力度，加上银行压降结构性存款任务接近完成，年底前以同业存单为代表的中期市场利率也有望结束持续上升过程，“稳货币”效应有望在短期和中期市场利率方面得到全面体现。”

　　在本月央行的MLF超额续作与降准可能性上，王青认为年底前实施降准的可能性进一步下降，未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。 央行会优先选择通过MLF操作，阶段性地向银行体系注入中长期流动性，而非实施全面降准，永久性地扩大银行中长期流动性水平。

　　据央行于11月11日公布的《2020年10月金融统计数据报告》，10月末，广义货币（M2）余额214.97万亿元，同比增长10.5%；狭义货币（M1）余额60.92万亿元，同比增长9.1%；流通中货币（M0）余额8.1万亿元，同比增长10.4%。