16家银行理财子开业:不再只投债 打新、港股、黄金都到碗里来

　　8月18日，随着两家江苏系银行理财子公司（下称“理财子”）——苏银理财（母行为江苏银行）和南银理财（母行为南京银行）宣布获批开业，理财子数量至此已达16家。

　　根据第一财经记者近期对多家理财子负责人和投资经理的采访，除了依靠在固收方面的传统优势（通过非标增厚基础收益）以获得比货基更高的收益，理财子也不断拓展新领域，除了A股，也布局境外品种和衍生品，同时理财子也积极参与科创板，以及将参与未来注册制下创业板的打新。例如，成立已满一年的交银理财方面对记者表示，近期已开始涉足国债期货和股票期权、股指期货，同时也布局港股、中资美元债等；信银理财则对记者表示，目前12条基本产品线涵盖货币、纯债、固收+、多资产、权益灵活配置、资本市场、量化多策略、项目匹配、股权投资、指数挂钩、养老、外币及跨境产品。

　　从2018年资管新规的消息引发行业巨震，到银行理财艰难推进净值化转型，再到如今各大理财子陆续成立，早年的资金池路线难以为继，丰富策略、市场化转型、专业化服务已成核心，这也是为何已有40%的银行退出了这个市场，头部化、集中化的趋势还将进一步提升的原因。

　　截至7月31日的14家开业理财子，目前已增至16家。来源：普益

　　积极打新、权益占比仍难超5%

　　据第一财经记者了解，在理财子擅长的“固收+”产品中，“+”的部分目前更趋多元，一年来备受关注的A股配置则成了重点。

　　除了极少数发行过纯股产品的理财子，在“固收+”产品中混合小部分权益资产仍是主流。不过，目前权益类资产在整体产品中的规模占比低于5%，部分仅徘徊在2-3%。即使在单一产品中，权益资产的占比超过5%的也不多。尽管各界对理财子资金布局股市充满期待，但短期内配置大幅提升的概率仍低。

　　A股部分主要以委外的方式交由给公募基金专户管理，理财子也引入了控制波动率的对冲策略。一方面，多数机构仍认为A股向好趋势持续，此前债市巨震时，权益部分的确缓冲了组合的净值下滑；但另一方面，权益资产的波动向来更高，因此为了迎合理财客户“求稳”的偏好，权益部分通常会引入量化策略，运用股指期权、场内期权等衍生品，以完全对冲市场风险，获得绝对收益。

　　值得一提的是，多家理财子投资经理也表示会积极参与打新、增厚收益。“上交所要求市值日均要达到6000万才能参与打新，因此我们此前为了科创板打新也需要满足这一要求。目前，已经在筹备创业板打新。”

　　根据记者观察，这类增加了权益类资产的“固收+”产品，若封闭期达到1-3年（半年或1年定期开放），基本年化预期收益在4-5%。而封闭期在90-180天的固收产品，则收益多在3.2-3.6%。

　　港股成跨境配置核心

　　据记者了解，多数理财子都成立了跨境投资部，港股、海外债券等则是核心。截至8月19日收盘，南向资金今年以来累计净流入港股3700亿元，是北上资金（1283亿元）的近三倍。

　　多位投资经理对记者提及，在海外配置中，股票和债券为五五开。而之所以南下资金势头如此猛烈，部分资金也是由银行理财资金贡献，例如交银理财就表示，公司所发行产品中，港股占到了整体权益资产配置的近一半。

　　配置港股的一部分原因在于估值。截至8月18日，AH股溢价指数几乎再创新高，达137.21，仅较今年最高点8月10日的137.48略低，也已高于了今年3月下旬，当时在海外的刺激带动下，市场情绪回暖，南下资金大幅增配低估值的港股。

　　A/H溢价（右轴）和恒生指数走势（左轴）。来源：通联数据，第一财经整理

　　当然，估值低并非唯一原因。多家理财子投资经理表示，中概股到香港“二次上市”，使得投资者可以在香港买到以往无法接触的新经济龙头，除了去年上市的阿里巴巴，今年6月以来，网易、京东等都已回归。同时，如去年初次在香港上市的美团点评、小米等新经济龙头也是吸引南下资金的主力。此外，港股还有一些A股没有的标的，例如物业管理行业等。同时，相比起内地银行股，香港的本地银行股派息率更高，这也是为何南向资金相比起北向资金更常配置银行股的原因之一。