以“商行+投行”模式服务实体经济高质量发展

　　10月21日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在2020金融街论坛年会开幕式上表示，中国金融机构在抗击疫情和复工复产中发挥了重要的作用，下一步要大力发展多层次资本市场，构建多层次银行机构体系，加快优化大银行经营发展方式，提高服务实体经济的能力。刘副总理肯定了金融机构在疫情期间服务实体经济所发挥作用的同时，也为疫情后金融机构，特别是银行类金融机构未来发展指明了方向。

　　回顾今年以来中国经济的发展，可谓在逆境中艰难前行，成为全球经济发展中的一抹亮色，金融业功不可没。2020年一季度，新冠疫情对我国实体经济造成重大冲击，GDP单季同比下滑6.8%。为应对疫情冲击，助力企业复工复产，我国金融系统推出了一系列逆周期调节政策。如人民银行通过降低存款准备金率、再贷款再贴现、创新直达实体经济的货币政策工具等方式进行精准对冲，加权平均存款准备金率下降约1个百分点，降准释放流动性1.75万亿元人民币。事实证明，一系列的逆周期调节成效显著，货币信贷和社会融资规模的有效增长有力支撑了经济的稳步复苏。4月以来，核心经济数据逐月好转，二季度GDP同比转正至3.2%，三季度进一步上升至4.9%，预计全年大概率会实现正增长。

　　刘副总理提到要“构建多层次银行机构体系，加快优化大银行经营发展方式，提高服务实体经济的能力”。在我们看来，未来，融易新媒体，商业银行尤其是处于多层次银行体系顶层的国有大型银行、全国性股份制商业银行，需要通过发展“商行+投行”的业务模式，提高服务实体经济的能力，推动我国经济高质量发展。

　　具体体现在：

　　第一，商行模式体现在通过信贷为主的融资方式扶持实体经济，尤其扶助传统行业复苏与发展。在监管要求下，商业银行表内回归存贷本源，信贷增长支持了实体经济恢复。疫情之后，融资服务走在实体经济恢复之前，商业银行服务实体经济力度扩大，服务形式更加多样。2020年前8月，银行业各项贷款增加15.2万亿，同比多增3万亿元，信贷资金重点投向制造业、基础设施、科技创新、小微、“三农”等重点领域和薄弱环节，其中制造业贷款增加1.8万亿元，增量较过去四年总和还多1092亿元。

　　同时，商业银行在信贷投放上通过各种方式为实体经济让利。如银行通过深化贷款市场报价利率（LPR）改革促进降低贷款利率、实施直达货币政策工具、减少收费等方式，有效支持了实体经济恢复。以扶植中小微企业为例，商业银行借助央行资金支持，积极办理企业贷款延期还本付息，加大投放普惠小微企业信用贷款，截至2020年8月末，商业银行实施延期还本付息规模达3.7万亿元。根据估算，截至9月末，已实现让利超过1.1万亿元。预计随着各项政策措施效果进一步体现，全年可以实现让利1.5万亿元的让利目标。

　　第二，投行模式体现在通过投行承销、资产管理等方式扶持实体经济，尤其促进战略新兴产业成长。以互联网、新能源、高端装备为主的成长型企业缺乏抵押物，更适合金融机构通过股权方式参与资产投放，并通过资产管理的形式募集资金。对此，大型商业银行要提升综合金融服务水平，通过非银子牌照参与优质成长企业多元融资需求。截止2020年前三季度，银行投行业务条线承销非金融企业债务融资工具总规模达6.33万亿，同比增长34.24%;截至2020年中，全国银行理财规模（剔除保本规模）近23万亿元，估计70%已完成净值型转型，全国共有近20家银行理财子公司获批筹建。银行理财子公司的设立将为我国近80万亿元的大资管市场注入新的活力。

　　总体来说，我们认为未来大型银行通过“商行+投行”的模式服务实体经济，中小银行回归本地，增加对地方经济、本地小微企业和城乡居民的服务力度。大型银行与区域银行相互协调，携手服务我国经济“双循环”助力我国经济高质量发展，将成为多层次银行机构体系发展的重要任务。（作者乔永远系兴业银行首席策略师）