银行永续债前8月发行近3800亿 供需失衡抛压初现

　　政策支持之下，永续债已成为银行“补血”的重要途径。今年以来，银行永续债发行进一步扩大，据Wind资讯统计，前8个月，银行永续债发行规模达3781亿元，明显高于去年同期的3150亿元，其中，中小行是发行主力军。

　　但在发行升温的同时，还需注意的是，近期二级市场上银行永续债存在抛压现象。天风证券研报显示，步入8月以来，在信用债收益率保持相对稳定的背景下，银行永续债估值（收益率）持续上升；另外，8月银行永续债月度换手率较7月有明显下降，反映近来市场买盘弱化，对银行永续债表现有所担忧。

　　有业内人士对第一财经记者表示，这主要是由于近期银行永续债的供需失衡，一方面，受监管政策影响，主要投资机构的配置需求减弱；另一方面，疫情冲击之下，银行资本补充压力加大，进而导致永续债供给压力增加。

　　中小行发行渐入快车道

　　银行永续债诞生于2019年初，首单由中国银行完成，随后其他国有大行、股份行相继跟进；2019年4月，民生银行发行了首单股份行永续债；7个月后，首单城商行永续债落地；2020年4月，农商行永续债也实现了零的突破。至此，永续债在主要银行类型方面实现全面覆盖。

　　Wind资讯数据显示，截至8月末，今年已有20家银行发行了永续债，发行数量达22只，发行规模为3781亿元，均高于去年同期水平。其中，5月发行规模最大，达939亿元。

　　对于银行而言，加快永续债发行并不难理解。一方面，受疫情影响，银行业承担着支持民营企业、小微企业复工复产的责任；另一方面，随着资管新规等监管规则的落地实施，银行表外业务回归表内，再加上成立理财子公司、金融资产投资公司、金融科技子公司等，均造成了资本消耗，银行资本补充压力加大。而永续债作为可补充其他一级资本的“利器”，无疑受到银行的青睐。

　　从银行类型上看，20家发债银行中，包括5家国有大行和股份行，分别是中国银行、农业银行、邮储银行、平安银行和招商银行；还包括13家农商行、1家城商行和1家民营银行。发债规模上，国有大行和股份行仍然占据绝对地位，比如，农业银行以1200亿元的规模高居榜首，随后依次是邮储银行800亿元、招商银行500亿元、中国银行400亿元、平安银行300亿元。

　　据悉，农行今年1200亿元的永续债发行规模创下了我国债券市场上最大规模发行纪录，也标志着该行连续三年大体量一级资本补充工作的完成。以2019年底风险加权资产计算，1200亿元永续债将提升农行一级资本充足率近0.8个百分点，对该行资本补充成效显著。

　　相较之下，中小行发行规模并不算高，但不可忽视的是，永续债发行中，中小行的队伍正在进一步扩大，占总发行银行数量的七成还多，而在去年，中小行发行数量仅为3家。发债的中小行中，江苏银行、杭州银行、华融湘江银行发行规模位居前三，分别为200亿元、70亿元和53亿元。

　　北京某券商分析师告诉记者：“相比大行和股份行，中小行内源资本补充能力有限，再考虑到银行资产质量不断承压，部分地区中小行自身盈利差，融易新媒体，资本补充需求更加迫切，而且当前永续债发行的相关配套制度也/p>

　　另从发行利率上看，中小行永续债的发行利率明显高于国有大行和股份行。比如同样是在3月16日发行的“20泸州银行永续债01”和“20邮储银行永续债”，前者的票面利率为5.8%，后者的票面利率则为3.69%。这体现了银行内部风险溢价的差异化。

　　穆迪金融机构部副总裁、高级信用评级主任诸蜀宁曾对第一财经记者表示：“自从包商银行事件后，债券市场的定价基准发生改变。以前银行差别化定价并不明显，更多是参考债券在二级市场的流动性，而如今，将信用风险也考虑进去了。”永续债作为其他一级资本工具，带有减记条款，且无法分红并不构成违约，基于此，相比中小行，国有大行触发永续债减记等风险较小，得到市场的认可程度也更高。

　　买方需求减弱，抛压出现

　　尽管今年银行永续债发行保持高位，但从月度上看，6月以来，发行规模略有下降，8月仅发行了385亿元；与此同时，发行利率也明显走高，如8月发行的3只永续债的票面利率均在4.5%及以上。其中，农行8月发行的“20农业银行永续债02”票面利率为4.5%，较此前5月发行的3.48%票面利率高了102BP。