偏离度最高达1128% 银行理财业绩比较基准为什么“不准”？

　　原标题：21资管研究：偏离度最高达1128%， 银行理财业绩比较基准为什么“不准”？

　　据中国理财网数据，2019年共6家银行理财子公司开业共发行产品近300款，21理财课题组自2019年起从全市场产品中随机选取了137款理财子公司产品进行样本追踪，样本量占2019年市场总发行量三分之一以上，1年期以上产品占97%，大部分是理财子公司开业发售的首批拳头产品。

　　2020年3月13日21理财课题组发表了《137份银行理财产品收费研究：超额业绩报酬高至100%，销售管理费率0-0.5%》测评报告，聚焦这批样本理财产品的收费情况，获得市场广泛关注。

　　收费、收益、风险交叉分析具有一定参考意义，基于同一个样本池，本次测评收集有效产品数据近6万条，包括业绩比较基准、年化收益率、夏普比率、年化收益率与业绩比较基准的偏离度、净值波动率等 36 个指标。本文聚焦产品的收益和净值波动情况，由于银行理财数据连贯性较差，机构信息披露体系尚不健全，2020年理财子公司发行样本量虽大但新发产品存续时间尚短可比性不高，故课题组选取2019年发行的样本且统一选取数据量较大的时间区间进行测评，本次收益测评统一考察时间跨度为2020年1月1日至2020年8月31日，共244天，具有较好的代表性，产品净值数据全部来自各银行公开信息。

　　作为第一批开业的理财子公司的拳头产品，时隔一年，这些产品收益表现究竟如何？

　　平均年化收益率5.69%，整体表现分化不大

　　在21理财课题组统计的137个样本中，今年1-8月以来，银行理财的平均净值为1.0312，净值中位数为1.0199。累计净值增长率平均值为5.3394%，中位数为3.821%。净值波动率平均数为1.25 %，中位数为0.82 %。波动率最低为0.42 %，最高为13.67 %。年化收益率的平均值为5.69%，中位数为4.48%，平均收益水平高于银行理财产品的平均行业水平。业绩比较基准平均数为4.33%，中位数为4.2%，业绩比较基准的最高值达8.22%，最低仅为1.75%，最低业绩比较基准为现金管理类产品。对比整体数据，除去头尾部极差较大的数值，中部数据分布较为集中，约88%的理财产品业绩比较基准较中位数波动不大。由此得出结论，除去少量两级化的产品，大部分产品的业绩比较基准差异不大。

　　偏离度指标可以判断银行理财产品整体收益表现与业绩基准的偏离情况，有正向偏离和负向偏离。原则上偏离度的绝对值越接近于0，表示该产品的业绩比较基准的设定越接近于实际的收益率。当然，对于投资者而言，正向偏离度越高越好，这意味着实际收益远大于业绩比较基准。这一指标主要用于评估产品设计上的合理性。

　　在21理财课题组调研的137只理财产品中，年化收益率与业绩比较基准偏离度的平均数为48.91%，中位数为12.81 %。其中45只产品的年化收益率低于业绩比较基准，92只产品的年化收益率高于业绩比较基准，可见理财子公司在设定产品的业绩比较基准时，偏向保守，并非为了吸引投资者盲目制定过高的业绩比较基准。除去极端数值，样本间的业绩比较基准差异较小。然而年化收益率与业绩比较基准偏离度差异巨大。换言之，大部分样本的业绩比较基准数据可靠，但实际收益的偏离度较大，假设银行按照业绩比较基准作为收费尤其是超额业绩报酬的一定标准，那么投资者的部分收益将受到一定程度的影响。

　　21理财课题组本次共统计了137只理财产品，统计收益区间是2020年1月1日至2020年8月31日，通过这段时间的收益数据，调研小组折算成年化收益率指标。

　　其中，年化收益率最高达 54.05%，最低为-4.50%，为固定收益类产品。值得关注的是，样本中单个产品跌破净值次数最高竟达27次。在样本整体收益水平上，中银理财-“智富”系列和工银理财“两权其美”系列表现较为突出。

　　除去头部尾部数据，中部数据（数据量占整体约86%）分布较为集中，较中位数波动不大，年化收益率的平均值为5.69%，中位数为4.48%，平均收益水平高于银行理财产品的平均行业水平。可见银行理财产品除部分较为特殊的产品，整体收益表现分化不大。

　　银行理财花式报价，业绩比较基准晦涩如“天书”？

　　破刚兑、净值化，去通道、防嵌套，降杠杆、提门槛，成为过去一年来银行转型的关键词。