防资金空转套利或进楼市 LPR连续5月不动

　　9月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上期保持一致。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　值得注意的是，这是LPR连续5个月“原地不动”。对此，民生银行首席研究员温彬表示，为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不动符合预期。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为：“9月LPR报价未下调，但企业贷款利率下行趋势将会延续。”他判断，近期LPR报价未下调，不会改变今年以来企业贷款利率持续下行的态势，预计四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右。

　　专家认为，近期LPR报价未作下调，不改今年企业贷款利率持续下行态势。图为福建宁德一家汽车企业工人在车间内装配汽车仪表中控 数据来源：全国银行间同业拆借中心 新华社图 杨靖制图

　　LPR保持不动符合预期

　　实际上，9月LPR继续保持不变市场早有预测。9月15日，人民银行开展1年期MLF操作6000亿元，虽是到期超额续作，但利率与8月持平，维持在2.95%。对此，温彬表示，近期，融易新媒体，随着经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不动符合预期。

　　温彬进一步表示：“近期，在压降结构性存款、配合政府债券发行、季末考核时点来临等多重因素共同作用下，银行体系流动性压力有所上升，6个月同业存单发行利率持续高于1年期MLF利率，银行间市场长期资金偏紧。”他分析指出，一方面，本次续作MLF的价格并未调降，预示了本期LPR报价下调的可能性降低。另一方面，MLF的超额续作也说明了央行倾向于通过MLF操作阶段性向银行体系补充中长期流动性，缓解银行体系中长期流动性偏紧的压力。与此同时，央行于9月18日开始又重启14天逆回购，也体现了季末时点到来时对银行短期流动性的呵护。

　　王青认为，LPR连续5个月维持不变，根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。这段时间宽信用强调精准导向、直达实体，市场资金利率中枢则持续上行，旨在打击金融空转套利，防范大水漫灌，重点是防范流动性过度向房地产领域外溢。当然在这一“紧货币”过程中，也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。

　　货币政策将更精准导向

　　当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率= LPR报价+加点”。由此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。

　　值得一提的是，在8月25日召开的国务院政策例行吹风会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素，具体要看报价行的市场化报价。同时也应当看到，LPR和贷款利率不是简单的对应关系，2020年7月企业贷款利率同比下降0.64个百分点，降幅明显超过同期一年期LPR的降幅，体现了LPR改革疏通利率传导机制的效果。随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

　　温彬表示:“下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和MLF的方式，稳定银行体系流动性。”他认为，由于银行业向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，扣除前7个月已经实现的降低利率减负4700亿元，后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元。因此本月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。四季度，银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体经济恢复发展中还需要较大力度的信贷支持，为缓解银行体系的中长期流动性压力，在通过MLF调节的基础上，在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要。

　　王青认为：“9月LPR报价未作下调，但企业贷款利率下行趋势将会延续。”他判断，近期LPR报价未作下调，不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势，预计四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右——若四季度LPR报价恢复小幅下调，企业融资成本下行幅度也会相应加大。